揭秘：伟大的互联网泡沫传奇

预期总是对现实过度反应的，人们先狂热看好一窝蜂涌入，然后泡沫破灭夺路而逃宣称一切都是骗局，最终尘归尘土归土，事物的发展还是要回归基本面，泡沫不过是投机客的数字游戏。阳光下没有新鲜事，互联网发生过的，正在区块链重演。

封面图是与巴菲特一起用晚宴的段永平，他在互联网泡沫破灭时投资网易，两年一百倍。他的经历很传奇，却是可以复制的，因为他依靠的并不是天赋或资源，而是看待问题的方法。

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赚一块赔三块，好像不亏？

1999年3月，互联网机票销售公司普利斯林做好了IPO准备，承销投行摩根士丹利在纽约东16街1号的大都会俱乐部举行了一场路演，推销这家时髦的.com公司的股票。

大都会俱乐部由造就了摩根财团的约翰·皮尔庞特·摩根出资修建，传奇建筑师斯坦福·福特设计，是美国镀金时代的象征。不过，人们并没有从历史中吸取什么教训，只是在时代的遗迹上寻欢作乐。

奢华的午饭过后，普利斯林的董事长兼CEO、花旗集团前董事长理查德.S.布拉德克告诉与会的华尔街精英们，他的公司不仅可以革新旅游行业，而且计划向汽车销售和理财服务领域拓展业务。

虽然目前公司只有不到200人，描绘的前景也都八字没一撇，但是听众们基本没有提出什么质疑，他们只关心自己能在IPO之前认购多少股票，以及能赚多少钱。

摩根士丹利的明星分析师“网络女王”玛丽·米克尔帮助普利斯林团队排练了这次路演，她本人就坐在报告厅的后排。按照华尔街都说法，普利斯林会是下一个美国在线、雅虎和ebay，成长为新的“互联网蓝筹”。互联网的游戏秘诀在于尽快从投资人手中拿到钱，好搭上网络化的快车，盈利就以后再说吧。

30日早晨，普利斯林的股票在纳斯达克上市，代码PCLN，发行价16美元，开盘就涨到85美元，当日收盘价68美元，上涨325%。这家公司的市值已经有近百亿美元，超过联合航空、大陆航空与西北航空的总和。创始人沃克借此一夜暴富，持有的股票总市值达到43亿美元。

当时的大部分人十分不解，民航公司拥有机场、飞机等价值连城的资产，而普利斯林不过有一块牌子几台电脑，搭了一个网站，做些买机票的打杂业务，凭什么市值比三家历史悠久的航空公司加起来还高？

更令人费解的是，普利斯林其实还是一家挣一块钱亏三块钱的公司。它在1998年4月6日开始挂牌运营，当年年底卖出不到3500万美元的机票，可是买这些机票就花了3650万美元。这还是没有算运营推广费用的数字，加上后就亏损就有5400万美元。这就完了吗？当然没有。

为了说服航空公司提供机票，普利斯林赠予了价值近6000万美元的认股权。算下来，这家公司一年就亏损了1.1亿以上，平均每1美元的收入带来了三美元的亏损。正常人看来，这简直是一坨shit，谁买谁sb。

当然，华尔街的精英们并不这么想。这么多互联网公司IPO，基本都亏损，但是大家买了都赚钱。他们几十亿买了这坨shit，散户会几百亿买走。普利斯林几周后就涨到了150美元，连追高的散户都是赚钱的。所有人都在忙着抢钱，管这东西是什么味道的，基本面，who care？

不过，天下终归没有免费的午餐，很快清算时刻来了。2000年3月10日，纳斯达克指数创下5132点的历史高点，此后开始一路下跌，两年后见底于1114点，跌幅达78.3%，超过4万亿市值蒸发。近一半科技公司破产，美国GDP甚至出现了负增长，投资者损失惨重。

人性是千年不变的，每一次泡沫中，人们总是拒绝思考与常识，找了种种理由说服自己做的事情是与众不同，不会重蹈覆辙，但结果基本都会再一次证明《圣经》中那句话，阳光下没有新鲜事。互联网泡沫，和南海泡沫、郁金香泡沫好像没什么本质性区别。“这次不一样”，真的是投资中最贵的一句话。

但是，故事如果只是这样，就未免太无聊了。

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互联网的涅槃

普利斯林的故事还没有终结，它的英文名是Priceline.com，现在已经发展成为了全球最大的在线旅游网站，今年改名为Booking Holdings。

它现在的代码是BKNG，在科技股的大跌中同样遭到重击，但现在早已越过前期高点，市值达900亿美元。泡沫破灭时的崩盘，不过是它长期牛市中的一朵小水花。

 2000年互联网泡沫破灭后，科技行业经历了一段低迷期。但是，这种保守人士们喜闻乐见的情况并没有持续多久。后面的故事其实大家都知道，纳指早已创出新高，一些存活下来的企业也已成为各领域巨头。苹果市值已破万亿美元，亚马逊谷歌也分别有8144亿美元和7442亿美元，阿里巴巴和腾讯是3921亿美元和3681亿美元，它们的影响力早已渗透到人类社会的方方面面。互联网行业并没有因为泡沫的破灭而消亡，反而经历洗牌后涅槃重生，彻底改变了社会的形态。

泡沫终归只是外部资金的行为，股价波动虽然会对企业对融资难度造成一定的影响，但行业的发展最终还是取决于自身是否能够推动生产力的发展乃至生活方式的转变。互联网从一个比较长的阶段来看是存在较高增长率的，虽然情绪催生的泡沫让很多投资者倾家荡产，但这个行业还是诞生了苹果、亚马逊、谷歌、阿里巴巴和腾讯等等伟大的公司，资产有没有泡沫和行业有没有价值，没有必然的联系。资产泡沫，最后只是互联网发展过程中小小的一缕波纹。

