IEO：币市“助燃剂”还是“灭火器”？

前段时间我给同学们分析过币安通过“上线即暴涨”的营销模式进行首次代币发行，从而建立起口碑（点击跳转：《信币安，得永生？》）。而这样的上币模式果不其然受到了各大交易所的追捧，纷纷效仿。

这种通过限制只能使用平台币进行购买的，公开发售之前的首次代币发行的行为，被称作IEO。
IEO英文全称为Initial Exchange Offerings，翻译过来就是在交易所平台实行上市。这个概念最开始是在17年的“94事件”以后，个别交易所施行起来。
币安现在的IEO平台Binance LaunchPad早在2017年12月也发行过两个IEO项目，Bread和Gifto。所以说，可以看出IEO并不是一个新兴的事物，因此IEO这种监管相对严格的方式并没有火起来。但是自2017年以来，ICO被多个国家叫停，IEO才被重新拎出来。

作为号称“中国比特币首富”的李笑来，在2017年他为多项ICO项目站台。同时作为数字货币交易所Bigone，和云币网的拥有者，李笑来通过交易所平台开展了最早期的IEO融资概念，早期被号称ICO Plus的模式。其中比较出名的项目就包括PRS即press.one项目。
而与之不同的IEO就是相对规范的币安IEO模式。
这一轮币圈热点莫过于波场收购的Bittorrent公司发布的BTT。目前市场上开通IEO的平台有Binance Launchpad、Bitmax、Bittrex、ZBGLaunchpad。而其中币安的IEO的项目披露是做的最公开的。
其次，币安的募集项目资金方式有别于之前的IEO募集方式，这次平台币上涨的主要原因也在于此次IEO融资潮的募集方式改变，传统的ICO和IEO都是通过支付型的数字货币即BTC和ETH等进行募集。而这一轮的IEO将改成由证券型的数字货币也即平台币BNB，HT，OKcoin来募集。

这种方式的改变意味着传统的募集方式很容易一上线就退出，造成项目开盘即最高点的现象，而这一轮的募集方式则是由证券型的数字货币支持，平台币本身具有分红和投票上市等证券权益，同时平台币也可以投向交易所其他的上线项目。这样一来，上线即开盘最高点的现象得以缓解，平台币的币价也随着用途价值多样化不断攀升。
其实IEO的本质就是用平台币参与首次代币发行，也就是ICO。这样做的目的一方面可以将平台币的热度推升至一个高度，同时新发行的代币也可以获得追捧，用户同样也可以规避掉一部分的资金缩水风险。从现象上看IEO造成的是一种三赢的局面。
但是就像我在《信币安，得永生？》的文章中说的，这样的代币发行方式实际上是交易所的一种营销手段。而在今年开年的币安IEO大获成功的情况下，其他交易所果不其然的纷纷跟上了这波热潮。

下面我给大家分析一下这其中的一些门道。
交易所本质上赚取的是手续费，它期望得到最大化的回报，需要通过大量的可持续交易来实现。
项目方诈骗导致崩盘，显然不利于交易所的长期收益，所以交易所一直以来，其实对于上币交易，是有一定的审核的，但这种审核，衍生了更恶劣的问题。
一是交易所内部腐败寻租，二是交易所收取巨额上币费，放纵甚至协助项目方作恶。这种机制，导致了短期的收益驱动盖过了长期利益，最后，损害了投资者，以及交易所本身。或者说，交易所深刻地感觉到，它需要调整机制，以使自己处于一个更有利的博弈位置，至少要把项目收益的大头留在自己手上，达到它自认为的合理收益比率。
按照自由市场经济的理论，在充分竞争情况下，市场上的产品应该是越来越优质，不需要依靠任何法律和道德，也就是《国富论》所说，面包师为了自私，总归会把面包做好。

在参与币圈的过程中，对持有自由经济观点的人来说，是有底气的。我们一直在思考，币圈这个市场的问题能否全部由市场解决。这个理论其实已经被论证了无数次，市场的力量也许会迟到，但从不缺席。也许就是有人说的“正义”一直都在，“良心”会越来越好，不是因为良心发现，而是基于自私的市场行为，即可以实现改进优化。
破发的问题不需要庞大的证监会、不需要道德、不需要基于法律建立的执法和信用信托监管体制，完全靠市场是可以解决的。想明白内在的动机来源，具体的实现机制并不复杂，与ICO不同，IEO募集到的资金由交易所托管，而不是直接由项目方接收。项目方所有的“币”都是凭空印出来的，在有具体的权益价值之前，都是“假钱”，区块链技术可以零成本发行这些“币”，不管以发行价卖出去多少，募集到的资金在没有损耗之前，完全可以按发行价100%回购，在数学上讲，这样操作实现托底发行是毫无难度的。

所以交易所只需要做三件事情：锁定募集到的资金（一定期限）、监控或直接托管项目方的代币、按发行价托底回购。在一定期限之后，根据市场情况，将募集资金分批解锁交付给项目方。这样做，便可以在相当长时间内避免项目破发，规避了交易所与用户之间的大部分纠纷问题。
市场根据项目情况，去寻找项目的合理定价，假如一个项目在短期内回到发行价，等同于归零，没有投资者愿意长期持有代币，即交易所把募集到的资金全部用于回购，然后把100%的代币+0元交付给项目方（交易所会赚到手续费）。这个过程完全是市场自由调节，优质项目和劣质项目，交给市场自行去评判，交易所坐收渔翁之利。市场使优质项目能够融到大量资金，而劣质项目只能拿到0元，实现了优胜劣汰。
这些方法并不复杂，以前也有类似操作，只是手法粗糙，既得利益群体因为短期利益不愿意放手，现在因为市场的竞争，陆续放手，有一个面包师研究出更好吃的面包，其他的面包师基于自私，必须跟进。
各个交易所对这个玩法的理解是有很大偏差的，算法各不相同，谁能够建立完全市场化的机制，不仅仅实现托底发行，还能够寻找到最优的发行定价机制，采用最贴近市场最优雅的算法，谁就能够在这一轮竞争中突颖而出。
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