TECHFUND川原ぴいすけ：STO能够扩大有投资可能性的市场

TECHFUND的川原ぴいすけ在由金色财经和cointime主办的金色沙龙日本站第二期现场进行了主题演讲。川原首先介绍了STO的特性。他指出，证券型代币是拥有有价证券性的代币，定义就是作为资产能够被认可。他的优点是能够扩大有投资可能性的市场，ICO是实用型代币，这种代币的发行是以被用于某种服务中为前提的。比如说在社区服务中使用的代币等等，但是STO就不同，一般来说，ICO是project finance（项目融资），而STO是protocol finance（议定书融资）。

他说，STO与股票的不同之处是，在这里与cloud funding有相近之处，投资者数量大，从世界范围来看，在能够买卖STO 的国家中有很多投资者，因为是在区块链上进行交易，所以其手续的便利性是与股票相比最主要的不同之处。因为合同的手续等等全部是规定在电子合同中的，所以交易进行的速度就会非常快并且有效率。

关于投资人数这一点，川原表示，以有价证券的形式接受了投资之后，拥有领头金融的VC的这些人就会不愿意。形式是这样的，就是公司的领导人持有投资的优先权，然后从外部进入。

关于STO和ICO的差别，川原指出，在这一点上有着很大的争议。就算大家理解（debt）借款和（equity）自有资本的区别，但是在STO和ICO两者的区别方面，大家还是非常关注的。刚刚已经讲到两者一个很大的差异就是是否有证券性，是否有在服务领域中使用的必要性。这一点和刚刚幻灯片上的内容虽然稍微有些重合，因为有证券性，所以STO被认为是实实在在的（security token）安全通证，实实在在地被当做证券来进行交易，在这一点上，人们尤其关注。

另外，他说，投资者仅仅局限于开发这种商品的人，成为STO 的投资者十分严格，从这一点上来说，STO与现存的证券以几乎相同的形式分配，这也是与ICO的不同之处，在座的各位有谁尝试过ICO的吗？如果想尝试一下的话花上三个小时差不多就可以搞定了,比起STO，ICO操作起来很简单，自己创建代币然后分发下去就可以了，在这一点上，STO，也就是安全通证是做不到的。

他说，ICO是在某中形式的服务领域中发挥作用的，所以作为一种服务形式的扭曲变形的代币是比较多的。而STO因为在服务领域中并没有必须拥有某种特性的必要性，所以并不会对事业模式带来什么影响。

他指出，总的说来，进行ICO的是（utility token）实用型通证，而进行STO的是（security token）安全通证。作为代币的特性，ICO拥有投票权，作为服务领域中使用的货币被大量使用，而STO则关注的是有多大的收益性，有多少的有价性，也就是说STO是要与收益分配挂钩的。关于投资者人数方面，ICO是在全世界中都可以操作的，只要是登录页面（landing page）在网上能够延伸到的范围等等，ICO的操作范围是整个市场，而STO确实要经过“了解你的客户”（know your customer）KYC审查的有资格的投资者才可以操作。在投资的判断标准方面来看，ICO的很多方案是很有趣的，方案有趣了，大家就会来买，而STO不一样，STO是注重收益性和其未来的增长性的。

关于STO的现状，川原指出，STO的实施数量并没有达到能够被当作参考数值那么多的数量。去年（2018年）10月有22件。ICO其操作件数比STO要多很多，是还有很大成长空间的一个市场。代表性的案例有SPIN、polimath以及tZERO等等，这些都是自己搭建平台的。他认为，娱乐领域和STO很相配，因为娱乐其实是一种digital asset（数据资产），将这种数据资产当做代币来进行交易。他说，娱乐领域这一块，能够再现STO和ICO所形成的的代币的假想空间，也就是说最终STO能够兑换成金钱，产生其有价性。

关于整个产业的STO数量的分布。川原表示，现在STO的件数还称不上在产业中能够占一定比例的数量，但是还是商业服务越向右越有增长的趋势。所以这个项目真的能够赚钱吗，真的有有价性吗，STO的关注点是在这里。

很多人问STO在日本是怎么样操作的。日本以外的国家的一些案例，比如说polymath是美国的SEC（证券交易委员会），在海外进行投资，然后没有经过KYC审查的人是不能进行token file（代币文件）的。原本是期待在日本也能够进行STO操作，为此制定了很多regulation（规定），尽量不触碰日本金融省所规定的底线，然后在此基础上进行STO的操作。STO的法案今年在日本被探讨，期待STO在日本也能够渐渐发展壮大起来。

最后，他指出，本来STO是与token offering相一致的，现在对从ICO到STO的进化的期待渐渐膨胀的过程中，向着充分发挥实用性本质的STO的进化究竟指的是什么，另外如何划分ICO和STO，STO是否有存在的必要性等等问题频出，现在ICO和STO的市场一片混乱。这这种巨大的混乱之中，想就这次机会向STO的未来传递一些激励与正能量。

第一点是资金筹集环境的进化，在debt finance中需要很多文件，这些文件的审查需要进行相当麻烦的很多手续。在这种equity以及debt finance的流程中，通过签约电子合同就能够节省大量的劳动力成本，就不会给一些新兴公司带来很大的负担，这一点是我非常期待实现的。他认为在finance上花时间是意见本末倒置的事情，还是应该把精力集中在做事业上，就花一周的时间在STO上做完finance，还有集中精力搞事业。

第二点是市场的认可。代币通过向全世界发放，就能够形成未来的一个格局。迄今为止的指标，有的新兴企业是注重营业额，有的新型企业是注重用户数量，如果仅仅从证券的观点来看的话，新兴企业为了得到市场的认可，就必须成为公开公司，也就是上市公司，但是现在日本的上市公司的比例仅仅只有421万分之3.65家，这虽然是2018年的数据，但是从市场评估的观点来看，我认为这个比例能够进一步增长，来自市场的评估能够成为新兴公司的指标。

第三点是新型的经营理念，这也可以说是有价证券型的cloud funding（云基金）。像ICO和STO等这类的stakeholder（利益相关者）的大多数迅速增长，这就避免了变成仅仅由一个“拥有公司大部分股票所有权的”的人来操控整个公司，这样就会诞生新的经营理念。另外，ICO中还有DAICO这种经营理念，将这种经营理念融入STO中，比如说投票选举出高层官员，通过外部来评价员工的积极性，公开公司内部的信息等等一系列都会成为可能。