2018年9月挖矿市场收益报告丨TAMC研究院

本期报告重点内容：

• 币价：9月比特币跌幅6%，ETH跌幅18%

• 全网算力：比特币增加4.7%，以太坊减少5%

• 矿机价格：比特币矿机跌幅缩小，显卡价格维持稳定

• 矿机回本周期分析

• 总结

本期报告详细内容：

1.   前言

本报告提供了比特币与以太坊各大矿机回本周期的变动情况。回本周期越短表明目前市场的赚钱效应越好，潜在的大资本进场挖矿的可能性也就越高。当挖矿的收益持续无法覆盖其成本时，大批矿工会选择关掉矿机，届时将会导致“矿难”的发生。

影响矿工回本周期的因素主要有三个：币价，全网算力，矿机价格。

2.   币价：9月比特币跌幅6%，ETH跌幅18%

9月（2018年9月1日-2018年9月30日），全球区块链资产总市值呈横盘震荡走势，月初突破2500亿美元关口失败后放量下跌，多空双方在2000亿美元附近上演拉锯战，尾盘在权重币种的带动下，大盘再次上攻，跌幅收窄。收盘价为2223亿美元，较开盘价2292亿下跌3%，跌幅环比减少14个百分点。

图1. 近三个月大盘走势

资料来源：CoinMarketCap ，TokenMania

本月比特币与ETH币价均未改跌势，但跌幅有所缓和。其中比特币开盘价为7,044.81美元，最高价为7,388.43美元，最低价为6,208.34美元，收盘价为6,625.56美元，整体下跌419.25美元，跌幅为6%，环比减少3个百分点。ETH开盘价为283.50美元，最高价301.14美元，最低价为170.26，收盘价为232.85美元，整体跌幅为18%，环比减少17个百分点。

一般而言，币价的下跌将导致矿机回本周期的延长。

图2. 近三个月比特币价格走势

资料来源：CoinMarketCap ，TokenMania

图3. 近三个月ETH价格走势

资料来源：CoinMarketCap ，TokenMania

3.   全网算力：比特币增加4.7%，以太坊减少5%

理论上，矿工控制的算力占全网的比重决定了其挖矿的成功率，该比重越高，矿工获得奖励的可能性也就越大。同样的条件下，全网算力的增加将导致矿工挖矿难度的相对增大。

下面分别是比特币与以太坊全网算力近三个月的变化情况：

图4. 近三个月BTC全网算力变化图

资料来源：BitInfochats，TokenMania

9月份，比特币全网算力由月初52.68EH/s增长4.7%至55.13EH/s，增幅环比下降13个百分点。期间算力最低值为42.05EH/s，最高值为57.32EH/s，最大波幅达36.3%，环比下降4个百分点。比特币算力增长幅度迎来二连降。

图5. 近三个月ETH全网算力变化图

资料来源：BitInfochats，TokenMania

9月份，以太坊全网算力继续下跌，从月初的277.56TH/s下降5%至263.75TH/s，跌幅环比上升1.7个百分点。期间算力最低值为246.3TH/s，最高值为277.54TH/s，最大波幅为12.7%，环比上升6个百分点。

整体上，9月份比特币与ETH的币价跌幅均有所收窄，但这依然没有改变算力增长上的颓势。以太坊的算力连续两个月下跌，而比特币算力虽处于上升趋势，但算力增幅也迎来了二连降。矿工群体们“用脚投票”的行为反应出他们对数字资产前景的悲观。

图6. 近一年BTC全网算力变化图

资料来源：BitInfochats，TokenMania

图7. 近一年ETH全网算力变化图

资料来源：BitInfochats，TokenMania

从更长的时间角度来看，最近三个月比特币的算力波动幅度明显放大，但是算力整体趋势仍处于稳步增长的状态，而以太坊的算力在今年3月份之后就一直位于280TH/s附近徘徊震荡，算力增长凸显乏力，9月份的算力一度回到今年2月份的水平。

【注】1TH/s=10^12Hash/s;1EH/s=10^18Hash/s

 4.   数矿机价格：比特币矿机跌幅缩小，显卡价格维持稳定

4.1   比特币矿机：降价5%至15%不等

9月份比特大陆的几款矿机价格较8月份均有不同程度的下滑，但降价幅度有所缩小。其中S9i与S9j矿机价格均降至3300元，降价幅度为250元，新款水冷式矿机S9 Hydro降至5300元，降价幅度为300元。原本售罄的T9矿机又重新上架销售，由于是老机型，因此该款矿机的降价幅度也较高，较7月份的价格下降了750元。

相较比特大陆而言，嘉楠耘智的阿瓦隆矿机价格较为稳定。9月份阿瓦隆推出了新型7nm矿机A921，售价5400元。原来的A8系列矿机中，仅A851售价下跌149元。

图8. 矿机价格变化（单位：元）

资料来源：Bitmain，Avalonminer，TokenMania

4.2   显卡价格：9月份基本维持稳定

以太坊由于算法的不同，目前是采用的是GPU矿机，其核心配件为定制的挖矿主板搭载6至12块显卡。目前主流的显卡是AMD的RX系列与NVIDIA的GTX系列显卡。由于显卡的销售渠道较多，不同地区价格会存在差异，以下仅供参考。

