加密危机的真相
浪花财经面对危机，许多人选择“缴械投降”，他们开始怀疑加密货币的价值，但其价值并未消失，而是正在转移。
危机正在蔓延，繁华渐渐枯竭，加密货币或许正在死亡，或许也正在重生。
当前，我们所看的是从巅峰不断跌落的币价和不断缩水的加密货币市场总市值，近日跌破5000美元的比特币与惨淡的市场引起了新一轮的恐慌，多个ICO发起方、项目方与投资者正在逐渐离场、缴械投降。
加密领域还将面临监管压力加大、难以维持偿付能力、资金来源枯竭等问题，未来的路或将步步维艰……
但本文（《加密危机的真相》）作者认为，加密资产和区块链技术正在创造价值是绝对的事实，只是它们的价值来源正逐渐从加密资产本身转移到了服务于加密生态系统的公司群体中，加密领域的新轮回或即将到来。
并且，加密生态系统已经形成了群聚效应并且能够继续生存与发展，其价值仍在继续挖掘中。
此外，本文作者将通过分析投资者心理、2018以年来加密货币市场的表现、加密货币价值的创造及未来的发展方向来呈现加密领域的过去、现在与未来。
以下为Medium文章《加密危机的真相》（The Truth About the Crypto Crisis），原作者：Meltem Demirors，本文由小葱独家编译，略有改动删减。
对加密领域中的每个人来说，2018年都是极其不平静的一年。
从2018年1月加密货币市场“登峰造极”以来，市场一直处于稳定下滑的状态，而2018年11月的比特币现金硬分叉事件意味着一个转折点的到来，这时一些投资者会选择放弃，就像他们所说的，“只是一场游戏罢了”。
明镜照形，为了理解现在的危机，我们必须了解过去。为什么投资者选择涌入加密货币市场？危机是如何发生蔓延的？
入场：最小的风险最大的回报
投资者都有一个共同心理：“寻求回报最大化，同时将风险最小化。”
首先，从风险的角度来看加密资产投资。
比特币每多存活一天，其功能和实用性每多发展一天，比特币这种资产的风险就又会降低一点。将这个逻辑应用到更新的资产类别和治理模型上是诱人的，但也是愚蠢的。
近期历史告诉我们，具有经过验证的网络、集中式的治理模型以及悠久历史的加密项目往往会产生更多价值。
此外，知名投资者们让如下两者“合法化”：加密货币比如比特币；通过ICO和 STO募集资金，降低了风险的想法。
再从资本机会成本的角度来看，ICO有段时间看起来真的很“性感诱人”。
考虑到投资的平均回报率，以及一些VC（风险投资）、PE（私募股权）等高风险投资的压力，对于喜好风险的投资者来说，加密货币是一个合理的押注。
我相信在选择投资ICO时，许多风险投资、对冲基金和家族机构投资者都在这种心理模式下运作。
从下图中可以看出，在所有资产类别中，ICO的投资回报率最高，达179%，图中还指出，2017年43%的对冲基金的业绩低于预期；同时，对于那些错过比特币、以太坊1千倍以上的投资回报的投资者们，ICO极具诱惑力。
危机：跌跌不休
我们需坦诚地承认，“目前，市场衡量‘价值’的最佳指标是价格”，而不同层级的加密货币在今年都出现了大幅度的下跌。
占市场份额75%的三只“领头羊”比特币、瑞波币和以太坊今年下跌了72%，占市场份额50%的比特币今年下跌了58%。
（数据截止于2018年11月15日）
“中型”加密货币跟随着“大流”下跌了60%，但值得注意的是有些币种的价值或许在以太坊与瑞波币之上，主要出于以下几点考虑：
1. 许多投资基金对这些协议进行了长期押注，如押注“比特币2.0”或“以太坊2.0、3.0”的项目；
2.许多项目都是在以上如比特币、以太坊等大型币种的基础上孕育而生，他们拥有更少的“戏剧性”、更好社交网路与营销方法……并真正专注于独特或具体的实施与运用。
3.这些项目实际受益于“中心化”地协调活动和信息传递。如提供资金支持的基金会，一个精神领袖，一致的品牌和信息等。
