稳定币江湖“画像”：短期格局不变的交易所卖方市场

作者：靳倩倩

当稳定币“龙头”不再稳定，那些后入局的稳定币该怎么办？

10月15日，USDT突然出现暴跌，跌幅一度达7.5%，创史上最高连跌记录，其价格最终跌破0.88美元。与此同时，其他一些主流币种价格却出现不同程度的上扬。

USDT遭遇了什么？未来是否会完全崩盘，进而导致稳定币整个的市场格局发生变化？此举对那些后入局的稳定币而言，又意味着什么？ 

稳定币行业仍属交易所主导的“卖方市场”

众所周知，彼时因为监管的介入，多国政府禁止用法币交易加密货币，这才给稳定币的生长提供了土壤。

而USDT尽管面临无定期审计计划、中心化严重，涉嫌随意增发，银行账户的美元储备不够透明等一系列问题，却还是凭借着背靠Bitfinex、锚定法币的特殊身份顺利成为全球各大主流交易所主推的对象，总市值一度超过28亿美元。

但成也萧何，败也萧何。针对此次USDT暴跌一事，市场上分析指出，此事缘起USDT托管银行破产，为此部分大额USDT账户准备出逃，而Bitfinex却锁定了这些账户，进而造成兑付困难，用户恐慌性抛售USDT。 

对此，稳定币USC合伙人Cynthia Wang在接受小葱APP采访时指出，“此次的USDT事件是早晚的事情，因为稳定币本身就是一个不透明的一个机制，它整个的流通是基于市场对它的信任，当这种信任一旦遭到深层次的质疑，大家就会抛售，抛售就会跌。这其实有点像我们的黄金，简而言之，大家知道美元要跌了，然后买点黄金储备起来。”

在其看来，目前币圈整体市场仍是卖方（交易所）主导。也就是说，并不是用户选择了USDT，而是交易所选择了USDT。众所周知，USDT最初能够流行起来也是得益于交易所的推动。当交易所等核心用户确定币种后，终端用户（散户）往往处于被动接受状态。而用户的使用习惯一旦养成，就很难改变。 

完全崩盘不太可能，短期内市场格局难以改变

USDT事件后，人们对于当前的稳定币市场格局充满疑惑。受当日大跌影响，一些国外交易所甚至宣布暂停USDT的充值和提现功能或者引入其他新的稳定币。一时间，人心惶惶。

谈及USDT是否会完全崩盘的问题，Cynthia Wang表示，全部崩盘不太可能或者崩盘的时间不会这么快。第一，USDT目前仍占据稳定币市场份额的90%；第二，大家持有USDT更多的是短期行为，例如散户，只是为了去规避一下风险。只有各个交易所才是持有USDT的主力军，而对于他们而言，更不可能会短期内就抛售，因为USDT并不能真正意义上实现变现，也就是所谓的通过官方渠道去提取美元。 

事实证明，USDT当前的霸主地位确实难以撼动。据了解，USDT在经历此次暴跌事件后，交易量仍居高不下。Coinmarketcap数据显示，在此次暴跌过去24小时内USDT交易量为22.3亿美元，仅次于比特币。

不过值得注意的是，虽然短期内市场格局难以发生改变，但从长远发展来看，经过了此次事件，市场上稳定币多元化的声音渐起，相信这对于其他稳定币而言，是一个绝佳的进入机会。 

后入局的稳定币：机会和风险同在

其实，今年以来，各大交易所对稳定币的兴趣陡增。今年8月份，有消息传出，币安Labs、火币、OKEx和Dunamu（韩国加密货币交易所Upbit所属公司）纷纷向一个名为“Terra”的稳定币项目投入总计3200万美元资金。

一方面，后入局的稳定币数量越来越多；另一方面，稳定币正规军的建设也日益完善。 

今年9月10日，纽约金融服务局（NYDFS）批准了两款基于以太坊发行的稳定币，分别是 Gemini 信托公司发行的稳定币Gemini Dollar（GUSD）和Paxos信托公司发行的稳定币Paxos Standard （PAX）。这两款稳定币都是基于公有链以太坊平台，由100%美元存款做发行准备金，与美元1:1兑付。

与此同时，一大批后来者也逐渐在稳定币市场上崭露头角。

USC是后入局的稳定币代表之一。据了解，USC目前的发行量接近300万美元，全球用户量超过一万，但由于监管的问题，USC的用户主要集中在国外。不过，目前国外用户增长情况良好。 

USC方面表示：“当初决定做稳定币主要的初衷是认为区块链将来除了具备很多的金融属性之外，也具备了支付的属性。而USC的母公司Goopal Group本身是做传统支付行业起家的，所以是有一些支付基因在的。而USC不想只做一款交易属性的稳定币。目前还在做落地支付的探索，正在争取土耳其、拉美地区银行开户、申请支付等牌照。 ”

谈及稳定币市场上后入局者，Cynthia Wang表示，对于一些后入局的稳定币而言，其实不具备优势，但同时也不具备劣势。因为目前大家是处于一个平等的机会，就稳定币市场而言，先发的未必最终就会走向终点，后发的也未必就一定会失败。对于新的入局者，一方面要做好自己，使稳定币真正实现稳定；另外一方面还是要着眼全球，进行全球化布局。

但对稳定币后市的表现，不少业内人士对此却不太乐观。

MakerDAO中国区负责人潘超在接受算力智库采访时指出，“很多人都被USDT套住了，包括专业的投资者和量化团队。大众对其信任一旦垮塌，USDT很难再实现与美元1：1的平价。这样一来，伴随其它稳定币的溢价，市场的计价单位就乱了，也会给交易者带来困惑。”此外，他也从行业的角度做出预判，称未来市场中可能只剩下一到两种稳定币。

不仅如此，币圈大佬李笑来在最近的一次采访中更是直言：“客观评价，稳定币的很多解决方案，在我眼里，都不是特别靠谱，甚至不如USDT靠谱。”

稳定是相对的， 稳定币不见得就是个伪命题

一直以来，市场上对稳定币的质疑从未消减。DFund创始人赵东曾在朋友圈直指稳定币是一个“伪命题”，称其不符合所谓的货币“不可能三角”理论，即稳定币不可能同时满足稳定、自主和流动性。该言论一度在朋友圈引发讨论。

此外，央行官员近期发了两篇论文，一篇指出稳定币可能会对跨境资本流动管理框架形成冲击；另一篇指出，如果GUSD规模做大，央行的角色将很尴尬，因为其在支付清算体系和货币政策等方面的职能难以发挥。

Cynthia Wang对此表示：“伪命题这种说法有点夸大，因为存在必合理。事物的发展有其自身的阶段性，所谓的稳定自主和流动，一定都是在某一个生态或者在一个经济体内的稳定，也就是我们所说的相对稳定。”

针对央行官员的撰文，她指出，首先，这些经济学家的个人观点，可能无法代表央行的态度；其次，无论任何货币，在一个经济体内必然是会受到监管的，绝对的无监管的数字货币是不可能的，即便是像比特币，所谓的全球流通也是相对的。而在这个大的前提下，每一个经济体或者主权体（国家主权或者政权），其自身做支付清算体系和货币政策等的职能都是不可被撼动的。

值得注意的是，今年下半年以来，IBM和普华永道等巨头先后入局稳定币行列。客观来说，这种其他行业巨头“跨行”进军稳定币领域的举动也在一定程度上说明了稳定币这个行业的朝阳性。