维京资本张宇文：基金没有义务去“喂养”一个企业（下）

我一直觉得链圈市场“熊”得还不够彻底，2019年会有更多人离场，包括项目方和现在所谓的“Token Fund”。不破不立，而我们现在还没有到真正去破的那个点。

作者 | 辛夷

编辑 | 杜仲

来源 | 起风财经

资本寒冬早已不是新词汇，但2018年依旧是一个值得回忆的年份。

20年前的亚洲金融风暴，10年前的全球金融危机仿如昨日，2018年站在一个新10年经济周期的临界点，被赋予了诸多兴衰成败的猜想。

至少在这一年，资本市场释放出罕见的冰火相容，一边是二级市场史无前例的IPO潮，大量TMT企业在美国和香港上市，鸣钟不绝；另一边则是受整个人民币市场资金紧张的影响，一级市场冷的超乎想象，几乎算是2008年以来最差的一年。

在《维京资本张宇文：基金没有义务去“喂养”一个企业（上）》当中，起风财经（ID：QFCJ2018）已经邀请维京资本创始合伙人张宇文就2018年币市的涨跌机制、熊市的持续时间和市场的回暖标志，以及维京资本“穿越周期”的投资策略做了集中解读。

而在本篇当中，张宇文将从其自身以及维京资本的经验出发，分享2018年的教训和收获，预判2019年的经济形势和链圈行情。

教训·收获

基金没有义务去“喂养”一个企业

主持人：您在2018年得到的最大的教训是什么？

张宇文：所有行业的市场“熊”的很快，这个让我比较意外。对我个人而言，尤其是忽略了比特币和数字资产的高波动性。

这个折射到我们内部管理上来讲，因为区块链其实已经跳离出我们传统做一级市场的范畴了，所以我们在资金管理和仓位管理方面都遇到了挑战。

鉴于这样的教训，反而促使我们今年在二级市场上做了非常多的学习，因为这件事情跟二级市场离的太近了。

主持人：主要学习到什么？或者说您在2018年最大的收获是什么？

张宇文：区块链给我人个人的启发其实有几个。

第一个是视野。我不再只关注于国内，而是站在一个更高的角度来看行业。我们仍然作为一个资本方去关注韩国、美国、东南亚，去分析在不同的经济体系下面，资金是怎样流转的？他们的发展阶段是什么？在这个过程当中我去做怎么样的投资？这是我的第一个收获。

第二个是对于二级市场，二级市场远远比我想象中的能力要大。之前我们做VC的时候，可能70%、80%的项目都等不到它上市，你赚钱的方法大多只是把你的股权转让给别人。但在区块链这个市场上，每一次投资都相当于一个完整的历程，就像我投了一家上市公司一样。

你退出的方法不再是卖给别人，而是真的在二级市场中交易，在这个过程当中需要学习的东西非常多。比如，当你在二级市场卖股票的时候，你要不要告诉创始人？因为你卖的时候，整个市场就会砸盘。此外，你所持的股份再什么时候、以怎样的节奏去卖？或者卖不卖？这些都需要自己做决定。

传统基金也是如此，如果投资了一家股权公司，后来这家公司上市了；此时，大多数人可能不知道，基金管理人真正给投资人回报率的那一刻，并不是你投到了好项目的那一刻，而是你具体选择在什么时点卖的那一刻。做一级市场的人都会对此深有感触——投的好不如卖的好。因为当一个公司上市之后，你的收益率就只跟那个市场有关了，已经跟前面的市场没关系了。

经历了区块链这一番二级市场的学习之后，如果再让我回归传统世界，也许我会更清楚如何拿到更好的回报率，因为我已经洞悉了游戏规则。

主持人：熊市之下，链圈的项目方如何“过冬”？

张宇文：首先，项目方要开始省钱了，可花可不花的钱就不花。第二，明年可能会有一些批量的裁员，对于企业来讲，可能它需要提前去做这件事，做好员工的安抚工作，这是很有必要的。第三是要有个好的心态，你要承认寒冬是一个经济周期的必然，你不可能一个人一天24小时都在亢奋的状态，你需要休息，企业也是。

实际上现在这个市场给了我们机会，那就在这个市场里面承认它、慢下来、踏实去做自己的事，然后思考在下一个上升期的时候如何得到最大的回报。

主持人：资金充裕的移动互联网时代，创业项目动辄就进行“烧钱大战”，如今市场没钱反而开始要求项目各自安好，两相比较，是否太不公平？

张宇文：这涉及到机构投资者跟项目方之间的关系问题——他们不是一种依赖关系，而是类似于相互促进跟独立发展的关系。

比如说机构没有义务去“喂养”一个企业成长，反过来说，项目方也不该过多的依赖机构，机构只能作为他想做成这个事业中的一个助力而已。

如果我们更多用依赖的关系去形容两者之间的关系，就有点非理性。

主持人：维京资本的寒冬策略是什么？

张宇文：我们其实也做好了过冬的准备，比如买了两个月的方便面，开玩笑的。

第一，我们最近其实也重新规划了明年的预算，决定在提高人员薪水的基础之上把其他没必要的开支缩减；

第二，因为我们在积极扩展海外业务，比如我们在出行方面和韩国、东南亚地区有一些合作伙伴，这条业务线是能赚钱的。其实离开我们现在这个经济生态，跳到另外一个经济生态的时候，你会觉得他们可能还不错。