（数据截止于2018年11月15日）
此外，“微型”的小币种从年初至今下降了75%-98%。他们的团队处于危机之中，正在经历着领导层的更迭、规模缩小，并面临着监管、税收和产品交付等相关挑战。一些项目正在摒弃他们的“灵魂”，将代币转换为股权、服务担保或证券。
（数据截止于2018年11月15日）
也许有人会说“价格”不是衡量市场的一个好指标，但“活跃度不会说谎。排名250名以下的许多资产，以及许多250名以内的资产都陷入了一个恶性死亡螺旋中”。
OnChainFX的统计数据显示，超过80％的加密货币：
30天交易量不到1000万美元；
Github每季度提交数仅在一位数到两位数之间；
过去24h内只有几百个活跃地址。
缴械投降：加密市场乃至全球资本市场皆陷入困境
我们很愿意去相信“你只需要加密货币”，但我们仍然生活在一个以美元计价的世界。
全球宏观环境对于加密资本领域所发生的事情来说非常重要。
中心化的巨型企业、不稳定的政治、偏离全球化、极权主义政权等是使加密货币成为一个有吸引力概念的力量，也是使其他资产类别与市场中滋生恐惧与怀疑的力量。
在一个投资者感到恐惧的环境中，他们的应对是去杠杆或降低风险。
我们开始看到全球资本市场的危机蔓延，管理着6.4万亿美元资产、全球最大的资管公司贝莱德（Blackrock），刚刚经历了三年来首次的季度净流出。
股市的波动性开始“泛滥”，投资者们已经在传统资本市场中肾上腺素飙升，即使他们没有接触过加密货币。
当然，也有许多投资者接触过加密货币，但他们很多人现在开始“踩刹车”了，不再向加密市场注入新资本或将资本撤离。
加密市场的资金流入完全停止了。就连雄心勃勃的新项目也陷入了筹资难的困境之中，更不用说ICO了。
更重要的是，已经在加密市场拥有资金的投资者正在撤离一些资金。在2018年的大部分时间里，他们在等待另一次“牛市”或通过等待时机实现一些抛售。
在发行人方面，许多通过ICO筹集资金的加密项目在保持相关性与创造一个实际目标的方面面临着巨大挑战。
在投资者方面，加密领域中有很多有思想的投资者，但也存在很多投机者，而投机者不等于用户。
将所有代币出售给金融投机者是确保您的代币没有实际效用的好方法。
通过代币销售治理权是在走下坡路。加密货币仍然是一个小游戏，演员仍然相当融洽。
随着加密市场的发展，将出现一类新的投资者。但这些并不会像想象中的那般美好。一旦有利可图，那些垂涎饥渴的“秃鹫”就会想尽办法牟利，我们就会看到更多无情的投资者利用这些系统中的任何潜在弱点来最大化利润。
以下是我关于加密危机未来1至2年的观点：
（来源：Medium，制图：小葱）
如此一来，代币发行人能做什么呢？出售他们能卖的资产并囤积现金。投资者又能做什么呢？出售他们能卖的资产并接受打击。
以上这两条，会让我们投降——放弃或者停止抵抗……
价值创造的转变：来源于机构的价值正在凸显
但以上并不是所有的厄运和沮丧，资本并不总是以合乎逻辑的方式分配。
改变行业和市场的技术不会在一夜之间建成。他们适应、起航、失败。价值并不总是流向我们相信的地方。
2000年的互联网泡沫让很多人相信网络已死，但历史证明我们错了。泡沫之后，一批后起之秀FAANG（Facebook，Apple，Amazon，Netflix，Google）崛起了。
加密资产和区块链技术正在创造价值。这是一个绝对的陈述句。
我们正在努力解决的真正问题是在何处以及如何捕获这一价值。在2017年和2018年初，许多投资者以为这个“价值”将发生在协议层、在加密资产本身。最近，加密资产价值的下降表明投资者已经开始质疑这一论点。
以下是几点是我对加密资产与区块链价值产生之处的预测：
1.在资产中，特别是有效治理、经过验证的网络；
