世上有完美的稳定币吗？

10月15日下午，稳定币USDT暴跌造成币圈恐慌，与之形成鲜明对比的是比特币等主流币以及其它稳定币上涨。“稳定币不稳定”，“空仓也能被套”成了段子广为流传。在这些现象背后，究竟是怎样的机制在发挥作用，而这起事件又将对稳定币的未来走势产生哪些深远的影响？中央财经大学金融学博士、区块链经济学家、链改顶层架构师吴桐和MakerDAO经济研究员兼中国区负责人潘超接受了算力智库的独家专访，从他们的回答中我们或许能预见未来。

10月15日下午，声称与美元1：1锚定汇率的USDT暴跌，一度跌破0.88美元。恐慌情绪在蔓延，投资者纷纷转向比特币等主流币以及其它稳定币。

一位投资者向算力智库记者表示：“这一周USDT就不算特别稳定了，一度到达0.98。本来以为是选择了USDT作为避险，没想到居然成了韭菜。”

USDT 10月10日- 10月16日行情 截图来源：coinmarketcap官网

对于USDT暴跌背后的原因，中央财经大学金融学博士、区块链经济学家、链改顶层架构师吴桐从USDT的本质上分析了其存在暴跌风险的必然性：“没有监管、随意增发、不够透明的特点给市场做空者提供了机会，当市场认为Tether无法按照1：1将USDT兑换成美元时，非常容易造成恐慌性抛售。”

由此看来，USDT暴跌是有其必然性的。

如果说USDT暴跌只是时间问题，那么此前接连爆出的负面消息恰好让投资者的恐慌情绪不断发酵，更让USDT终于跌下神坛。

10月3日，彭博社报道称USDT托管银行Noble Bank资不抵债，失去包括Tether及加密货币交易所Bitfinex在内的多个客户，并正在寻找新买家。该报道及此后流传的一系列文章引起公众对于Bitfinex偿债能力的质疑。10月11日，Bitfinex即宣布暂停美元存提业务，质疑声再度袭来。10月15日，随即发生震惊币圈的暴跌事件。

稳定币，要你有何用？

经过这次事件，比特币等主流币受到了投资者的青睐，但是比特币的总量恒定，其通缩的特性决定了价格并不会稳定，因此在交易过程中稳定币的存在显得必不可少。

吴博士认为，在市场牛市时，投资者往往关注币值的增值空间，而在市场熊市时，不跌或保值就成为很多投资者的基本要求。因此稳定币应运而生，并具有数字货币世界的“圣杯”之称。

稳定币不管是基于法币、数字资产还是算法央行，其价格波动一般而言相对较小。在牛市，稳定币的主要职能是提供流动性，而在熊市稳定币又成了“避风港”。这也是为什么稳定币的市场份额在2018年下半年增长较快的原因。

不求上涨但求保本，阻力位在哪里？

根据相关媒体报道，目前锚定美元的稳定币主要有三种类别。

第一类是以USDT和TUSD为代表的法定货币抵押类稳定币，一对一美元现金抵押证券。

第二类是以BASIS和CARBON为代表的弹性稳定担保类稳定币，可以通过智能合约模拟中央银行弹性调节Token供应量。

第三类是以Dai和BTS为代表的数字资产抵押类稳定币，它们基于去中心化的加密货币进行抵押。

据吴博士介绍，目前这三类稳定币各自存在阻力，并没有完美稳定币一说。只要是基于法币抵押的没有监管、随意增发、不够透明的稳定币都具有暴跌的潜在风险。

另外，基于算法央行的数字货币由于没有法币和数字资产的抵押，其模式更类似于“庞氏骗局”。一旦来自需求端的投资者信心崩溃，供给端的调控就趋于无效。

而基于数字资产抵押的稳定币宣称具有较为合理的机制，但在熊市时，由于抵押币值的普遍下降同样会产生系统性风险。

这次USDT暴跌事件后，从各家稳定币的市场表现来看，基于数字资产抵押的稳定币代表Dai的溢价最低，成为最“稳定”之稳定币，印证了吴博士对其“较为合理的机制”的判断。

Dai 10月10日- 10月16日行情 截图来源：coinmarketcap官网

可以确定的是，没有谁是刀枪不入的。

稳定币Dai发行方MakerDAO的经济研究员兼中国区负责人潘超向算力智库记者坦言：“Dai 现阶段所支持的抵押品只有以太坊，因此很大程度上会受以太坊价格波动的影响。”

潘超表示，尽管不存在完美，也不必过于悲观。由于 Dai 是超额抵押，一般的波动不会对 Dai 的稳定性造成影响，可以抵御非常短时间内80%的市场下跌，但不排除出现极低概率的黑天鹅事件风险。这个季度，Dai将推出多种抵押担保，加入代币化的黄金，同时目前市场上ERC20的稳定币都可以作为 Dai 的抵押品，根本上分散 Dai 的风险并且扩大资产端的市值。

稳定币大盘整，后市如何？

“很多人都被USDT套住了，包括专业的投资者和量化团队。大众对其信任一旦垮塌，USDT很难再实现与美元1：1的平价。这样一来，伴随其它稳定币的溢价，市场的计价单位就乱了，也会给交易者带来困惑。“潘超从行业的角度做出了他的预判：“未来市场中可能只剩下一到两种稳定币。”

潘超认为，这少数的稳定币会集中在两个方向：一个是有中心机构托管的稳定币，这意味着这种稳定币拥抱监管，相当于传统金融领域的银行；另一个是点对点模式的稳定币，它基于区块链实现稳定币的发行和风控，没有中心化的风险且无需许可。

从宏观的角度，吴桐博士的预测则显得颇为保守：USDT没有监管、随意增发、不够透明的特点像是一个裂缝，尽管这次撕裂之后进行了一定程度的弥补，但以后破损的频率会更高。以USDT为代表的稳定币保证了数字货币市场的流动性，相对于其它种类的稳定币，针对法币抵押的稳定币仍会是主流。这类稳定币的抛售会带来市场流动性枯竭，进而导致更大的熊市。

这似乎为中国推出人民币稳定币创造了一个非常好的理由。

吴博士补充道：“货币战争已经蔓延到了数字货币领域，以USDT、TUSD、GUSD为代表的数字货币本质上都是美元的数字化，由于其技术特点使得流动性更强。人民币国际化在遭受中国贸易顺差减小、经济全球化遇到挫折、具有贬值压力等影响下也面临着较为严峻的挑战，所以人民币稳定币应该选择在离岸市场推出，这对于人民币国际化、汇率市场化以及维护’金融高边疆’都具有十分重要的意义。”