阳光下没有新鲜事，革命性的技术刚出现时，绝大部分人都是持怀疑态度的，甚至冷嘲热讽以抬高自己。互联网刚刚兴起时，大部分公众最喜欢说的两句话就是“网上都是骗人的”，和“淘宝全是假货”，看到互联网泡沫破灭后就幸灾乐祸，自然也坐不上互联网的快车。现在，这群人又开始来唱衰区块链，讲“什么区块链，通通都是骗子”，殊不知人类社会的发展，往往远超人们最大胆的想象。错失了历史性的机会，比亏一些钱损失更大。

工业革命以来，技术停滞总是短暂的，阶层固化也是一时的，人类的科技长期来看加速发展，其中有无数的财富机会可以去把握。总是怨天尤人的人不是看得太短，就是喜欢找借口。面对社会的发展和技术进步，我们应该去接触、去了解，而不是忽视、嘲讽，让昂贵的错过不断重演。当初1美元的网易摆在了大家面前无人问津，段永平买入，没有内幕交易，更没有市场操纵，两年赚了100倍。正如哈耶克所说，长远而言，是观念、因而也是传播新观念的人主宰着历史发展进程。长城万里今犹在，不见当年秦始皇。面对技术变革和社会进步固步自封，即使现在有再多的财富、再高的地位，也终将被历史所淘汰。

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互联网的过去，区块链的未来

互联网发展到现在的阶段，已经成为了一种成熟的经济形态，恐怕已经没人继续唱衰。然而，区块链作为一种新兴的技术，在发展过程中受到了很多质疑。确实，区块链经济出现过巨大的泡沫，现在的应用场景也很有限，以当前的技术水平来看，区块链的大规模应用是很遥远的事情。

但是，人们对科技发展的想象，最后总是被证明是过于保守的。初代Windows发布的时候，颜色仅256种，电脑内存通常只有512KB，硬盘也不过几十MB，谁会用着这样的东西想到未来它能帮助人们解决几乎所有问题？

一种技术能够持续发展，乃至衍生出相应的经济生态，必须尤其必要性和可能性。互联网的必要性在于以低成本实现了超越时间和空间的信息传递，改变生活方式，盘活存量资源。举个例子，笔者家乡在北方农村，大部分农民种蔬菜都是自己吃和在集市上卖，剩下的就干制或腌制，最后往往浪费很多。有了互联网之后，可以在淘宝或拼多多之类的C2C平台开店卖，甚至做个体企业，利用存量资源产生了经济增量。

区块链技术最核心的优势在于分布式的信任机制，链上记录的结果可以被认为是绝对可靠的。数字世界在人们的生活中越重要，这个特点就越有价值，区块链的必要性也就越强。现在，数字世界在人们生活中所占比重的上升速度，可能远远超过了大部分人的认知，年轻一代尤为明显。现在很多同龄人，舍得把一两个月工资在手游的一个抽奖池氪金用完，恐怕大家很难理解吧？或许现代人实在太孤独了，所以肯花大价钱在数字世界中寻找归属感。几张立绘，一个故事，让B站10天赚了1300万美元，实在是不讲道理。

这种现象表面上看是一部分熊孩子败家，但深入来看其实是数字世界对现实世界的入侵，虚拟消费在新生代群体中发展迅速。现代人越来越孤独，再过十年，很难想象人们对数字世界的依赖会到一种怎样的程度。现在已经有VR女友这种东西，未来的死宅们会不会真的不结婚舔3D纸片人？宅男宅女们交往，相互间送的礼物大概也会变成虚拟商品吧（其实现在送皮肤送STEAM游戏已经比较流行了）。

如果数字世界成为了人们生活和消费的主要部分，那么很大一部分资产也必然会数字化。这些痴迷数字生活的人，会放心把自己的世界存放在某个公司的服务器中，然后让管理员可以随意处置自己的资产吗？想必答案是否定的。数字生活重要性的上升，带来了对线上信任机制的刚性需求，分布式记账是目前最好的解决方案，这是区块链技术的必要性。当然，这只是一个维度，考虑到信息价值的提升和数字世界的发展，其他领域对区块链的潜在需求也是巨大的。

另一方面，互联网能够发展到今天的高度，很大程度上依赖于基础设施的高速发展。在相当长的时间里，集成电路的发展是大致遵循摩尔定律的，性能约每18个月翻一倍，互联网经济才有了产生的可能性。这是量变到质变的过程，基础设施性能的持续性发展会带来应用范围和场景不断扩大。

虽然现在区块链的TPS还比较低，但计算机和通信设备的性能必然会继续提升，共识机制也会不断改进，公链TPS大概率持续增加，区块链将会能够满足越来越多的应用需求。虽然现在很难想象，但不远的将来，区块链必然会具备大规模应用的条件。

总而言之，目前的区块链还处在非常早期的阶段，以当前的技术水平和使用习惯评判其未来发展是不合理的，要将技术的进步和社会形态的改变考虑进去。我们坚定地相信，区块链是大有可为的。

虽然通证价格的泡沫对投资者造成了很大的伤害，也扭曲了外界对区块链技术的理解，甚至一定程度上妖魔化了区块链，但是区块链的前景绝对不取决于谁赚了钱谁赔了钱，而是由技术本身的性质和应用场景的开发。贴一张A股的图，市场总是过度反应的，牛市时候太乐观，现在未免太悲观了，我们期待均值回归的那一刻。

 风险提示：

数字通证的价格波动剧烈，投资数字通证是一种高风险的投资行为，请投资者合理评估自己的投资能力和风险承受能力，谨慎使用杠杆，严控风险，谨慎投资。

请投资者牢记投资有风险，入市需谨慎。

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