火星公开课126期 | 刘劭康：正当地做市商，利益操纵者的第一道防线
浪花财经7月20日22:00，受「火星财经创始学习群」轮值群主丁若宇、副群主张婷邀请，蓝块资本联合创始人刘劭康 Alex Liu做客「火星财经创始学习群」，带来主题为“做市商在市场中的角色”的分享。
刘劭康 Alex Liu曾就读于加州大学洛杉矶分校，并持有伯克利金融工程硕士学位，超过10年的股票算法交易经验。 在瑞士信贷和Qube Research and Technologies管理数十亿美元的定量策略投资组合。
Blue Block Capital（蓝块资本）由知名风险投资机构概念资本（Mindworks Ventures）于2018年发起成立, 致力于全球区块链资产的投资与顾问服务。
在当晚的分享中，Alex Liu详细介绍了两种通过利益操作市场的方式：收割散户和虚售交易。
Alex Liu表示，正当的做市商会在价格被拉高的初期把项目货币卖出。做市商基本上扮演市场保安人员的角色，以帮助抑制人为的货币价格波动实现自然市场增长。
唯一保护大众的办法就是通过讨论，让大家了解到二级市场的运行模式，少踩一些坑。
以下为Alex Liu分享主要内容，经火星财经整理：
Alex Liu：我想借此机会分享一些我对加密市场交易方面的想法和经验。首先，我不是这个领域最有经验或最熟练的交易者，我不会给予任何投资或战略建议。鉴于我在传统金融和加密市场的背景，我只是分享一些关于最佳参考规范的经验和想法。
我的背景是股票市场里的定量交易。在过去的十年里，我主要在银行和对冲基金中做投资组合交易和策略，因此我对专业交易员的思考逻辑有些了解。
做市商所扮演的角色
Alex Liu：今天我想来讨论一些有关做市商的事，因为许多大众对于做市商的角色存在很多误解，特别是在加密货币这领域。我们会先讨论市场中存在的一些问题以及一些不良分子如何从中受益。之后我们讨论适做市商应该扮演的角色。
让我们先从加密市场开始。目前大多数国家都没有明确地监管加密货币，在没有管制之下的资本市场是残酷的。每天都看到有人明目张胆的在操纵市场，通常在这种情况下遭受损失的大都是散户。
从传统的角度来看，做市商是一个很成熟的业务。他们在市场没有流动性的时候扮演很重要的角色。当没有人愿意购买或出售时，做市商会在通过买卖订单以便市场能够继续正常运作。
听到做市商在加密市场这个领域有着这么多的负面含义，从传统金融背景出生的我一开始很讶异。许多投资者认为做市商的唯一工作就是推高价格。其实想一想，过去有多少不良份子滥用市场，投资者持怀疑态度也有道理。
利益操作市场的两个做法
Alex Liu：以下我会举几个例子，说明一些人如何为了自己的利益操纵市场。其实当中有许多手法早在80年代的股市就出现过。
最常见的一种做法就是俗称的「 割韭菜 」，即收割散户 。
这是收割散户的运作方式：有一些为了寻找快速短线利润的项目会雇用一个「 做市商 」来炒他们的代币。当一个强劲的上升趋势在短时间内建立起来时，散户往往会兴奋不已。这时候做市商会将他们的代币出货到不知情的散户头上。大多数时候市场在抛售之后往往狂跌，这意味着做市商将再次介入来回购并开始另一轮买盘，他们让散户入场后再收割。
当然，这种价格操纵手法在任何市场都是违法的，但不幸的是加密领域没有监管机构。
要理解为什么会发生这种情况，我们必须了解做市商的动机。
许多做市商以收益分享计划当主要收费来源，这种安排下，他们收取交易利润以及市值差价。根据这种安排，做市商会尽量推高价格，赚取更高差价。
他们的目标增加自己的利润，没有诱因去考虑项目的持续性。
试想一下，假如价位大幅增加之后，然后迅速下降，这种价格操纵行为会驱使原本相信项目的投资者失去信心。
根据我们的经验，当一个项目每周增加十倍，然后在下周下降80％时，长期投资者通常会出售他们的持股并转向新项目。该项目将会得到短期利益，失去长期客户群。这些用户一旦离开几乎不太可能会再回来。