图9. 近期Rx570显卡价格走势

资料来源：天猫，京东，亚马逊，TokenMania

图10. 近期GTX1070Ti显卡价格走势

资料来源：天猫，京东，亚马逊，TokenMania

从国内多个平台的商家了解到，9月份显卡的价格基本趋于稳定。其中RX570的显卡价格基本在1500左右，而GTX1070Ti的显卡价格基本维持在3500元附近，两者的降价幅度都在100元以内。不过从上述资料可以看出，国内绝大多数的显卡价格已经回落至去年12月份的水平。

从国外的Computerbase平台了解到，较8月份而言，9月份11款显卡中仅有RX560的价格是上涨的，而其余有9款的显卡价格平均降幅达6.3%，有1款显卡价格维持不变。另外，绝大多数的显卡价格也已经低于去年12月份的水平了，仅有2款的显卡价格仍高于去年12月份。

图11. 国外显卡价格变动

资料来源：Computerbase，TokenMania

不难看出，国内外的显卡价格均已回落至17年12月份的水平，区块链牛市带动的挖矿热潮对显卡市场的影响正在逐渐减弱。相比显卡而言，由于ASIC矿机的功能专一性，比特币矿机价格的减幅会更为突出。以蚂蚁矿机T9为例，在1月份刚上市之际的价格为15850元，而目前仅售2100元，整体降幅达87%。这也从侧面反应出当前数字资产市场低迷的行情。

除了需求端的影响之外，在供给端层面，矿机/显卡的迭代（阿瓦隆7nm矿机、翼比特10nm矿机、GTX2080）以及生产商上市（比特大陆、嘉楠耘智、亿邦国际）均会对矿机的价格造成影响。

5.   矿机回本周期分析

截至报告统计日（2018年10月11日），比特币价格为43559元，ETH价格为1389元；比特币全网算力为53.63Eh/s，以太坊全网算力为256.88Th/s。假设电费统一为0.45元，则

图12. BTC矿机回本周期对比表

资料来源：TokenMania

图13. ETH矿机（均为6片整机）回本周期对比表

资料来源：TokenMania

当矿机每天的挖矿利润低于矿机的每日电费成本时，此时的币价被称为关机币价。

综合来看，比特币矿机的平均回本周期在662天，平均关机币价为31991元，当前币价距离平均关机币价还有27%的跌幅。以太坊矿机平均回本周期在1924天，平均关机币价为819，当前币价距离平均关机币价还有41%的跌幅。

【注】上述回本周期是静态的理论回本周期，该回本周期与您的实际回本周期存在一定的偏差，仅供参考。

 6.    总结

9月份比特币与ETH币价均未改跌势，但跌幅有所缓和。其中比特币下跌419.25美元，跌幅为6%，跌幅环比减少3个百分点。ETH整体跌幅为18%，跌幅环比减少17个百分点。算力方面，比特币全网算力增加4.7%，以太坊算力减少5%。矿机方面，比特币ASIC矿机价格继续下跌，显卡价格基本维持稳定。

图14. 八大交易所交易量变化（单位：元）

资料来源：TokenMania

图15. 八大交易所交易量占比变化

资料来源：TokenMania

在矿机价格不断下降的情况下，比特币与以太坊的算力增量却已凸显疲态，ETH甚至连续两个月下降，矿工群体关机离场的现象已经出现苗头，熊市中二级市场的悲观情绪正在向矿工群体蔓延。9月份BitMEX期货交易所的总成交量较8月份下降37%，占八大交易所总成交量的比重下降10个百分点。随着矿工的离场，市场上套期保值的需求也会随之减少，这或许是期货交易所交易量下降的原因之一。

而币价的下跌对矿工的收益影响是最大的，受币价的拖累，9月份比特币矿机的回本周期平均延长了200天，比特币价格距离关机币价的跌幅减少了7个百分点；以太坊显卡矿机的回本周期延长252天，ETH币价距离关机币价的跌幅减少了4个百分点。比特币与ETH的价格安全边际正在不断缩小。

无独有偶，全球股市在近日也集体受到重创。美国东部时间周三，美股全线重挫，道指跌逾800点，创八个月来最大单日跌幅；纳指跌幅超过4%，刷新了三个多月的新低；而标普500指数也是跳水3.27%，连跌5天，创下自2016年11月以来最长连跌纪录，这也是特朗普当选总统以来的最长连跌纪录。作为全球资本市场的龙头，美股的下跌引发了全球资本市场地恐慌，欧洲以及亚太新兴市场股市应声下跌。覆巢之下，安有完卵？这让人不经回想起比特币创世区块中的那句话：“The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks.”

2009年 1 月 3 日，《泰晤士报》的头版标题《2009年1月3日,财政大臣正处于实施第二轮银行紧急援助的边缘》被中本聪永远地刻在了比特币的创世区块上。此时距离2008年金融危机的爆发还不到半年时间，中本聪希望借此告诫人们，以信用为本位的货币体系存在的固有弊端会给世界带来灾难。比特币是人类货币史上一场伟大的实验，在又一次金融危机到来之际，它的表现仍然值得我们的期待。

作者：TAMC研究院分析师 王章程

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