TokenGazer深度研究：主网上线的“血色婚礼”现象 | 火星号精选

编者按：火星财经讯讯，区块链投研机构TokenGazer在「火星号」首发主网上线对币价影响的研究报告：主网上线是区块链项目的里程碑，是项目方对首次代币发行投资者的履约，理应属于重大利好事件。报告选取了11个项目，呈现出“上线前涨，上线后跌”的基本特征。对于投资人来说：对于市值较高的项目，在没有进入较大幅度的炒作阶段前介入，是相对比较安全和稳妥的策略，但是投资者需要密切关注项目的开发情况；对于市值较低的项目，代币会跟随整个市场的走势，主网上线影响有限；投资者还需要对项目方代币解锁时间保持关注。

TokenGazer观点

主网上线对于任何一个区块链项目都是里程碑，是项目方对首次代币发行投资者的履约，理应属于重大利好事件。但是TokenGazer选取了2017年9月至2018年12月期间主网上线的11个项目，呈现出币价“上线前涨，上线后跌”的基本特征。

对于投资者来讲：

- 对于市值排名比较高、社区热度比较高的项目，在项目没有进入较大幅度的炒作阶段前介入，是相对比较安全和稳妥的策略，但是投资者需要密切关注项目的开发情况是否达到预期。

- 对于市值排名比较低、社区热度不太高的项目，这种项目的代币会跟随整个市场的走势，主网上线影响有限。

- 同时，投资者还需要对主网上线时间和项目方手中代币的解锁时间保持关注，如果这两个时间非常接近，那么投资者需要非常谨慎。

1 主网（Mainnet）上线是什么

主网是指正式上线的、独立运行的、能完成一定功能的区块链网络，主网的原生代币一般作为网络的使用权益。

在“首次代币发行”大规模开启之前，区块链项目的众筹都是在主网上线之后向投资人发放原生代币，比如以太坊就在第一阶段Frontier版本上线之后才向投资人发放ETH。自从以太坊推出ERC-20标准，项目方可以在以太坊平台上预先将代币创建出来，通过“首次代币发行”的方式筹集资金进行技术开发和社区运营。因此，在主网上线之前，项目的ERC-20代币就已经在交易所流通并进行交易。

主网上线后，项目方一般通过映射或者swap的方式发放原生代币，这可以看成是项目方对于“首次代币发行”投资者的履约：

- 项目和原有的ERC-20代币脱离关系；项目开始正式可用产品，项目代币原则上具有实际使用价值，不再是“空气项目”；

- 项目方是否实现了“首次代币发行”时承诺的效用和产品，，在一定程度上实现路线图中规划的功能；

因此，主网上线对于任何一个区块链项目都是里程碑，理应属于重大利好事件。那么主网上线后，代币价格的表现如何呢？

2 代币价格变化趋势

为研究主网上线对代币价格的影响，TokenGazer团队对数十个区块链项目的代币价格进行了分析，以主网上线时间为中心，研究其前后各3个月内（共6个月）价格的变化趋势，结果如下表所示。

*项目主网上线时间不足3个月，以报告撰写时间（2019年1月15日）价格为准。

从表中可以看出，绝大多数项目主网上线时的代币价格高于3个月前的代币价格，所有项目主网上线时的代币价格高于3个月后的代币价格。也就是说，项目主网上线前后的价格变化趋势是先上升后下降，在主网上线时形成一个代币价格峰值。

由于绝大多数项目主网上线时间集中在2018年3月到2018年6月，价格的走势会受到整体市场环境的影响。为尽可能降低市场环境因素的影响，TokenGazer团队又对所研究项目的市值占比变化趋势进行了分析，结果如下表所示：

*项目主网上线时间不足3个月，以报告撰写时间（2019年1月15日）价格为准。

从表中可以看出，绝大多数项目主网上线时的市值占比高于3个月前的市值占比和3个月后的市值占比，也就是说，项目主网上线前后的市值占比变化趋势是先上升后下降，在主网上线时形成一个市值占比峰值。

