Clipper Coin Capital刘震：熊市下 量化团队的回报因素

本期沙龙将以“量化投资——熊市下的术与道”为主题，对加密货币市场中的量化投资进行深入探讨和交流。TokenMania楼霁月、Clipper Coin Capital刘震、DFUND杨林苑、Tokenpanda邵昱淇、AP-Coin张亮、FutureMoney李哲、TopFund刘思宇、红链资本李勇敏、SightVC 李明轩、Spark Capital夏丰、BitGloba Jack Hu、BHEX交易所白洋等业内知名人士将在现场进行主题演讲或参加圆桌论坛，对量化交易进行深入剖析。

（Clipper Coin Capital刘震）

在沙龙现场Clipper Coin Capital刘震发表《熊市下，量化团队的回报因素》的主题演讲，主要观点提炼：

投资策略没有常胜的，因为每一个投资策略抓住了市场中的一些机会，所以它有波动，它也叫周期型。

现在所有的币圈多数还没有合规，合规发展重要，特别是在资产管理上。

风险控制以及风险控制的各种方法：一个是模型控制，一个是交易控制，一个是资金安全控制。

沙龙现场刘震介绍了他们发行的第一个债券产品，最主要的作用提供一种新型的金融资产。传统市场有股票和债券，股票是为了融资。债券实际上把原来的债权进行接待，进行证券化、标准化。刘震表示，“它的好处，最重要的一点是给一个稳定的收益，另外在债券的基础上，大家可以做很多金融产品。比如大家知道余额宝是怎么做的吗？余额宝就是建立在各种各样的债券上面的。保险公司的钱去了哪呢？大部分也是投到债券去了。所以它给数字货币金融生态提供了一种新型的产品，在这个上面可以建立很多其他产品。如果将来接着往前走，SUPERNOVA会做下面的产品，包括现在的USD债券，还有其他债券，同时还有带利息的稳定币，这是我们下一步要做的事情。”

他在现场说：“今天会正式的发行，下一周就具体怎么申购、发行、和交易细节会一一呈现，希望大家继续关注。”

在沙龙现场，刘震跟大家分享，怎么样能够穿越熊市，到达未来。他表示，“有人说比特币是有史以来的十大骗局之一，当每一次大家觉得是骗局的时候，意味着市场到底了。我记得2000年的时候，大家觉得互联网是个骗局。2008年的时候，觉得金融系统是个骗局，不会再存在了。现在看，大家说一个东西是骗局的时候，要么真的是骗局，要么是系统的底部。我们怎么穿越骗局呢？大家说量化，现在币圈量化是整个币圈最热的题目之一，但实际上大家在讲量化的时候，可能有点搞混了，实际上我们讲的是对冲基金。为什么讲是对冲基金呢？只有对冲基金在熊市的时候能赚到钱。”

为什么叫对冲基金呢？他表示，“它是利用对冲工具，对冲工具有做空和做多。利用对冲工具能够在市场定价不确定性的情况下，能够做两边，同时做多和做空，这样才能够赚到钱。举一个最简单的例子，像Cassini BTC，最重要的策略就是期限逃离策略。它是利用价差进行赚钱的，所以任何一个金融团队，问他们的策略是怎么做的。如果他只是做一边的话，就是炒股票的。所以大家会同时做两边，为什么呢？因为你做的是两者之间的相差价，比如有一个现货和期货，比特币的现货到了一个月以后，有一个比特币。期货是现在买了以后，一个月以后可以换一个比特币。按理说两者的价格是一样的，但是具体中间有个价差。如果期货比现货便宜，应该怎么办？因为买期货，卖现货。最后无论市场怎么波动，交割那一天可以赚到钱。如果反过来，应该卖现货、买期货，这是最简单的期限套利。”

这个策略的特点是什么呢？刘震接着说：“就是收益比较稳定，但是收益比较低。它的收益月化不会超过2%，它也会亏钱，也可能产生浮亏。但是相对来讲，它是收益相对比较低、风险比较小，也是我们的一个基础策略；另外一个策略，统计套利策略。这两个价值不一定回归，比如BTC和ETH，最高的时候1：30%，现在是1：50还是70%。这是它们的相对价值，这个相对价值在一段时间相对比较稳定，如果超出以后会回归，如果回去的话它会反转。过一段时间，又会到另外一个地方去。所以我们利用这个在不同的交易队之间进行交易，这样可以获利。这是在传统金融中常用的方法，这是量化投资开始的时候，在80年代末、90年代初，所有的量化都是从这个时候开始的，慢慢在融入到其他地方去。”

