为什么比特币ETF最终会获批

对于整个加密货币行业来说，都在翘首等待一个问题的答案：美国证券交易委员会到底会不会批准比特币交易所交易基金（ETF）。

Bitwise的比特币交易所交易基金提案早在今年一月就提出，提交方除了Bitwise之外还有纽约证券交易所高增长板（NYSE Arca），当时美国证券交易委员会应该在今年三月对是否批准该提案给予回应，然而让很多人没有想到的时，美国证券交易委员会在宣布结果截止日期之前忽然对外宣传将延期决议至五月份。可是，本周三（5月15日），美国证券交易委员会再次推迟了对Bitwise的比特币交易所交易基金提案做出决定。

那么问题来了，作为一家权威金融监管当局，美国证券交易委员会可以对机构的合理申请一拖再拖吗？先别急，下面就让金色财经来给大家仔细分析一下，为什么说比特币交易所交易基金最终会被批复，而且很快就会有结果了。

现阶段，美国证券交易委员会正在审查三个比特币交易所交易基金，一个是在上周刚刚提交的，用于追踪两个加密货币的价格，另一个的批复时间在八月中旬，最后一个——也是最值得关注的一个将会在下周二（5月21日）揭晓答案。

Bitwise Bitcoin ETF：8月14日

美国证券交易委员会正在审查的一项比特币交易所交易基金提案，是由纽约证券交易所高增长板（NYSE Arca）在2019年1月28日提交的Bitwise Bitcoin ETF Trust，该提案拟议的规则变更信息已经在2月15日公布在了联邦公报（Federal Register）上。

2019年3月29日，美国证券交易委员会宣布推迟对该比特币交易所交易基金提案做出决定，并指定5月16日作为对此提案做出决定的日子。然而当时间来到5月7日，NYSE Arca又提交了一份“第1号修正案”（Amendment No. 1），把原来的规则完全修改了。根据美国证券交易委员会后来发布的修订注册声明：

“该信托（Bitwise Bitcoin ETF Trust）将持有比特币......并将其比特币存放在受监管的第三方托管方那里，同时不会使用可能使该信托受到交易对手和信用风险的衍生品。”

此外Bitwise还解释说，该信托不会直接购买或出售比特币。相反，授权参与者将比特币交付给信托以换取信托的股份，并且当授权参与者赎回信托的股份时，信托将向授权参与者提供比特币。

在修订的文件中，Bitwise透露他们每天会从十个比特币交易所提取价格来评估其股票价值，确保信托股票的价格反映实际比特币市场的情况......这些交易所几乎覆盖了全球所有比特币现货交易总额。

3月22日，Bitwise在推特上发文澄清：

“Bitwise使用的方法很大程度上借鉴了芝加哥商品交易所的期货结算定价方法，我们认为这种方法具有正确的结构。”

Bitwise补充表示，上述提及的十家加密货币交易所分别是币安、Bitfinex、BitFlyer、Bitstamp、Bittrex、Coinbase Pro、Gemini、Itbit、Kraken和Poloniex，其中五家已经实施了复杂的市场监控工具，以防止市场操纵和不良行为。

Bitwise提交修正案之后，美国证券交易委员会于5月14日开始对新提案向公众征求意见。到目前为止，已经收到了25条关于该提案的意见。证券行业律师杰克·切尔文斯基（Jake Chervinsky）认为，虽然美国证券交易委员会声称下一次对这个比特币交易所交易基金进行批复的截止日期是2019年8月14日，但他们极可能再次延迟到最后期限——2019年10月13日。

Vaneck Solidx Bitcoin ETF:5月21日

真正值得关注的比特币交易所交易基金其实应该是Vaneck Solidx。

2018年6月，Cboe BZX Exchange Inc. 向美国证券交易委员会提交了Vaneck Solidx Bitcoin Trust的上市和交易股票的规则变更。然而，由于美国政府遭遇了史上最长的关闭影响到美国证券交易委员会，Cboe BZX Exchange Inc. 于2019年1月22日撤回了该提案。

2019年1月30日，Cboe BZX Exchange Inc. 交易所重新提交了拟议的规则变更申请，并且在2月20日公布在了联邦公报（Federal Register）上。3月29日，美国证券交易委员会宣布将该交易所交易基金的申请时间延迟到5月21日（是的，就在下周二）。不过相比与之前收到的1600多条评论，二次发布的规则变更只收到了24条评论。

该基金旨在将大部分资产投资于场外市场交易的比特币，同时还可能投资于在美国本土和海外比特币交易所交易的比特币，Vaneck Solidx Bitcoin Trust信托将负责托管他们的比特币。

Solidx Management Llc是该比特币交易所交易基金的发起人，Delaware Trust Company为受托人，纽约梅隆银行（Bank of New York Mellon）为基金管理人和转让代理人。此外，纽约梅隆银行还将作为该交易所交易基金的现金托管人，因为该基金有时会在购买和销售比特币时短期持有现金并支付信托费用，Van Eck Securities Corporation将在股票营销方面提供协助。

Crescent Crypto Index Fund: 刚刚提交

美国证券交易委员会正在审查的第三个比特币交易所交易基金是美国商品指数基金信托基金（United States Commodity Index Funds Trust）本周四（5月16日）刚刚提交的Crescent Crypto Index Fund，该比特币交易所交易基金将会在NYSE Arca股票交易所上市，交易代码为XBET。

