解读 | 香港证监会公布虚拟资产新规

2018年11月1日，香港证监会（SFC)公布虚拟资产新规——《有关针对虚拟资产投资组合的管理公司、基金分销商及交易平台营运者的监管框架的声明》（以下简称“声明”）。

作为全球重要金融中心之一，香港对于区块链的反应是非常敏捷的。根据此前的报道，香港当局宣称：将发展由区块链推动的金融跨境计划，并逐步赢得成为重要国际区块链中心的声誉。

香港证监会（SFC）一直致力于为加密货币制定更加明确的监管政策，打击ICO和不合规的加密货币交易所。香港证监会（SFC)曾在今年六月公布的年报中宣布：会密切关注加密货币及 ICO。

时隔五个月，新规正式出炉。这项新规将使加密货币行业产生怎样的变化呢？

一、什么样的公司须接受监管？

（一）虚拟资产投资管理公司

“声明”明确了虚拟资产投资管理公司的监管范围：但凡涉及到虚拟资产投资的公司，只要将10%或以上的总资产价值投资于虚拟资产，无论满不满足香港证监会此前对于“证券”和“期货合约”的定义，都需要接受监管。

（二）虚拟资产基金分销商

声明规定了分销商的义务：他们应只向专业投资者销售虚拟资产投资基金。销售人员在交易前应该评估客户在投资虚拟资产方面的知识。如果客户不具备有关知识，则交易只能在维护客户最佳利益的前提下执行。此外，销售人员还需要对非证监会认可的虚拟资产基金进行尽职调查，并将相关资料提供给客户。

二、如何才能获得牌照？

虚拟资产投资组合需要向证监会申请牌照，证监会将对该投资组合的业务进行调查，如果公司有能力达到监管标准，那么证监会会向公司提供一些建议条款（条件），并与公司商讨业务模式的修改，确保建议的条款（条件）是合理适当的。

反之，如果牌照申请人不同意遵守建议的条款及条件，其牌照申请将会被拒；如果现有的持牌法团已经拥有虚拟资产投资组合，却不同意遵守建议的条款及条件，那么它必须在合理时间内，将这些投资组合内的虚拟资产交易进行平仓。也就是说，只有牌照申请人或持牌法团同意了建议条款（条件），才能够得到牌照。

三、监管的具体方式是什么？

目前，香港的加密货币行业存在这样一种现象：一些虚拟资产交易平台虽然在香港经营，但是并不属于证监会或其他机构的监管。鉴于这种情况，证监会提议建立“监管沙盒”。

证监会将会在其监管沙盒内，探索虚拟资产交易平台是否适宜受到规管，并会观察有意从事有关业务的平台营运者在沙盒环境中的运作情况，以及它们能否符合建议的监管规定。

新规对在港虚拟资产交易所的沙盒监管分为两个阶段。第一阶段是将平台纳入沙盒监管，在运营观察后作出是否批牌照的判断；第二阶段则是在做出正面判断后制定发牌条件，再经过至少12个月的运营，平台申请修改发牌条件或退出沙盒。

四、新规解读

从此前的ICO到近期提出的STO，加密货币的融资形式层出不清，且备受争议，监管跟不上行业的发展脚步，就势必会引发一系列风险。此前，香港法律对于虚拟资产的监管存在一定的缺失：只对“证券型通证”在“证券或期货合约”的监管框架内进行监管，而忽略了“实用型通证”（也就是加密货币）及其交易平台的监管。

香港证券会此次发布的监管新规，通过扩大加密货币行业监管范围、对加密货币制定进行明确的条文进行规定，来降低新融资形式带来的一系列风险。这项新规的发布不仅保障了金融体系的稳定，还保障了加密资产投资者的利益，降低投资风险。”

此外，香港采用“沙盒测试”，顺应了国际社会对于加密货币监管探索的大趋势。"沙盒“类似于“试验区（试点）”，是政府给予金融创新机构一些特许权，使其在监管机构可以控制的小范围内测试新产品的机制。为了降低风险，沙盒环境下的产品将会受到相对严格的监察，新产品将至少经过12个月后，才有资格向证监会申请移除或修改部分发牌条件，或直接退出沙盒。如果在这个过程中，证监会认为新产品不能确保投资者的保障，就会拒绝他们之后的发牌申请。

当下，“沙盒测试”已经成为多个国家探索加密货币监管的一个重要手段：美国、马耳他、中东一些地区都为加密货币监管布置了“沙盒环境”。前段时间，中东一家名叫Rain Financial的交易所已经通过了沙盒实验，预计在2019年推出首个央行支持的加密货币交易所。香港证监会此次发布的新规中明确提出了“沙盒测试”，这项规定符合目前加密货币监管尝试的大趋势，为今后能够孵化出更多合规的加密货币运营方提供了无限可能性。

对于香港来说，无论是加密货币，还是与加密货币密切相关的区块链，都是一个巨大的契机，如何能够更好地把握住这个契机，监管政策至关重要，一个良好的监管环境是加密货币和区块链行业发展的沃土。尽管此次新规的发布一定程度上能够推动香港加密资产行业的健康发展、吸引大型企业的入驻，但香港在夺取“全球顶级加密货币交易中心”上还面临着诸多竞争。

目前，全球已有超过50个国家积极探索区块链技术，除了被称为“加密货币交易所之家”的“明星国家”马耳他，百慕大、直布罗陀、列支敦士登等商业天堂正在积极制定相关政策，法国、瑞士等发达国家也在积极探索区块链与加密货币，为加密货币行业营造更加宽松的、有吸引力的发展环境......如何让监管政策能够紧随行业发展，这个问题对于香港乃至全球来讲，都需要长期持续不断的探索。