上图是将所有项目的主网上线日期定为坐标0，并以当日的市值占比作为基准，分析主网上线前后3个月的项目市值占比变化情况。从上图中也可以明显看出，大多是项目在主网上线之前市值占比是上升的，主网上线之后市值占比是下降的。

因此，从代币价格和市值占比两个维度分析结果来看（这已经在一定程度上排除掉市场因素的影响），项目主网上线并没有成为想象中的利好因素促进代币价格的进一步上涨，反而成为一个代币价格下行的起始点。

3 主网上线后价格下跌的原因

为什么主网上线后代币价格会下降甚至暴跌呢？

1) 2018年上半年上线的项目受到一定市场大环境的影响。绝大多数区块链项目的主网上线时间集中在2018年3月到2018年6月，整体市场环境处于熊市，代币价格跟随市场走势，表现低迷，但是Qtum上线时间在2017年9月，仍然出现“上线前涨，上线后跌”的整体特征。

2）其次，在主网上线之前，受到这个因素的刺激，市场会对主网上线进行一定程度的炒作，在这个阶段会有一定数量的媒体曝光，代币价格都会有一定的涨幅，存在提前透支上线利好的情况，比如EOS就在上线前Google搜索指数达到历史最高峰，币价也在上线前达到其迄今为止的历史最高峰。

3）预期未能有效兑现。项目方经常会宣传测试网的TPS，但是主网上线之后经常距离测试网宣称的性能有数量级别上的差异，比如BM曾经宣称EOS能够达到百万级别的TPS，但主网上线的时候只能达到1000TPS，与预期有很大差别。

4）很多项目上线的时间点也是团队分配代币的解锁时间点，伴随着主网上线的是较大规模的低成本代币解锁，因此主网上线成为团队和早期投资人套现的良好时机。

4 投资者应当应对主网上线的策略

那么作为数字货币的投资者，应该如何应对主网上线这件事情呢？在回答这个问题之前，首先看一下几种不同类型的区块链项目在主网上线前后的价格详细变化。

对于市值排名比较高、社区热度比较高的项目，如EOS、BTM和ONT等，以主网上线前3个月的价格为基准，分析此后的6个月内项目代币价格和比特币价格的变化趋势。结果表明，代币价格与比特币价格的相关性不大，在主网上线之前代币价格会有非常明显的拉升，在主网上线之后，代币价格都会持续下跌。

对于市值排名比较低、社区热度不太高的项目，如Nebulas、BOTTOS等，以主网上线前3个月的价格为基准，分析此后的6个月内项目代币价格和比特币价格的变化趋势。结果表明，代币价格与比特币价格的相关性非常大，代币价格没有走出独立行情，而是会跟随比特币的价格走势。

对于投资者来讲：

- 对于市值排名比较高、社区热度比较高的项目，在项目没有进入较大幅度的炒作阶段前介入，是相对比较安全和稳妥的策略，但是投资者需要密切关注项目的开发情况是否达到预期。

- 对于市值排名比较低、社区热度不太高的项目，这种项目的代币会跟随整个市场的走势，主网上线影响有限。

- 同时，投资者还需要对主网上线时间和项目方手中代币的解锁时间保持关注，如果这两个时间非常接近，那么投资者需要非常谨慎。

需要指出的是，TokenGazer研究的项目中不包括高度控盘或者资金盘之类的项目，这种项目的风险很高，而且代币价格的涨跌主要由庄家资金控制，不太受到主网上线这种技术因素的影响。

综上所述，从当前的区块链项目来看，主网上线是利好因素，在主网上线之前有短期投机的机会，但是主网上线之后代币的价格和市值占比都会呈现下行趋势，投资者需要保持高度关注。从长期投资的角度来说，代币的价格还是由价值所决定，项目的技术实现程度和应用情况才是经受时间考验的关键。主网上线可以看作是区块链项目里程碑事件，但同时也只是漫漫征途中的一小步，后续还有很长的路需要一步步走下去。

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市场有风险，投资需谨慎。

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