Smart Token：二级生态系统的Token经济模型设计

来源：易识区块链  作者：易识资本合伙人、AC基金合伙人徐栋

互联网时代，人人可创造内容（User-generated Content）；区块链时代，人人可发行数字资产（User-generated Digital Asset）。互联网时代之前的人们，看到的内容都是来自于正式出版发行的报刊和书籍，很难想象到今天铺天盖地的自媒体；区块链时代之前的人们，使用和流通的资产是各类钞票、银票、股票、债券、礼品卡等，很难想象到今天同样铺天盖地的数字货币。

但是目前很多数字货币缺乏实际价值支撑和流动性，不少项目方在不透明的中心化交易所中利用量化交易来画出K线和作出交易流动性，以此来吸引二级市场的散户。

二级生态系统的Token经济模型设计挑战

缺乏实际价值支撑和流动性这个问题，对二级生态系统区块链项目显得更富挑战性。举几个本人遇到的实际案例：

影视内容IP的区块链生态项目。各IP发行自己的子币，用以募资及粉丝的各类权益；项目平台发行一个主币，实现各类子币的通兑以及其它权益。

创意内容全程孵化的区块链生态项目。每个创意可有自己的子币，用以在创意落地过程中的各类激励和落地后创制实际利益的分红；项目平台发行的主币用以通兑以及其它权益。

消费行业的积分通兑项目。各实体店可以发行自己的子币，用以激励用户消费、点评和传播等，也可以用以整体融资或者单店募资，并享受股东权益；项目平台发行的主币用以通兑以及其它权益

剥离商业场景，仅看经济模型，以上三个案例非常类似：平台方希望利用区块链来赋能生态中的经济体，让每个经济体发行数字货币，同时各经济体的价值部分下沉以支撑平台币的价值。

其中，平台主币的逻辑很清晰：固定总额的主币对应不断增长的子币价值总和，所以主币的价格上升会有一个基本面支撑。但是单个经济体的Token发行逻辑往往很难自洽，比如：经济体发行的Token锚定什么价值？与经济体已有的股权体系是什么关系？Token总量是多少？价格如何定？流通性如何保证？如何保证不滥发？倒闭了怎么处理？

这些问题背后的本原问题是两个：

Token发行的信任基础是什么？

Token流通性和价格形成机理是什么？

Token的发行是需要有基础的，正如人民币的价值除了靠军队来保障，更是因为每一张人民币发行背后都是有相应的外汇储备或者国债来支撑，前者是外汇国的信用，后者是中国的信用。那么一个子币在发行时，尤其是这个子币如果对应的是位于长尾中的实体或者IP，如何能取信于用户呢？当然对于一个位于头部的实体，往往限于现状也很难用股权、难以考证的收入或利润来提供token价值支撑。

Token流通性和价格形成，与传统的股票市场一样，通过买方和卖方的报价来撮合形成交易和发现价格。但是对于很多子币而言，可能是由于背后的经济体太小，也可能是因为新发行，很难促成交易，导致子币的资产流动性差，继而无法对经济体及其生态用户构建有效的经济生态，最终使得区块链赋能失效。

用Smart Token来构建二级生态系统的Token经济模型

智能合约（Smart Contract）利用算法来确保区块链上的合约在条件触发时自动执行，从而实现了可编程经济，也实现了人对机器的信任。

智能Token（Smart Token）利用算法来发现价格，从而实现了人与机器的交易，取代传统的人（Buyer）和人（Seller）之间的交易，实现了自带流动性。

智能Token的实现基于智能合约和储备金，具体包括几个关键点：

Token的发行需要质押储备金。储备金可以是法币、加密货币（比如比特币、以太坊或其它，在二级生态系统中可采用平台主币）、可上链的资产（比如黄金、股权等）的一种或几种的组合。通过储备金，新发行的Token直接获得价值，形成信任基础。

储备金的质押采用恒定储备率。如果储备率是50%，那么质押100ETH，可以发行总价为200ETH的Token。

用户买卖Token时，智能合约计算交易价格，确保储备率保持恒定。用户购买Token时，需要存入储备金，完成后用户就能获得智能合约增发的Token。在此过程中，虽然储备金和代币流通量都增加了，但是为了保持恒定储备率，Token的价格将随之上升。同理，用户卖出Token时，智能合约销毁Token，取回储备金，代币价格会下降。

智能Token的这些特性可以让二级生态体系经济模型设计变得可行，具体包括：

构建Token发行的信任基础。纯信用是很难构建Token发行的基础，强大如美国在1971年之前也是每发行35美元都必须质押1盎司黄金的。采取质押模式，很容易构建用户对一个新Token的信任基础。质押率则可根据生态的规则、具体经济体在现实世界的信用等综合因素来确定。

实时精准的增发和销毁模型实现绝对的流动性。用户在任何时候都可以向智能合约买卖Token，并且不会破坏Token的价值支撑。

可预测的价格。传统基于撮合的价格形成过程中，有时一两笔交易就会带来巨大的价格波动。但智能Token的价格机理是可以预测的，会形成更健康有序的交易环境。

生态价格关联。单个经济体发行的子币为智能Token，平台发行的主币为储备金货币。以智能Token信用得到保障为前提和基础，实现主币的价值支撑，方能实现二级生态的长期可持续发展。

智能Token的详细实现可以参看Bancor协议（https://about.bancor.network）。

一个案例

假定在一个创意平台上，支持早期创意融资，和后续创意变现。

一个不知名的音乐家要发行一张专辑，前期制作费用为5万元，她对于未来的预期是可以产生10万的收入。她寻找到一个早期投资人投资5万元（如果创意平台规则要求必须质押平台主币，则法币需要进行兑换后质押），采用50%的质押率，生成10万元等额的Token，其中50%给投资人，自己留50%。结果专辑大卖，很多人购买Token去购买专辑或者进行粉丝互动，随着Token的购买交易量上升其价格也随着上涨，音乐家和投资人可以在价格高点抛售前期的Token获取回报。

这是一个非常简单的利用Smart Token募资的例子。在实际各种交易、权益流转中，Smart Token与普通的ERC20 Token可以一样使用，只是永远不需要担心其流动性。

当前，业界在各行业去推广币改（本人非常不喜欢币改一词，更喜欢用通证化或者tokenize），很多实体企业无法把股权、收入、利润等映射到Token上，本文基于Smart Token的二级生态系统Token经济模型设计相信会解决很多此类的问题。

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