牛市已经来了不废话，但是大资金是从哪来的？

首先确定牛市来了么？

已经来了，不废话了，其实从 3 月就开始牛初了，没来的只是预期中的回调。现在的重点是分析这波牛市是怎么来的？很多人说了，肯定是增量大资金进来了，没错，但关键是哪里的大资金？为什么进来？

是场内资金驱动的么？

回顾一下年初的各种币的上涨，有三个特点，一是大部分币都是涨两三倍就不涨了，板块轮动明显而且没有持续热点。二是大市值的主流币基本没有什么涨幅。三是炒作以交易所为中心，以做庄模式常见。

以上三大特点是很典型的游资行为，属于场内存量资金，加上一点场外游资的资金游戏，大资金不会因为这个原因进来。

是技术创新驱动的么？

首先回顾2017 年的牛市，是明显技术创新导致的，以太坊和智能合约的产生，带来了巨大的想象空间，吸引大量场外资金入场，产生了一波大牛市，资金当时对技术创新极其追捧，属于是典型的币圈内生性的增长。反思现在这一波牛市，明显不同，技术不仅没有新的突破，甚至连当初吹的牛都实现。

EOS 的出现对 dapp 的未来进行了证伪，性能够了，交易免费了，也没有杀手级应用，完全沦为博彩的天堂。年初大肆吹捧的 defi，其实用户还不如一个普通传统互联网产品。匿名币出了好几个新技术，但都是重复造轮子，胸口碎大石和后背碎大石的区别而已，原先的匿名币已经足够匿名了。商业隐私项目都基于 TEE 技术，他们自己都知道有问题。而最被看好的安全多方计算 MPC，现在也就能做个加减乘除，离真正商用还差十万八千里。

因此，这波牛市不是场内原因导致，只能是场外原因导致！

如果是场外原因，立足传统投资领域分析，原因只有一个，信贷周期的转向！

只有信贷周期的扩张预期，才会导致场外资金投资的冲动。

信贷周期对宏观经济和金融市场来讲是最重要的周期，因为它影响市场流动性，影响企业资金的可获得性。流动性决定了市场走势。翻开人类近代经济学史，可以说就是一部信贷周期史。历史上的经济繁荣都是信用扩张的周期，历史上的经济危机都是信用收缩的周期（1929 年美国股市高杠杆，90 年代的日本地产股市泡沫，08 年美国次贷引发的危机，前几年的欧债危机……）。

现在，随着美国加息预期的减弱和全球经济放缓风险的加大，维持了几年的信贷紧缩周期开始缓慢转向，从而带来全球的资产牛市。

回顾全球一季度的全球股票市场，不要以为 a 股一枝独秀，全球股票市场其实几乎在同一时间启动，涨幅都非常可观！纳斯达克，意大利富时，欧洲斯托克等全线飙涨。再看全球一季度的大宗商品市场，彭博商品指数 23 种大宗商品的总回报率增长创 2016 年以来的最高回报率。

简单一句话，信贷扩张周期下，投资资金会疯狂在全球寻找投资标的。随着币圈交易所的逐渐合规，机构入金渠道的逐渐完善，虚拟货币也成为全球基金资产配置中不可或缺的一环。

那么圈外的资金来币圈买什么？不是买技术来了，是买资产来了！

对照这波牛市的拉升细节，我们就能明显印证。

比如拉升过程中，btc 的美元交易对价格一直领先于 btc 的 usdt 交易对，说明资金是从通过美金直接购买。再比如此次拉升 btc 最强势，因为虽然他的技术属性最弱，但资产属性是最强。看其他涨幅靠前的币也都具有相同特点，去中心化程度高，社区广泛，资产属性较强，但技术水平高低其实参差不齐。反看币安的垃圾山寨，这次实际是一路下跌。以上都明显符合传统投资机构的风格。

结论

此次币圈牛市，不是内生性的技术创新驱动，而是信贷周期转向导致全球基金进行资产配置形成的牛市。

同时也说明数字货币已经逐渐融入全球资本市场，机构时代正来临！

大胆预测，未来币圈的走势将和全球金融大环境息息相关，要尽快改变过去技术驱动的思路，立足全球金融资产投资视野，才能更好把握这轮大牛！