币改、票改、链改系列之五：区块链企业资金来源分析

近年来，区块链热潮席卷各行各业，我国区块链产业生态也已初步形成，且正呈现高速发展之态，企业数量快速增加。据有关统计，截至2018年3月底我国以区块链相关领域为主营业务的区块链公司数量已经达到了456家，区块链领域正在吸引越来越多的创业者和资本入场，成为创新创业的新高地。与此同时，区块链企业成立与发展的相关资金问题成为我国区块链企业发展都必须面临的重要问题之一。本文将对区块链企业资金的主要来源以及特点进行分析，以进一步介绍区块链企业的资金现状。

1 资金来源方式

目前，区块链企业的资金来源不仅包括传统的融资渠道及经营收入，同时也包括了在区块链下新发展的新兴融资方式。

1. ICO

ICO（Initial Coin Offerings）即首次代币发行，也称区块链众筹，是一种新型融资形式，区块链初创企业通过出让股权或其他权益，向投资者公开预售加密代币来为项目筹集资金。从融资方式上看，ICO是目前区块链领域除传统风险机构投资外采用最多的融资方式。虽然我国出于对社会公众的保护，已经全面禁止ICO，但是ICO全球化趋势使得地域限制并不能阻止全球民众对ICO的追逐，随着各个国家数字货币相关政策的出台，ICO在日本等其他国家或地区得到政策支持。

2. 风险投资

风险投资作为区块链企业资金的重要来源，既包括了传统的投资机构投资，也包括了新兴的风险投资。部分传统的主流投资机构早早就开始区块链投资，如IDG资本、红杉资本中国、英诺天使基金、真格基金这几家主流投资机构涉足较早，IDG资本早在2012年就开始布局区块链，投资了比特大陆、平安集团旗下的金融壹账通、水滴公司以及火星财经等。同时，成立时间相对较短、专注于投向区块链行业的众多新兴投资机构表现出了较高的活跃度，投资频率也相对较高。除了最普遍的IVC，各大型集团CVC也是活跃在区块链市场的主要投资者，他们也带着自己的产业优势强势入场，不断为区块链企业注入资本。

3. 区块链基金

带有引导社会资本作用的母基金、产业基金与专项基金等也加速设立，凭借政策优势引导区块链产业有序发展，为区块链企业提供资金支持。深圳市首支深圳天使母基金战略投资的区块链专项基金已经正式启动，基金首期规模为5亿人民币。天使基金总共有50亿元人民币用于投资该市的初创企业，其中大约4%将被分配给当地的区块链项目；再如，中国最大的汽车零部件制造商之一——万向集团成立了中国第一家区块链技术专业机构（万向区块链实验室），并成立了专项投资区块链基金共5000万美金。

4. 股东出资

目前，许多区块链企业的资金也来源于股东出资。部分创新小企业因创业初期融资比较难，启动资金主要来源于公司股东。

5. 营业收入

近期市场和投资者比较关注区块链技术及区块链业务的相关情况，区块链企业的经营状况与盈利状况。尽管全球区块链企业持续增长，持续经营性仍有待长期观察，特别是现今众多区块链企业处于起步阶段，区块链业务及技术尚处于探索阶段，无论是商业模式和技术实现都面临着诸多挑战，离大规模商业应用还有很长的路要走。因此，预计未来一段时间区块链企业相关业务收入对公司营业总收入产生影响很小，营业收入作为区块链企业的资金来源方式在目前阶段发挥作用尚小。

6. 债券融资

企业通过公开发行债券等方式进行融资，并将融资款用于生产用途。因此种方式对于企业规模、财务状况、产业政策等因素相关，对企业要求较高，对于初创期的区块链企业来说基本不以此种方式融资。

2 资金来源的特点

基于区块链企业资金的来源方式的多样性以及区块链技术的应用领域及发展地域现状，区块链企业的资金来源也呈现出了独有的特点。

1. 资金来源形式多样

区块链企业的成立与发展除了传统型的投融资方式，也包含了新兴的投融资方式。一些刚起步的初创型区块链企业主要以自然人股东投资创立，而一些发展到中期阶段或者有技术基础的区块链公司，则依靠已经落地的区块链项目或者技术吸引投资机构或者专项基金等投资资金的注入。

2. 区块链项目融资轮次以早期为主

据行业相关报告披露，从融资轮次来看，绝大多数获投区块链企业为天使轮及A轮阶段，独角兽席位空缺，区块链行业尚处在早期发展阶段，但大公司进行战略投资布局的占比也在逐年走高。从中国区块链公司融资轮次分布状况来看，目前有接近90%的投资事件集中在早期阶段（A轮及以前），另外有9%的投资事件属于战略投资，B轮及以后的投资事件占比仅为2%。因此，区块链产业目前还处于非常早期的阶段。随着整个产业的高速发展以及项目落地速度的加快，融资轮次将逐渐往后延伸，未来会出现更多进入中后期阶段的项目。 

3. 资金投入领域集中

按照区块链项目类型划分，主要包括底层技术与基础设施平台、数字资产管理、媒体社交、数字钱包等方面。目前，底层技术与基础设施平台、数字资产管理、数字货币交易平台是目前最受资本青睐的三个领域。从区块链产业细分领域新成立公司分布状况来看，据不完全统计，截至2018年3月底，区块链领域的行业应用类公司数量最多，其中为金融行业应用服务的公司数量达到86家，为实体经济应用服务公司数量达到109家。此外，区块链解决方案、底层平台、区块链媒体及社区领域的相关公司数量均在40家以上。因此，根据区块链技术的应用领域以及产业项目，资金投入呈现领域集中的特征。

4. 资金投入地域集中

根据我国区块链公司的地域分布状况来看，北京、上海、广东、浙江依然是区块链创业的集中地，四地合计占比超80%。其中，北京以175家公司、占比38%处于绝对的领先地位；上海以95家公司，占比21%位居第二；广东省以71家公司、占比16%位居第三；浙江省以36家公司、占比8%位居第四。基于区块链项目的落地及区块链企业分布呈现出地域集中的特点，导致区块链企业的资金也呈现出了地域集中的特点，众多区块链企业资金分布于北上广等一线城市，集中程度较高。

3 资金来源监管现状 

作为技术驱动型行业，目前区块链底层技术仍然处于探索阶段，距发展成熟还需要一定的时间，限制了区块链大型应用的开发与落地，短期内难以达到一定规模，这也在一定程度上影响了区块链企业在市场上的吸引资金的能力，因此目前主流的投资界对区块链企业的投资还相对保守，投资的领域较边缘，如中国获得投资的团队都处在媒体、网络互助、供应链防伪等领域。

同时，以数字货币形式而进行的新兴的融资方式还面临着监管政策的影响。2017年9月4日，中国人民银行七部联合发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，明确代币发行融资本质上是一种未经批准非法公开融资的行为，涉嫌非法发售代币票券、非法发行证券以及非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。并要求各类代币发行融资活动应当立即停止。已完成代币发行融资的组织和个人应当做出清退等安排，合理保护投资者权益，妥善处置风险。

总之，区块链企业在全球范围内持续增长，获得资本市场众多投资的同时仍然面临许多问题，比如区块链企业在获得资金后如何持续经营，区块链业务及技术尚处于探索阶段如何解决企业商业模式和技术问题以获得后续投入与经营资金等，这些问题都需要从业者从业务、技术、政策等方面寻求解决方案。