2.在新公司建设基础设施和服务之中；
3.在现有和新兴的上市公司之中；
4.在基金和资产管理公司提供风险敞口中。
对于加密资产本身，投资者在未来一段时间里可能不会直接购买加密资产，他们可能会通过交易所提供的加密货币衍生产品、知名资管公司提供的系统性、投机性的基金等方式来接触加密货币。
对于服务于加密资产类别的私营公司而言，这些公司中最有价值的公司专注于实现加密资产的投机交易。这里有一些值得注意的点：
更有价值的公司正在美国之外建立，并且几乎没有得到硅谷投资者的支持。例如，BitMEX；
灵活运营的新兴公司能够快速创造价值。如于2017年成立的币安；
与ICO相比，这些公司比大多数加密资产和协议更有价值；
这些公司手头有资金，并通过这些资金利用新的产品线和吸纳人才、用户和收购知识产权的方法来达到有机和无机的增长。
对于上市公司，本文将专注于那些将加密资产视为创造新收入的来源、发挥创新性的空间、建立企业价值的方式的传统金融机构。如下图：
传统金融机构的入场让加密投资者兴奋，如去年秋天，Square在$cash app中推出了加密货币的交易，Square的收入出现增长，股价也翻了一倍多。
即使在加密货币价格下跌的市场中，机构入场的这种趋势预计仍将继续。
最后，对于该领域中的基金和资产管理公司，他们虽然面临压力，但由于他们的时间跨度较长，生存能力较强，经受住了市场周期，在历史上表现良好。我们预计这种趋势将继续下去，特别是对一些经验丰富、资本化程度较高的大型经理人而言，他们能够管理财务和分配策略，可以利用短期价格变动，同时保持长期投资前景。
因此，虽然市场正在经历着重大调整，价值可能会从资产本身转移出来，但在服务于加密生态系统的公司群体中，价值仍在不断增长。
未来：去中心化仍是目的地
黑暗——是我们正在面对的，我们离目的地还很遥远，但我想分享一段话：
我一定不要害怕。恐惧是心灵杀手。积累起来的恐惧将一步步引向彻底的毁灭。我将面对我的恐惧。我会允许它刺穿我的心灵。当它走过时，我会转动内心的眼睛来看它走过的路。恐惧消失的地方什么也没有。只剩下我。
很多人看到当今的加密市场处于危机之中，并断然予以否定。在我看来，这将是一个巨大的错误。比特币、加密资产和区块链技术已经形成了群聚效应(Critical mass)，即某件事情的存在已达至一个足够的动量，使它能够自我维持，并为往后的成长提供动力。
比特币已经经历了晦涩难懂、嘲笑、憎恨，崇敬、全球知名的过程。区块链则被誉为解决世界上所有问题的灵丹妙药，并且被妖魔化为一个美化的excel电子表格。
这种舆论的两极分化正是这一理念和这项技术将继续发展和演变的原因。加密社区引起了所有类型人群的关注，无论是积极的还是消极的。
加密行业中仍有成千上万的人持续不断地投入他们的时间、精力和资金来帮助加密生态系统成长。同时，它们还将被世界更广泛的运用。
加密生态系统不仅仅与技术有关，它还与社会、政治和经济变化有关。其核心是我们正在尝试新的治理模式。它们是有缺陷和不成熟的，但它们是重要的和有价值的。
加密货币有助于解决信任危机，如Facebook信息泄露事件；并且，时代正在变迁，人们的投资需求不断地在变化，加密货币提供了一种新的投资机会；此外，加密货币可以减少冲突与打破壁垒等。
项目方、公司和投资者还需要继续深入挖掘，找到真正的价值。他们需要为了长期地创造价值而做出调整。但如果接下来的五年与上一个五年类似，那么期望看到是价值继续从中心化的公司实体流向中心化程度低的网络和应用中。
艰苦的变革正在发生，但需要时间。虽然今天的价值获取感觉像是资本市场的演变，但加密革命将继续进行试验和推动边界，并最终将价值从中心化的系统和结构转移到中心化程度低的系统中。
我们不能确切地指出这种转变何时会发生，但前途光明，也仍有许多工作要做。