XBET的投资目标是追踪每日净资产价值百分比变化、以及比特币和以太坊市值加权投资组合的表现。但Crescent Crypto Index Fund也承认由于其历史数据有限，目前还需要进一步发展，同时还需要Crescent Crypto Index Committee加密指数委员会的进一步投入。该信托和基金由受美国商品期货交易委员会监管的商品池运营商USCF管理和控制，他们将聘请Crescent的Crescent Crypto Manager Llc担任XBET的联合投资组合经理。

美国证券交易委员会认为批复ETF的时机已经成熟

美国证券交易委员会专员海斯特·皮尔斯（Hester Peirce，下图）在2019纽约共识大会上谈到了比特币交易所交易基金的监管环境，她认为监管机构应该做更多工作，为加密货币提供更完善的监管框架，包括安全港规则。

实际上，海斯特·皮尔斯在加密社区很受欢迎，人们亲密地叫她“加密老妈”，海斯特·皮尔斯表示现在批复比特币交易所交易基金的时机已经成熟，每个申请都有可能被批复，但美国证券交易委员会仍然有些问题需要解决，比如市场操纵和资产托管等。

5月9日，在出席美国证券执法论坛（Securities Enforcement Forum ）时，海斯特·皮尔斯说道：

“现在的问题是，证券法不会随着新行业的发展而停止运作，这意味着加密行业里的个人和公司必须要遵守美国证券法，否则就会成为执法行动的对象。因此，作为监管者，美国证券交易委员会有责任向公众提供明确的指导方针，让他们明白该如何遵守法律，但目前美国证券交易委员会并没有较好地完成这项工作。”

不过，海斯特·皮尔斯的担忧正在发生改变。

美国证券交易委员会的工作人员最近发布了一份14页的文件，详细说明了监管框架，以帮助加密货币发行方进行“Howey测试”评估代币产品是否属于证券。但即便如此，海斯特·皮尔斯认为这个监管框架可能会引发更多问题和关注，并没有给加密行业带来一个明确的答案。比如，在评估是否批准比特币交易所交易基金拟议的规则变更时，美国证券交易委员会其实无关查看相关资产，而且过度监管可能会损害加密货币创新。

至于为什么之前对比特币交易所交易基金的批复一拖再拖，美国证券交易委员会数字资产和创新高级顾问瓦莱丽·斯泽帕尼克（Valerie Szczepanik）解释说，他们必须要更加谨慎地评估加密货币法规和基于加密货币的产品。目前，瓦莱丽·斯泽帕尼克负责协调美国证券交易委员会所有部门和办事处在美国证券法应用于新兴数字资产技术和创新方面的工作，包括加密货币和初始硬币产品。

4月8日，美国证券交易委员会主席杰伊·克莱顿（Jay Clayton）表示，在考虑批准第一个比特币交易所交易基金之前，他希望看到加密行业能有“关键升级”，比如更好的市场监管、更安全的加密资产托管等。

为什么说美国证券交易委员会一定会对比特币ETF做出决定？

无论什么时候向美国证券交易委员会提交拟议的规则变更，信息都会在联邦公报上发布，而发布时间也成为了美国证券交易委员会批复比特币交易所交易基金时间表的重要开始日期。

• Vaneck Solidx ETF比特币交易所交易基金的提案提交时间是2019年1月30日，联邦公报发布时间是2月20日；

• Bitwise ETF比特币交易所交易基金的提案提交时间是2019年1月28日，联邦公报发布时间是2月15日；

• Crescent ETF尚未在联邦公报上发布。

根据美国《证券交易法案》（Securities Exchange Act）第19（b）（2）条规定：

在提交拟议规则变更通知发布后45天内，或在最长90天的较长期限内......美国证券交易委员会有三个选择：

1、批准拟议的规则变更；

2、不批准拟议的规则变更；

3、发起流程以确定是否建议的规则变更应该被拒绝。

根据1934年的《证券交易法》，美国证券交易委员会必须在注册发布之日起240天内决定是否批准交易所交易基金，如果美国证券交易委员会因任何原因在240天后没有做出决定，交易所交易基金将自动获得批准。

这意味着，美国证券交易委员会没有权力延长240天的期限，法律绝对禁止他们实施任何进一步的延期。

实际上，美国证券交易委员会极不可能让比特币交易所交易基金自动获得批准，他们可能会在截止日期到来之前采取措施。不过，如果比特币交易所交易基金被自动批准，美国证券交易委员会依然有权在一些紧急情况发生之后撤销比特币交易所交易基金。

抛开刚刚提交的Crescent Crypto Index Fund不谈，剩下两个比特币交易所交易基金现在的情况如下：

1、Vaneck Solidx Bitcoin ETF

5月21日，美国证券交易委员会将决定是否批准、拒绝或是延期该比特币交易所交易基金提案。如果美国证券交易委员会决定推迟Vaneck Solidx Bitcoin ETF，下一次新的决定将会是8月19日，而最后的决定时间——即是否会自动获批的时间是10月18日；

2、Bitwise Bitcoin ETF

Bitwise Bitcoin ETF提案已经被美国证券交易委员会推迟了，因此最后的决定时间——即是否会自动获批的时间是10月13日；

所以，我们极有可能在10月13日（或之前）看到第一个比特币交易所交易基金的诞生。