此外，刘震还表示，“再一个策略就是CTA策略，能够判断市场的涨落。其实CTA策略不是在判断市场涨落。它的策略做两件事情，第一，判断市场是一个波动市还是趋势市，什么叫波动市？波动市老在一个区间之内。什么是趋势市呢？一直在往上跑或者往下跌。应该怎么操作呢？很简单，如果知道它是波动市，应该怎么办呢？买低卖高。虽然不一定都能抓住，但应该差不多。如果见到了趋势市，这要追涨杀跌。其实趋势和反转之间转来转去，这个策略什么时候会赚钱呢？有趋势的时候会赚钱。一般来说反转市的时候大家很难赚到钱。它的问题在哪呢？不一定老有趋势。而且最麻烦的是，它在反转和趋势之间有一段地方，你觉得它反转了，它可能是趋势，所以这个地方非常纠结。什么时候开始纠结呢？大概从9月份到10月份市场开始纠结了，没有很明显的趋势了。为什么以前年初、年中，一个团队可以做10%、20%，现在突然不赚钱了，就是这个原因。”

接着他说，“投资策略没有常胜的，因为每一个投资策略抓住了市场中的一些机会，所以它有波动，它也叫周期型。作为一个对冲团队，如果能给客户提供持续稳定的收益，要有多策略。什么叫多策略组合呢？你有不同的策略组合，不同的策略组合关联度比较低。你把它组合起来，随着市场的变化再进行调整，这样有一个持续稳定的收益。CCC是今年1月11号正式开始做对冲基金的，做的时候，刚开始的时候市场不太理解。我记得跟一家TokenFund说，你们有那么多币，我们给你管一下一个月可以给你8%的收益。那个老总说，算了吧，我们一个月挣3倍。后来成为了我们的客户。对冲基金实际上是个熊市产品，牛市的时候大家都想买比特币。实际上你的资产里面，因为你不知道什么时候熊市来，什么时候牛市来，所以要布置一些。现在在市场底部。”

接着他介绍他们的对冲基金有四种，有BTC、ETH和USDC和EOS。年初到现在的收益都还不错，大家可以看一下。解释一下这个收益是怎么来的，我见到一个传统金融的朋友，过去对冲基金不错，去年挣了8%，前年挣了5%，最低也挣了3%。我说，我们一个月就挣这么多，他说，你们是骗子。我说，我们也不是骗子，为什么呢？因为对冲基金挣的钱叫市场不有效，就是定价不有效。为什么定价不有效呢？就是里面有一大堆韭菜在。只要韭菜多的地方，定价就不有效，可以挣很多钱。随着专业团队慢慢的进入，竞争对手就从散户变成了专业机构，一旦专业机构进来以后，收益就会慢慢下来。我估计过两三年，也会到了传统基金一年百分之二三十的样子，所以这是一个窗口期，窗口期就必须有一些窗口的红利。

对于风险控制以及风险控制的各种方法。刘震表示，“一个是模型控制，一个是交易控制，一个是资金安全控制。我们给每一个投资人提供1万美金的保险控制，同时香港区块链协会我是发起人之一，共同开发了一个行业保证基金，就是一家跑了，其他人可以补上。这是我自己的介绍，我1995年在华尔街做对冲基金，做了很多对冲基金。后来2007年做了自己的对冲基金，2010年推出中国首支对冲基金，2014年创立蓝海智投，中国首家智能投顾。”

他还表示，“现在所有的币圈多数还没有合规，合规发展是重要的一点，特别是在资产管理上。因为毕竟大家需要资产的保障。今年11月1日，香港证监会发布了针对虚拟资产的管理框架，其中最重要的三点，卖数币基金需要1号牌，管理数币基金需要9号牌，交易所需要进沙盒观察。我们跟香港一家资产管理公司合作了一支合规数币基金，现在正在审批资格。预计明年年初会募资，大概1亿美金左右。1亿美金是很多的钱，我们自己没有足够的能力去管理这么多，所以也希望跟在座优秀的量化团队合作，推进这个市场的发展。”

最后现场嘉宾进行提问，以下是提问环节内容：

提问：我们有一些研究，研究中碰到两个问题。如何我们做的策略跟其他人不一样？第二，如果保证做的策略是长期有效的呢？

刘震：很简单，你不知道你的策略跟别人一样不一样，第二，策略不会永远都有效。

提问：量化团队对现货和期货交易所的基础设施，有什么要求呢？一般偏好什么样的现货交易呢？

刘震：如果做对冲基金，一定要去期货交易所。期货交易所有合适的智能合约。目前OK的合约设计是有问题的，BitcoinMEX是设计最好的，是针对传统的期货；

第二，有流动性，有客户；

第三，有很多的品种，比如比特币、以太坊。