比特币ETF真的拥有足够的市场流动性？

多年来，比特币交易所交易基金(ETF)一直在努力实现能够获得美国证券交易委员会(SEC)的批准。被动型基金管理人辩称，2019年比特币ETF有足够的市场流动性。

ETF到2022年将达到9万亿美元

ETF正在成为投资领域的重要组成部分。研究公司ETFGI预计，到2020年，在欧洲上市的ETF和ETP将达到1.1万亿美元。摩根士丹利预计，到2022年，全球ETF资产将超过9万亿美元。随着人们对这些产品的兴趣增加，监管机构一直在解决结构性漏洞问题。嘉信理财(Charles Schwab)进行的一项研究显示，千禧一代越来越多地选择投资ETF。如果SEC批准比特币ETF，这可能会改变游戏规则。

多年来已经提交了许多申请。最近的包括Proshares，提出了两项基于比特币期货合约的比特币ETF提案。此外，Vaneck-Solidx还提出了基于实物支持的比特币ETF的提案。在ETF获准在美国各大交易所上市之前，需要考虑许多因素。

比特币市值720亿美元

去年，Blockforce Capital以BLCN的形式推出了区块链ETF，并推出了全球首只中国区块链ETF BCNA。Blockforce Capital首席执行官表示，目前的市场环境能够支持ETF有两个主要原因。

“首先，比特币市值720亿美元，”他解释道。尽管与许多蓝筹股相比，这只基金规模较小，但目前市场上有许多专注于深奥资产的ETF。例如，iShares的IWC ETF专注于小型股，拥有近9亿美元的资产。这些股票的市值总计约为4,500亿美元。这一数字令比特币的市值相形见绌，但考虑到相关资产的流动性，比特币的交易量受到了很大限制。

Ervin解释说，40％的IWC基金包含的持股量超过平均30天交易量的50％。这是因为大多数都是小型股，而且也只在美国交易所上市。Ervin强调，相比之下，BTC 24小时的交易量约为53亿美元，在全球多个交易所进行交易，使全球投资者能够为市场增加流动性。

套汇是一项不断增长的业务

随着市场的发展，参与者变得越来越成熟，交易所套利业务也在不断增长。

Ervin表示:“交易所套利——在A交易所买入比特币，在B交易所卖出，这是一项日益增长的业务，因为许多传统市场参与者进入这一领域，因为套利的回报被认为是‘无风险的’，这种策略没有方向性风险敞口。”

2018年夏初，当Blockforce Capital团队开始套利价格时，每笔交易的平均利润约为75个基点。“由于竞争加剧，这个数字已经减少，机会也大大减少。这些市场参与者为市场增加了流动性，因为如果一家交易所的(比特币)价格偏离全球平均水平，市场参与者将套利价格回到全球平均水平，”Ervin解释道。

他的结论是，这一因素，加上衍生品、期货和互换市场的不断扩大，增加了流动性，使全球交易资产的价格更难被操纵。他补充道:

我们可以证明，一只持有大量a股日成交量的ETF，对价格的影响将高于一只全球交易的资产。

斯堪的纳维亚利用比特币ETN引领市场

SEC还在继续为是否批准比特币ETF而苦恼，有必要看看瑞典比特币交易所交易票据(ETN)等其他加密金融产品。2015年5月，XBT Provider AB宣布授权Bitcoin Tracker One，这是监管交易所推出的首个基于比特币的安全产品。

Coinshares公司XBT Provider的首席执行官Laurent Kssis表示，从长远来看，所谓的“实物”比特币ETF只是要求提前获得资金，以实物购买基础资产。

“通过这种方式，比特币ETF提供了对基础资产的快速敞口，但这也意味着市场需要具备足够的流动性，以支持对基础资产的任何新需求——在这种情况下，就是比特币。”在批准比特币ETF之前，监管机构和投资者都需要回答一个关键的运营问题。

好消息是，市场上有一些先行指标需要研究。Kssis在他在斯德哥尔摩纳斯达克运营BTC和ETH trackers经验中表示,指出由购买对冲标的资产(BTC 1:1)——他迄今为止能够跟上需求,同时保持准确的价格。持续三年半没有任何流动性问题，并且是唯一的流动性提供者。

Kssis补充称:“换句话说，即便是在2017年的鼎盛时期，基础比特币市场的流动性仍足以吸收新的需求，因为我们购买比特币是为了对比特币追踪者进行实物对冲。”

据XBT提供商称，在2017年，当比特币交易价格为2万美元时，该集团能够获得充足的流动性。我从2017年得到的启示是:尽管大量需求推动资产管理规模远远超过10亿美元，但市场证明，delta-one证券部门能够在市场上获得充足的流动性，运营类似于拟议中的比特币1:1实物比特币ETF的产品。期货市场只会增强现有的流动性。”Kssis表示。

如果加密交易回升，预计会有更多的产品发布

根据Concordium董事长、盛宝银行(Saxo Bank)创始人Lars Seier Christensen的说法，如果交易回暖，可以期待更多的新产品上市。他表示:“如果主要的加密货币交易市场继续陷入困境，人们将没有兴趣推出新的交易工具。另一方面,如果交易回升,我们很可能会看到被推出一系列新举措——甚至可能已经有一些已经计划并经过尽职调查但是提供方一直在等待更好的发布时间。”