当交易所遇上“壳”：上市还是投资，这是一个问题…
浪花财经
痛苦的时候要假装快乐是很困难，但快乐的时候要假装痛苦却还好办。——东野圭吾《恶意》
加密货币行业在经历一轮爆炸式的增长后，愈发显得后劲不足。
投机者纷纷散去，抱怨这不过又是一场“骗局”；大资本也开始失去了耐心，不愿再等待这不见尽头的所谓回报。
不少加密货币企业在传统金融市场中看到了生的希望。
无论是矿机制造商还是加密货币交易所，都纷纷开始寻找上市机会。
1月24日，停牌多日的前进控股在复牌后便迎来股价大涨。
根据港交所数据显示，前进控股停牌前最后交易日的收盘价为0.39港元/股，复盘后高开，股价最高达到0.68港元/股。
但是，这股涨势尚未维持就迎来了暴跌。
截止1月28日收盘，前进控股股价为0.193港元/股，此前的涨幅几乎全数吐出。
根据港交所披露信息显示，23日晚间前进控股正式发布与OKC Holdings Corporation的联合公告。
公告称买卖双方于2019年1月10日签订协议，同意出售3,182,790,001股待售股份，占公司已发行总股本的60.49%，每股单价0.152港元，总计金额为4.83亿港元。
联合公告同时提到，前进控股原实控人Anthony Wong（王奕宇）此次出售了所持前进控股所有股权。
相较于一年前的买入价格，Anthony Wong此番的离场套现收益率约为23%。
一旦股份交割完成，徐明星和OK集团将成为前进控股的实际控制人。
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OK集团想要做什么？
据公开资料显示，前进控股集团主要从事地基工程和相关配套服务，以及政府所管理公众填料接收设施的建筑废物处理等业务。
为了拓展集团投资策略，开展了证券投资业务及放债业务。
但是均与区块链及数字货币无任何关联。
由于缺乏明确的营收能力，这家上市公司的经营状况始终不容乐观。
截止2018年9月30日的未经审核财务数据显示，前进控股除所得税前亏损1775.8万港元。
该公司还在去年11月发布了《盈利警告》，警告称证券投资分部因市场的长期低迷而减少收益，公司在2018年可能会产生净亏损。
事实上，早在半年前，前进控股就已经开始进军区块链领域。
去年7月，前进控股时任执行董事、主席及行政总裁任煜男加入后，就宣布将逐渐把业务拓展至区块链领域。
随后又与海南省科技厅签署战略协议，正式开始布局区块链相关业务，专注于底层区块链技术拓展和场景的落地应用。
巧合的是，任煜男当时所持股份中约有31.83亿股是Anthony Wong质押给任煜男作为贷款的抵押。
去年10月，这一部分股份在解除质押后又归还给Anthony Wong，而这个数字恰好与徐明星购入的股份数量一致。
因此，有外界猜测这是OK集团为“借壳上市”所做的准备。
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此前交易所买壳的案例
事实上在OK集团之前，已经有多家加密货币公司选择“借壳上市”的道路。
去年上半年，雄岸基金创始合伙人姚勇杰联合一致行动人滕荣松，协议收购港股上市公司SHISLimited前两大股东所持有的72.29%股权，合计总价6.53亿港元。
姚勇杰对于此次买壳的目的解释称主要是为了提前布局退出渠道，便于基金投资项目的退出。
SHIS更像是一个“全球优质区块链项目在资本市场退出的平台”。
在交易完成初期，市场对此反响良好，股价涨幅一度超过273%。
但是，在随后的大半年里持续下跌，目前的股价为0.89港元/股，已经跌穿要约收购之前的价格。
随后，滕荣松又再次参与了火币的买壳交易。
去年8月，据港交所披露显示，港股主板上市公司桐成控股大股东分别向火币集团董事长李林和裂变资本董事长滕荣松转让73.73%和6.8%的股权，每股价格为2.72港元，合计总价分别为6.03亿港元和5561.70万港元。
在转让完成后，火币集团将成为桐成控股的实际控制人。
不同于雄岸科技的暴跌，桐成控股的股价表现则相对稳定。
除了在收购当日上涨超过70%外，之后虽然有所回落，但股价始终在3.28元上下浮动。
在海外市场，上市也成为各大交易所巨头选择的道路。
据CNBC报道，韩国加密货币交易所Bithumb正在寻求赴美“上市”的道路。
1月22日，Bithumb控股公司BTHMBHoldings（现已更名为BXA），已经与美国上市公司BlockchainIndustries 签署意向书并获得多数股权。
事实上，BlockchainIndustries是一家专注加密货币和区块链行业的美国上市公司。
一旦BXA成功获得Blockchain Industries的多数股权，就能完成“借壳上市”的目的。
此外，Coinbase、Bitfury等企业也同样传出筹备IPO上市的消息。
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交易所借壳上市问题何在？
尽管多家加密货币和区块链企业都将上市作为出路，但是上市情况都不容乐观。
此前在港交所提交IPO申请的三大加密货币矿机制造商均被拒之门外。
据消息人士透露，港交所和证监会都对这些公司的业务前景表示担忧：
去年以来比特币价格下跌如此之多，他们的业务存在很多不确定因素。
如果我们无法预测他们的财务状况，我们如何出售他们的IPO？
1月23日的达沃斯世界经济论坛上，港交所总裁李小加在接受采访时表示：
“港交所的核心原则便是“上市适应性。
拟上市公司给投资者介绍出来的业务模式是否适合上市？
比如说过去通过A业务赚了几十亿美金，但突然说将来要做B业务，但还没有任何业绩。
或者说B的业务模式更好，那我就觉得当初你拿来上市的A业务模式就没有持续性了。
还有就是监管之前不管，后来监管开始管了，那你还能做这个业务，还能赚这个钱吗？”
显然，相比于硬件制造商，主营业务收入更为单一的加密货币交易所上市的难度会更大。
尽管证监会推出金融科技监管沙盒，允许企业在一定程度上超出现有法律条文的范围探索金融科技的新应用。
但是，监管沙盒依然无法成为交易所的庇护。
主要原因在于交易所除了加密货币的上币费外，主要收入便是投资者进行交易的手续费，而这一部分的收入也因币圈熊市而进一步减少。
加之加密货币的价格波动过大，风险系数高，也会进一步压缩交易所的盈利空间。
此外，由于缺乏相关监管，交易所始终处于政策的灰色地带。
除了暗箱操作、利益交换等违法行为外，大部分交易所均伪造了交易量。
其中Okcoin交易所伪造的交易量甚至高达93%。
这将严重影响传统金融市场对于加密货币企业的认可。
最重要的环节在于合规方面。
不少交易所在涉及KYC（了解你的用户）和AML（反洗钱）方面，均未完全达到合规标准。
火币集团董事长李林也曾公开表示：“现在交易所业务于全球范围内都还没有完全合规，借壳上市从操作上存在很大的难度”。
目前各国政策方面的不明朗也会严重影响加密货币乃至整个区块链行业的发展方向。
无论如何，这条上市之路将注定艰难重重。
