盛松成：稳定币无法解决数字货币的悖论

近日，美国纽约金融服务部（NYDFS）批准了数字资产交易所GeminiTrust和区块链公司PaxosTrust各发行一种与美元挂钩的稳定币，分别是GUSD和PSD。由于这是全球首次出现受监管的稳定币，所以消息一出，便引起热议。不过，上海市人民政府参事、中国人民银行调查统计司原司长盛松成在10月13日撰文指出，稳定币无法解决数字货币的悖论。

盛松成指出，数字货币的鼓吹者宣称，通过去中心化的安排，能避免国家的干预，从而实现币值稳定和物价稳定。然而，没有一个国家的经济离得开货币政策的调节，这恰恰需要中心化的制度安排。这是所谓“数字货币”面临的“悖论”，即人们必须在追求币值稳定和利用货币政策调节经济之间做出选择，即便是受监管的稳定币也无法解决这一问题。

北京商报记者了解到，要对稳定币定义便不得不提及USDT，由于数字货币的交易在全球多数国家还是处在一个监管的空白期，直接用美元交易，牵扯到很多资金的转账问题，很容易受到监管的注意和限制。也正是基于此，Tether公司便推出了的基于稳定价值货币美元的代币USDT。Tether公司称严格遵守1：1的准备金保证，即每发行1个USDT代币，Tether公司的银行账户都会有1美元的资金保障。类似的，GUSD和PSD也与美元价值锚定。

而稳定币诞生的初衷是要解决数字货币价格波动性过大的问题。盛松成举例称，以USDT为例，每发行一枚USDT，都要在自己的官方账户上存入相同数量的美元，从而实现了USDT和美元1:1兑换，以保障用户资产安全。因而，以USDT为代表的稳定币也被称为“数字美元”。但实际上，这种发行模式不仅仍基于人们对美元的信任，而且几乎回到了17世纪的“银行券”时代，而发行方的信用甚至远不及早期的私人银行。

另一种模式则是用数字资产代替美元作为抵押物来发行稳定币，如MakerDao。由于数字资产可以通过智能合约保证执行，有利于规避私人发行方的道德风险。但这种模式在弥补USDT缺陷的同时，又引入了抵押品价值波动的风险，即使按超过稳定币面值100%价值的数字资产做抵押，也难以完全解决这个问题。比特币的价值曾在1个月的时间内经历了超过200%的币值波动，如果以这样的资产作抵押，那么稳定币也将不再“稳定”。

此外，还有一种稳定币的设计采用算法央行的模式，也就是说，通过算法自动调节市场上代币的供求关系，进而将代币的价格稳定在和法币的固定比例上。在盛松成看来，这种模式更趋近于通过特定的算法保持币值的稳定，但其可靠性、可控性仍有待验证。更重要的是，没有一个国家的经济离得开货币政策的调节，在这种模式下，很难确保货币政策的目标与维持币值稳定的算法并行不悖。

盛松成认为，由于稳定币和其他数字货币之间兑换的便利性远超过法币，它的出现，为“币圈”提供了便捷的套利工具。很难说这不是又一次世界范围的炒作。由于存在匿名性，稳定币使货币市场的边界变得模糊。也正因兑换过程中可能导致货币转移，纽约金融服务部（NYDFS）才会介入稳定币发行的调查与监管。