同济金融人工智能协会会长乔烨：寒冬中依旧坚持的人是价值投资者

本期金色沙龙将以区块链行业数据挖掘和解读为主题，邀请Chaindigg创始人/CEO 叶茂、BTC.com CEO 庄重、PeckShield创始人蒋旭宪、TokenInsight CEO 呼涛、同济金融人工智能协会会长乔烨、链塔智库CEO张翔、港盛科技CTO&联合创始人史亮、拾斗量化创始人牛神、库神COO，联合创始人 张玉等业内知名人士进行观点分享。

在金色沙龙北京站第七期现场，同济金融人工智能协会会长乔烨进行以“QR值在对冲交易中的应用”为主题的演讲。以下是主要观点提炼：

最重要的势，就是顺着大盘。你企图在熊市的时候找到上涨的股票，这就属于逆水行舟。很多人觉得自己投资能力强，赚了很多钱，但你仔细看一下交易记录就会发现，赚钱的记录基本上都是在牛市。赚的钱是趋势带来的钱，并不是自己赚的钱。如果能判断出大盘的方向，并找比大盘更强的个股。这就是顺势而为。

币圈会越来越理性，越来越成熟，币圈的投资者对投资回报的期待值会与传统金融行业越来越接近。

币圈、链圈的争论有了新的标准，只要冬天还在坚持的人，他就是做价值投资的。

（同济金融人工智能协会会长乔烨）

乔烨首先进行小型现场调查：“春节后进场加仓的朋友举个手、买了EOS的朋友举个手。这波是涨了，但不同币价的上涨幅度是不同的，因此大家千万不要觉得只要币价上涨了就可以，因为最好的防守是进攻，只有赚到足够多的利润，才能去弥补判断失误时候的损失”。

在乔烨看来，研发最核心的是要找到比大盘更强的个股。很多投资人会将顺势而为放在口头上，但大多数人都无法解释什么是顺势，要顺什么势。

“最重要的势，就是顺着大盘。你企图在熊市的时候找到上涨的股票，这就属于逆水行舟。很多人觉得自己投资能力强，赚了很多钱，但你仔细看一下交易记录就会发现，赚钱的记录基本上都是在牛市。赚的钱是趋势带来的钱，并不是自己赚的钱。如果能判断出大盘的方向，并找比大盘更强的个股。这就是顺势而为”。

乔烨随后为观众展示了实盘截图：“这是在Bitmex上的交易记录，我今天做这个分享是出于情怀因素，这个指标是源于2007年时候，那时候，我正在做硕士论文。当时中国股市刚刚经历过牛熊，我们发现用传统的量化指标去分析中国的股市，很多指标是失效的。后来一看，是因为大盘往另外一个方向走了。所以我意识到，再进行分析的时候，要分析核心重点。QR值用通俗的说法，就是拼音强和弱的缩写，如果用英文，就是Quant。”

乔烨在现场介绍了QR值包含的三个因素：“第一，传统交易是看价格，但我们这个指数不看价格，只看百分比。这就意味着不同的币种之间也可以进行对比了，否则价格差很大，没法进行对比。第二，它不是一个品种的指标，而是两个品种的指标；第三，这个值是差们之间的差相减得出来的值，最后再得出一个百分比。得出这个值之后，就可以画出一种新的K线。我们用QR值代替收盘价，用同样的方法，可以推算出最高价、最低价、开盘价、收盘价，这样就得出了K线，K线是由这四点组成的。在这个基础上，我们可以改进一些传统的指标，比如均线。”

在多年的量化从业过程中，乔烨还积累了不少行业心得：“很多人在讨论，量化到底有没有效，或者这些指标在试过之后为什么不灵验。这是因为抗生素现象，首先，大家要相信这些指标早期是赚钱的，就像抗生素一样，用的人越多，随着时间的推移，市场的抗性就越强，因此最赚钱的人一定不是出来分享的人。”

乔烨认为，做量化主要有三种模型：趋势突破、均值回归、海龟交易所。“趋势突破就是一直没有突破某个点，但突然就过了；均值回归就是跌到某个点就会上升；海龟交易所就是偏向于趋势突破的逻辑，但是增加了仓位问题。做量化并不是一把梭，还是有很多讲究的”。

投资者还会在投资时候遇到熊市，在熊市中，虽然找到了比大盘走势还要强的股票，但所选股票也会一直跌。针对该问题，乔烨提及第二种策略——中性策略。

“在2018年盈利最多的基金中，都有一个共性：大家都是做空一半，做多一半。在接下来的阶段，涨和跌都是短期的，70%的市场是处于震荡中的，在确实不明确市场走向的时候，用中性策略比较好。在币圈，爆仓的概率要比传统金融领域大很多。我们可以使用中性多空策略，避免单品种、单方向涨跌的失误。你看不清楚也不要紧，只要判断两个品种谁强谁弱就可以了。因为有的时候，大趋势是不由我们决定的，但是如果你长期关注两个币种，并对它很了解，就能判断出这两个币种的强弱，只做这两个币种之间的配对交易就可以了。”

乔烨指出，在用QR值模型的时候，首先可以判断A资产涨幅和B资产涨幅之间的强弱关系。其次是判断对标资产，一般A是要投资的，B是对标大股的。

“很多指标在判断个股的时候可能不准，但是判断大盘规律性还是挺强的。具体有三种情况。第一，如果判断大盘上涨概率大，就去买强于大盘的股票。如果判断大盘会下跌，就买弱于大盘的股票。第三种情况，如果大盘涨跌不明确，就找两个都熟悉的品种做对冲，如果正好一个强于大盘，弱于大盘，那么把这两个做配对交易就可以了。”

币圈会越来越理性，越来越成熟，币圈的投资者对投资回报的期待值会与传统金融行业越来越接近。在传统领域中买理财产品，如果每年都有30%的回报率，就已经是很好的了。

“QR值是有它存在的意义的，我们原来做对冲的时候，很难靠肉眼比较两个品种的强弱。但有了这个值以后，很容易建模。另外我们还遇到一个问题，在区块链世界里，虽然有比特币，但比特币不算是大盘指数，而是大盘股，大盘股和大盘指数还是有差别的。因此，区块链世界还是缺少在量化方面比较好用的大盘指数。”

在演讲的末尾，乔烨总结道：“我曾听过有人讨论：我有信仰，我是做投资的。你没信仰，你是做投机的，讨论了很久。后来我看到了一句话，所有的投资都是投机，只不过有些人不承认而已。到了今天，我有了新的认识。原来币圈、链圈的争论有了新的标准，只要冬天还在坚持的人，他就是做价值投资，他就是有信仰。‘人因梦想而伟大’，我把这句话送给所有在冬天还坚持自己信仰的人，谢谢大家。”