看破周期：不以涨喜 不以跌悲

对于投资者来说，情绪主要依赖于市场价格的波动。

价格周期和情绪周期，互为因果，如影随形。两者的差别在于：价格周期无法预测，情绪周期相对容易观察和预测。一旦意识到了这一点，就可以给投资带来方法论上的突破，也可以通过观察投资者的情绪，判定当前投资者所处的情绪周期的位置，进而粗略地判断当前市场价格在整个周期中所处的位置，从而提高胜率。

我们发现在股市，包括数字货币在内，任何资产的价格波动周期、其投资者情绪周期都可以大致划分为以下五个阶段。

这些阶段的具体表现如下：

第一阶段：牛市初期每个人都表示乐观

• 熊市已经持续了较长时间，市场不再低迷，但人们依然沉浸在熊市氛围之中；

• 价格已经持续上升了数月，甚至更久，期间会有一定的调整或横向盘整；

• 市场乐观情绪开始滋生，并且开始相互传染，蔓延开来；

• 大部分人开始疑惑市场到底能涨多久，何时应该入场；

• 保守谨慎的人希望等待一次大跌再进场；

• 市场上存在着大量的机会，似乎很难作出决定——多数投资者变得无所适从；

• 当出现大幅调整的时候，人们往往又改变观点，认为市场会恢复正常，不会出现明显的上涨或下跌趋势。

第二阶段：牛市形成后大众看法逐渐趋同

• 市场调整的时间比多数人预想的要短，幅度也小得多；

• 价格节节攀升，不断创出新高；

• 没有买入而踏空的人不断抱怨“涨幅惊人，市场疯了”；

• 从专业人士到财经记者，人们的意见越来越趋向于市场会继续向上涨，但随时会有大幅度的调整，那是千载难逢的入场机会；

• 对价格和点位的预测逐渐乐观，但仍未达到异想天开的程度；

• 人们对价格涨幅（收益率）的预期越来越高；

• 每个人都不愿意错过机会，原本保守的投资者开始买入，早期进场者已经大赚，甚至开始加杠杆买入；

• 开户数增加，新“韭菜不断涌入”，他们多数没有经验，缺乏风险意识，却极度自信；

• 大牛市的幻觉开始出现，市场加速上升，这强化了人们对趋势的信心；

• 所有热门的投资品都遭到疯抢；

• 谨慎保守者和泡沫论者遭到大众无情的嘲笑；

• 到处弥漫着乐观情绪，投资者对新闻和信息极易反应过度，引发价格剧烈波动。

第三阶段：泡沫化后疯狂与贪婪达至顶峰

• 价格持续大幅上涨，已攀升到很高；

• 所有人都认为出现了泡沫，但也认为这次有所不同，是史无前例的大牛市；

• 人们对未来价格的预测高得离谱；

• 所有人都在追逐风险，押宝不确定性；

• 人们把高度不确定的投资故事视为100%确定，故事越讲越大，越讲越离谱；

• 推荐投资的信息越来越多；

• “韭菜”们很快就赚了很多钱，开始飘飘然到处吹嘘；

• 长期持有、十年牛市的说法大行其道，听不到反对的声音；

• 人们对收益率预期非常乐观，如至少50%、至少翻倍等；

• 投机情绪高涨，到处都充斥着某某三个月十倍、财务自由、移民海外的传说；

• 每个人都默认牛市会继续，梦想着自己能一夜暴富；

• 全民都投入到这场投机盛宴中，极少有人能安心工作；

• 相关的基金和理财产品热卖，瞬间被热情的投资者抢购一空；

第四阶段：熊市开始

• 由于某种可知或不可知的原因，市场开始暴跌；

• 暴跌初期，人们往往认为是正常调整，提供了买入良机，甚至越跌越买；

• 开始下意识地否定谣言和悲观信息，认为下跌只是暂时的，中长期前景依然看好；

• 跌幅扩大，投资者的账面盈利快速消失，甚至开始亏损；

• 人们开始惊慌失措，恐惧心理在市场蔓延，继而加剧了下跌的趋势；

• 媒体开始编织出一套逻辑来解释下跌，如最常见的外资阴谋论；

• 随着下跌的持续，大众情绪从恐慌到麻木，内心逃避自己的损失，选择闭口不谈或卧倒装死，甚至以长期投资为借口来安慰自己；

• 所有实质性的利好消息都无法阻挡价格下跌；

• 人们开始破口大骂或调侃之前看多的大V和专家，认为他们都是无耻的骗子；

• 投资者慢慢接受现实，对价格的幻想从“回到牛市高点”变为“回本就行”；

• “韭菜”们痛定思痛，发誓永不炒股，好好工作才是王道；

• 人们变得很悲观，认为任何机会都有风险，变得极为淡漠；

• 之前一直看空市场的人开始跳出来装大神，论证自己如何英明神武；

• 政府开始意识到价格下跌的影响太大，呼吁市场冷静，并出台支持性措施。

第五阶段：熊市后期的情绪低迷

• 价格反弹之后快速下跌，但并未创出新低；

• 反弹的幅度越来越小，价格波动区间越来越小，成交量极小，行情低迷；

• 大部分资金都已经撤走，先前叫嚣“长期持有”的人亏损严重，保持沉默；

• 每个人都很悲观，每个人都认为还会暴跌，而且随时可能暴跌；

• 投资者极度厌恶风险；

• 每个人都非常谨慎保守，保守投资、价值投资、低风险低收益率的策略受到追捧；

• 价格对信息的反应比较麻木，只有重磅利好才会刺激价格上涨，其他情况几乎无反应；

• 市场依然趋势不明，但部分品种的交易已经开始活跃，人气有所恢复；

• 每当有下跌，人们都会立即清仓，短线交易、有赚就跑、积少成多的投资理念在市场中弥漫；

• 投资者心里感知的跌幅远远大于实际跌幅。

牛市和熊市的价格情绪周期周而复始，从来没有改变过。

所有资产类别、每一轮价格周期都会出现与上述五个阶段类似的价格情绪周期，这种周而复始的情绪循环，你可以很容易地在任何一个国家的股票市场、外汇市场、债券市场和房地产市场上看到。

价格情绪周期是由基本的人性决定的，是必然规律，没有任何人能够逃开这种周期性的情绪演化。不论任何资产，不论是200年前还是200年后，不论是美国还是巴西，不论是黄金、原油还是股票、房地产，甚至玉石书画，概莫能外。

参考文献：《区块链数字货币投资指南》