趋势·机遇

市场“熊”得还不够彻底，会有更多人离场

主持人：今年很多人在提“经济周期论”，您觉得2019年的形势会有一个比较大的转折吗？

张宇文：坦率讲没有定论，只能到明年一季度之后才会对整个市场有感觉，所以这段时间最好的方法就是观望。

从2008年到2018年正好十年，这中间对于我们国家来说需要做一个选择，是否还继续自己此前的策略。我认为或许不一定会像2008年一样做那样的经济刺激，可能会有其他更好的方法。

主持人：2019年您会看好什么样的项目？

张宇文：如今我们在一级市场投项目已经回归到了股权投资时代，也就是两个要素的组合。

第一个要素就是回归这件事情本身，区块链技术在其中是不是解决了实际问题，是不是真正应用产生了价值。

第二个要素是谁在做这件事，是不是有完整的、靠谱的团队。

主持人：之前您在采访中提到过独门的“鉴人”能力，请给我们分享一下。

张宇文：我不说方法，但是可以说说我的关注点。我投了那么多项目之后，我发现真正影响一个企业能不能做成的是“两个比拼”。

第一个是机遇跟趋势；

第二个是背后的“心力”。比如遇到困难的时候，你是不是有足够的能力去克服它；或者是说当你跟团队产生矛盾的时候，你的反应是什么，都是一些很软性的东西。

主持人：在您看来2019年的链圈行情如何？

张宇文：我一直觉得市场“熊”得还不够彻底，2019年会有更多人离场，包括项目方和现在所谓的“Token Fund”。不破不立，而我们现在还没有到真正去破的那个点。

主持人：2019年的移动互联网还有机会吗？

张宇文：我觉得很有机会。

不得不说股份制、公司制的发明真的太伟大了，它切实促进了企业跟商业的发展。也就是说，任何一个企业从零开始，它都需要资本金。即使抛开项目的好坏，单纯是说在这种机制下面就可以认定，只要世界还在运转，商业就要发展，公司就会需要钱。

因此对我们来讲，现在只不过意味着以互联网技术为支撑的TMT行业可能到了一个经济周期的尾端，但并不代表接下来的经济不会有新的发展。

而且世界是往前进的，事实上现在其实有很多很好玩的事出现了。比如说民用火箭、智慧医疗，它们真的很有趣，而且真的会对人类产生价值。

主持人：2019年维京资本会投哪些方向？

张宇文：维京资本可能在两年内的主要力量还是想围绕区块链技术本身，我们还是想把这块市场给吃透。

因为现在无论是国内还是海外，大家对我们的标签都是专注区块链的。即便这是一个很小的领域，但是如果我们能做到顶级，我觉得也是挺好的，我们会一个一个方向去做。

颠覆·赋能

政策对区块链的影响，会决定其未来有多大

主持人：政策和区块链的关系是什么？

张宇文：政策对区块链的影响，会决定这件事情的未来有多大。

第一，现在很多国家、地区在积极探索创新监管。比如中国香港是开放的，它对于数字货币的基金注册相对明确，基金可以去募资、存储、交易，同时美国也在积极探索这件事；

第二，如果全世界的政府对这件事情的态度都是消极的，那么这件事情就变成了一种小众游戏。就像比特币一样，它十年前就存在，但是这几年都只是不同的小圈子在玩。如果全世界的政府有了不同的声音，那么这件事情也会跟着生长。如果全世界不同的政治体系的声音都是一致的，那这件事情就会爆发。

主持人：未来区块链和经济系统之间的关系是什么？

张宇文：区块链的整个系统是不可能脱离现实社会去单独运行的，即使它会形成一个自己的社会，但还是和现实相关的。

主持人：您觉得区块链会创造新的行业，或者是颠覆什么行业吗？

张宇文：区块链不一定要创造新的行业，但是我觉得它对金融的变革，一定是思想上的，并且可能真的会落到实处。

比如互联网让信息可以在全世界流转，但是直到今天，资产仍然不可能随时随地流转。然而我们这个世界一定是越来越趋同的，世界是越来越小的。

因此，如果未来经济是进一步全球化的，那么对价值流转是一种非常积极的促进。比如我们作为一个普通人来讲有资产流转的需求，会想跟一个美国人做生意，或者跟一个非洲人做交易。如果从这个简单的角度出发去思考，其实区块链的发展就有一些很原生的动力。

主持人：此前有个投资人有两个观点，一个是他认为一国数字法币的出现会让这个国家在区块链世界确立自己的货币霸主地位，而其余的国家在半年内就会陷入彻底被动，您如何评价这个观点？

张宇文：首先我觉得这个观念是对的，因为现在国家的竞争主要也是在货币领域竞争。就像几百年前英国人、美国人、日本人要向中国倾销他们的东西一样。如果全世界都拿你本身的货币结算，这真的是很厉害的事情。所以所有国家都想建立金融霸权，这是国力的体现，也算是一种政治梦想。

但是是不是半年之后，并不确定，以及是否是用这种形式来承载它，也不确定。现在整个区块链的发展真的非常早期，还有很多路要走。

主持人：另外一个观点是他认为区块链的的价值即对于传统经济的赋能，在您看来区块链技术是如何赋能实体经济的？

张宇文：两方面。

首先需要承认区块链技术和所有的技术一样，它就是一种技术，而技术就是一个工具。从这个角度去看区块链的价值，第一，看它是不是可以创新和支持企业发展的融资；第二，它是不是可以提高企业的效率，或者帮助企业减少错误和损耗，以及对用户来讲，是不是让他们得到了更好的使用体验的同时还得到了更大的回报。

区块链的杀手级应用会诞生在与它结合的最好的领域中。