理解央行法定数字货币

中国人民银行数字货币研究所所长姚前去年在《中国科学》杂志上发表了一篇名叫《理解央行数字货币：一个系统性框架》的论文，论文建立了一个系统性的框架，从价值内涵、技术方式、实现手段、应用场景等4个维度，剖析了法定数字货币的本质和内涵。本文将论文的重要观点进行了梳理和提炼，帮助读者从本质上理解央行数字货币。

1. 价值维度上法定数字货币是信用货币

法定数字货币与实物法币相比，变的只是技术形态，价值内涵并没有改变；它仍是央行对公众发行的债务，有国家的信用为价值支撑。以上两个优势都是私人数字货币无法比拟的。

(1) 法定数字货币有价值锚定，能够有效发挥货币功能。货币的两个重要功能，计价功能和价值储藏功能都建立在货币价值的稳定的基础之上，而货币需要有价值锚定才能价值稳定。历史上，商品货币、金属货币的价值锚定来源于物品本身价值。金本位制度下，各国法币以黄金作为价值锚定。布雷顿森林体系瓦解之后，各国法币不再与黄金挂钩，但是以主权信用为价值担保。到了法定数字货币时代，主权信用这一最高价值信任将继续保留。

反观比特币等加密货币，其价值来源在哪？目前来看，应该是投机者居多。从公共经济学的视角看，比特币等私人类数字货币也不具备提供“清偿服务”和“核算单位价值稳定化服务”等公共产品的能力，在交易费用上也不具备明显优势，这些缺陷使得其难以成为真正的货币。

(2) 法定数字货币具有信用创造功能，从而对经济有实质作用。在信用货币时代，货币本身就是发行主体信用的证券化，因而具有金融属性。Keynes 主义者、货币主义学派、理性预期学派以及金融加速器理论从不同角度分别论证了各种情况下货币对经济的影响，即货币的非中性。

而诸如比特币之类的加密货币，竟然不相信自由市场的选择，按照算法设计，每4年产生的数量减半，最好上限为2100万个，是货币向商品货币和金属货币的“返祖”，它们是非信用货币，非信用货币只是覆盖在实物经济的面纱，对经济无实质作用。在日益复杂的信用经济时代，若以比特币为货币，无疑是一场灾难。

除了以上两个优势，与传统的法币相比，法定数字货币还能有助于改进法币的价值稳定。通过引入法定数字货币，来降低货币政策制定上设定2%目标通胀水平的必要性。数字货币环境下，有效负利率政策将成为可能，中央银行可能不再需要设定目标通胀率缓冲，理论上央行的目标通胀率可降至0。从这个角度看，法定数字货币或有助于改进法定货币的价值稳定。

2. 技术维度上法定数字货币是加密货币

法定数字货币的本身设计上需要运用密码学理论知识设计其特定的表达形式。在法定数字货币交易过程中，需要运用加密技术、分布式账本技术、可信云计算技术和安全芯片技术来保证端到端的安全，防止被窃取、篡改、冒充；在法定数字货币的用户体验上，需要结合隐私保护技术和分布式账本技术，在为用户提供不同于传统电子支付的点对点支付体验的同时，通过隐私保护技术确保用户数据的安全，避免敏感信息的泄露，且不损害可用性；在法定数字货币监管方面，利用数字货币“前台自愿，后台实名”的特性，通过安全与隐私保护技术来管理相关数据使用权限，确保大数据分析等监管科技有用武之地。

比特币诞生时融合了当时加密技术的最新进展。加密货币理论在实践上成果丰富。自比特币问世以来，各种替代加密货币层出不穷。这些加密货币进一步利用各种数字货币技术，对比特币进行了扩展与变型。

3. 实现维度上法定数字货币是算法货币

在实际的货币业务中，法定数字货币是算法货币，包含三层意思：一是法定数字货币在设计上采用各种加密算法来保障安全可信，如运用了HASH 算法，FITZER 加密算法、盲签名、环签名等，同时也为将来的新型算法预留了一些特殊字段。二是在货币的发行环节，法定数字货币将来可以通过预设可靠的算法规则进行发行。这套算法规则应是一套能在保持市值稳点的前提下，让货币供给充分适应宏观经济多变量环境变化的智能规则。以目前的水平看，有可能是一套精致的、基于机器学习算法的AI 模型。三是可以运用大数据，对货币的发行、流通、储藏等进行深度分析，了解货币运行规律，为货币政策宏观审慎监管和金融稳定分析等干预需求提供数据支撑。

未来基于对数字货币的大数据系统的顶层设计，从时间和空间上进行法定数字货币的相关数据采集，基于大数据分析，将机器学习和人工智能技术应用于货币政策。在法定数字货币环境下，通过预设可靠的算法程序，在保证市值稳定的前提下，由经济系统自发、内生地决定货币供应量，自动地发行和回收货币，将成为可能。央行的角色也将从单一的货币发行的决策者变成同时设计货币发行算法的工程师。

4. 应用维度上法定数字货币是智能货币

法定数字货币并不是简单的将货币数字化和网络化，更重要的是让货币变得更智能。比起信用卡、银行借记卡、支付宝和微信等传统的电子支付工具，法定数字货币将呈现出全新、更好的品质。

(1) 法定数字货币的用户体验将变得更加智能化。智能合约执行自动且可信，能够很好的解决交易双方的信任问题，以及交易过程中资金流与交易流的同步问题。此外，去中介化的点对点支付，也将带来全新的用户体验，让用户支付能动性大大提高，并在货币支付功能上延伸出更多智能化的功能。

(2) 货币政策执行变得更加智能。目前，学者们已经敏锐感知到货币形式的数字化对提高货币政策有效性能发挥积极作用。比如Stiglitz研究电子货币系统的宏观经济管理。通过对这个思路的论证发现，法定数字货币的可追踪性和可编程性将会让货币政策执行变得更加智能，更加有效。

参考来源：姚前.《理解央行数字货币：一个系统性框架》

来源：金色财经