谷燕西：Facebook 应该做 ST 交易所，而不是稳定币 | 火星号精选

未来的加密数字资产世界中一定是一个数字金融的网络生态（见我的文章 统一的交易所和银行生态）。这个生态一定是以区块链底层支撑的，在其之上的公司是采用通证经济模型的组织方式进行合作竞争的。在未来这样的一个生态中，每个用户的身份是经过确认核实，在既能保证隐私又能保证身份真实的状态下存在的。现实世界中的各种资产类型通过 ST 的方式在这个生态中上市并流通。在这些资产的基础上会形成稳定币在这个生态中流通使用。

用户的数字资产和稳定币都保存在这条链上自己的钱包中。由于在这个网络生态中有流动性非常强的交易所以 7×24 小时的方式提供数字资产交易服务，所以用户可以自由便捷地在自己的数字资产和稳定币之间直接进行转换。用户只需用一个钱包就可以在交易所进行交易，也可以在零售场点进行支付，也可以向链上的任何一个钱包地址进行转账。在这样的一个网络生态中，目前的银行与证券的界限就不那么明确，证券交易与零售支付会更加无缝地结合起来。

这样的一个网络生态并不是遥不可及的事情，其雏形正在美国 STO 市场中出现。美国的 STO 市场正在提供这个网络生态的各个基础部分，包括现实资产的通证化并进行交易流通、以分布式的方式在所抵押的数字资产上发现稳定币、打通交易与支付的链接、在区块链上进行加密数字资产的托管和交易后清算等等。而且现在显然已经有公司明确地看到了这个前景，正在有步骤地朝这个方向努力。对于其它公司来说，看清楚这个前景，并结合着自身的优势，现在就准备在这个未来的生态中建立自己的独特价值就非常重要了。

在加密数字资产发展的目前的这个阶段，所有的公司基本上都处在相同的起跑线上，不管是传统的金融公司，或互联网行业中成功的公司，或目前区块链和加密数字行业中的发展正旺的公司，甚至是还未出现的公司。对于这些竞争者来说，看清楚未来的发展前景并能够坚持正确的策略，就有很大的概率把握区块链带来的机会。当然这些公司中也包括 Facebook。

根据目前的新闻报道，Facebook 在此方面的一个战略是开发自己的稳定币。除此之外，尽管有消息报道 Facebook 购买了一些区块链公司或同一些区块链相关公司进行过接触，但并没有关于 Facebook 此方面战略的正式报道。

在朝着这个数字金融网络生态目标努力的过程中，最重要的是要明确目标，分清轻重缓急，这样才真正有可能在这个未来的生态中建立自己的一席之地。对于 Facebook 来说，我认为稳定币在目前这个阶段并不适合 Facebook （见我的相关文章 Facebook 稳定币战略分析，非死不可的 Facebook 稳定币 ）。Facebook 现在应该做的是打造一个基于区块链技术的开放性的支持 ST 发行、营销和交易的网络生态。这样的一个生态的价值会比 Facebook 一个公司的股权价值要大得多。而且，美国 STO 市场在未来的发展空间、目前的发展阶段、监管制度、技术发展阶段、竞争态势、产品和用户方面的运作空间，以及 Facebook 的本身的各种优势都是对 Facebook 来说是一个最好的机会。

在市场发展空间方面，尽管目前的美国 STO 市场还非常小，但我认为它在未来有着巨大的发展空间（见我的文章 为什么 STO 一定会取代 IPO？， 稳定币同 ST 之间有关系吗？ ，为什么 ST 交易所是稳定币的基础设施？）。我们现实中的各种权益和资产都是会通过 ST 的方式映射到加密数字资产世界中。其体量将远远超过目前的股票市场。

按照美国的目前监管制度，ST 主要是作为另类资产来处理的，但也可以在小规模的范围内进行股权融资。基于 ST 的资金募集基本上是以私募为主，但也可以在小范围内进行公募。而且它既可以向美国用户进行募资，也可以向海外用户进行募资。在相关的监管牌照方面，目前的各种监管牌照也可以支持这个资金募集过程，包括投行、交易、资产托管和投资理财的牌照。所以美国任何公司只要持有相关的牌照，都可以合规地开展 STO 的相关业务。这当然也包括 Facebook。

在技术的发展方面，基本的技术系统已经开始向分布式的系统方向迁移。有的发行平台就是完全在区块链网络上支持运行的，有的交易平台也采用了集中化撮合和分布式清算的模式。但市场中依然缺少一个各家公司能共用的区块链底层。而这个底层是未来基于 ST 的金融生态的基础，其价值可想而知。

在竞争方面，目前美国 STO 市场的参与者主要是以创业公司为主，不管是在发行平台、交易平台、营销平台，还是资产托管公司方面都是如此。在这个市场中，Facebook 绝对是一个 800 磅的大猩猩。现有的各个细分领域的参与者绝对不是 Facebook 的对手。

在发展的时间顺序方面，由于美国 STO 市场还处在发展早期，所以业务发展的不会太快，交易量也不会太大。这就给了 Facebook 足够的时间和机会来开发并完善相关的技术系统。这些技术方面的开发工作实际上是可以随着 STO 市场的发展而同步进行的。

Facebook 本身的优势是显而易见的。其覆盖世界各国的巨大的社交网络是任何金融公司都垂涎合作的目标。此方面看看 Bakkt 对星巴克的追求就可想而知了（见我的文章 Bakkt 对星巴克的倒贴追求值得吗？）。Facebook 在其客户端装上既能交易又能支付的数字钱包，这就能立刻提升加密数字资产的交易和使用范围。在金融业务方面，Facebook 此前开发过 Facebook Pay 和 Facebook Credit 产品，因此它在相关的技术和业务方面有很好的积累。这些都是 Facebook 建设以 ST 交易平台为中心的数字金融网络生态的优势。这个生态一旦建设起来，稳定币就是其中的一个产品。可以有多家提供商以竞争的方式提供这个产品。而且会有更合理的稳定币产生机制，而不是目前简单的法币加密数字化。

但是，我认为在这个过程中，对 Facebook 最大的挑战既不是技术，也不是业务，而是这个生态的组织形式。在区块链支持的商业世界中，最佳的组织形式一定是同一个类型的公司采用基于代币的链上和链下相结合的治理模式，采用合作竞争的模式进行运作的（见我的文章 金融网络生态中基于代币的治理模式）。Facebook 是否能率先带头开发建设这个网络，但又不成为这个网络的独占者，这对它来说就是一个巨大的挑战（见我的文章 通向数字金融网络生态之路）。如果 Facebook 能采用区块链技术和这样的治理模式建立起这样的一个网络生态，就不会给竞争者太多的机会。相反，一个传统的封闭式的网络一定会招来众多的竞争者，其成功的几率就大大减小。我认为对 Facebook 来说，在治理模式方面的挑战是最大的，毕竟改变思维和运作习惯是非常困难的事情。