另一种做市商操纵市场的手法是「 虚售交易 」，虚售交易是指通过您拥有的两个不同账户之间进行交易来夸大交易量。这种情况不仅发生在货币上，还发生在交易所提升排名上。
从局外人的角度来看，由于加密货币的匿名性质，很难判断虚售交易何时发生。有时市场操纵者变得草率，我们可以从交易历史和挂盘册活动中分辨虚售交易. 这种交易的主要目标是由操纵者人提升交易量，再把价位推高，误导散户相信货币有真正需求而入市。
正当的做市方式
Alex Liu：刚才提到很多交易的黑暗面，究竟有没有一种正当的做市方式呢？
在Blue Block Capital，我们的理念是把机构级治理和最佳实践应用于交易。我们从未使用拉高再出货的股价操纵计划，也不会在交易量造假。
通过纯粹提供流通量，来抑制市场价格波动。在提供挂盘册流动性的基础上，加密市场中的做市商具有独特的作用，就是作为对抗不道德的操纵者的第一道防线。
由于加密市场中没有监管机构，所以专门从事拉高再出货的价格操纵者集团有生存空间。他们会大量购入市值低的货币。当散户看到价格变动并入市，先入市的一组就会退出并出货，让散户蒙受损失。
在这种情况下，正当的做市商会在价格被拉高的初期把项目货币卖出。因为操纵者集团会寻找快速的短期利润，一旦他们意识到拉高价格非常困难，他们就会退出，做市商可以买回卖出的货币。
做市商基本上扮演市场保安人员的角色，以帮助抑制人为的货币价格波动实现自然市场增长。在监管机构和政策出现之前，自我监管的成效很低，很多操纵者可以利用货币市场的漏洞，逍遥法外。
唯一保护大众的办法就是通过讨论，让大家了解到二级市场的运行模式，少踩一些坑。
币值管理的利与弊
张婷：我先问一个吧，很多项目方都很纠结，要不要做币值管理？做与不做的差别在哪里。你怎么看这件事，或者说，做与不做的利弊是什么？
Alex Liu：其实以我们的角度来看，在这种市场下其实需要一些有经验的做市商，因为要是完全都不管其实会让有其他人有机可乘。在解锁这方面的话，真的需要深思熟虑。当然锁越久越好，还要看投资者是什么样的性质。
张婷：项目方关于融资分配、锁仓该如何做合理的安排？
Alex Liu：最好把解锁的时间跟项目的一些进展绑在一起，比如说我们有看过一些项目一次所有全部解锁。然后又没有一些利好的消息。那这样肯定是会被砸下去的，其实大部分现在的投资者都是玩短线的。通常机关性的投资者看得是长线。解锁跟项目进展是要看运气，但是当初在设计的时候，其实应该想到以后有什么利好的消息可以发。
如何选择靠谱的做市商
张婷：作为项目方，其实除了不想自己的投资人割韭菜，也因为不熟悉做市商套路，不知道如何选择做市商那么站在做市商的角度，跟我们建议一下该怎么选择靠谱的做市商，让项目方都能安安心心做项目。
Alex Liu：要选择做市商我觉得主要要看团队的经验。最好找一些在大机构操盘多年的比较靠谱，而且从看他们收费的的定案也看得出来他们是怎么看待这个项目的。如果一切全部是分红，那就要比较小心一点。
王小圆：分红这个比较明显，那除此之外呢，有哪些指标需要考量？
Alex Liu：主要还是要看团队的经验。现在有许多资历满浅的交易员都出来自己开公司当做市商。
王小圆：需要了解他的案例，查看实际操作的记录吗？
Alex Liu：是一定要的。
白晶晶：怎么看Bancor这种人机交易？
Alex Liu：其实手动交易会越来越辛苦。现在开始已经有许多高频对冲基金已经慢慢进入这些货币市场。不过对bancor我不觉得会有真正太大的影响。
张婷：智能合约交易是不是代替了过去的程序化交易？
Alex Liu：智能合约化交易其实跟程序化交易其实两个是有一定程度的相关，但是从我本身背景来说，程序化交易比较是高频对冲基金的做法。Bacor的机器人其实算是比较直接的，并不像其他我们用的机器人会用到比较多的超额回报。
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