IPO之路再受阻：铁面的港交所与无奈的比特币矿厂

三大矿机厂商集体赴港IPO进程远没有想象中的美好。据coindesk消息，参与谈判的人士称，香港联合交易所（HKEX）不愿批准中国比特币采矿设备制造商的首次公开募股（IPO）申请。

继2017年加密货币市场繁荣之后，矿业巨头嘉楠耘智，亿邦国际和比特大陆分别于今年5月，6月和9月申请赴港IPO。特别是比特大陆的申请被视为一个分水岭时刻，因为它标志着一个主要的加密创业公司第一次试图上市。

有消息人士称，2018年的熊市凸显了加密市场的剧烈震荡，这使得港交所对于这类公司的上市感到紧张。嘉楠耘智的申请已经失效，另外两家在说服香港交易所方面面临很大的障碍。交易所对批准这些比特币矿业公司非常犹豫，因为该行业非常不稳定，即它们可能在一两年内不复存在。港交所不想成为世界上第一个批准这一计划、并让它夭折的交易所。

港交所发言人指出，交易所并未对个别公司或个别上市申请作出评论。比特大陆也拒绝发表评论，理由是其处于上市缄默期，而嘉楠耘智和亿邦国际在截稿前也没有回应CoinDesk的采访。

退一步说，香港的IPO进程始于一家公司向港交所提交招股说明书草案。然后交易所将开始与申请人进行反复的谈话和提问。

如果申请同时获得香港交易所和香港金融监管机构——香港证监会(SFC)的批准，此案将进入上市听证会，在听证会上，决定发行规模和股价，然后对外公布。

然而，如果申请人在提交申请后6个月没有进入上市听证会，则申请将失效，这意味着该案件不再有效，不过，如果申请人仍希望继续筹款，可以选择稍后重启该案件。

去年11月，该公司在5月份提交上市申请6个月后未能出席上市听证会，此后该公司的申请便宣告失败。6月24日提交的亿邦国际，距离6个月的窗口期结束只有两周了。其中最著名的比特大陆差不多是六个月周期的一半。

该消息人士表示:“目前，我认为他们中没有人能够出席上市听证会。”他指出，港交所和香港证监会都必须签字。“如果任何一方不批准，你就无法出席上市听证会。”

障碍高存

熟悉港交所IPO流程的律师表示，港交所对矿业公司上市的犹豫是可以理解的。

除了金融业绩记录等基本上市要求外，香港交易所还专注于“业务的适用性和可持续性以及业务对散户投资者的风险，”Baker McKenzie律师事务所合伙人Ivy Wong表示。

她说：“我曾见过一些个案，申请人可符合过去三年的基本上市条件，但未能令港交所相信其业务是可持续发展的，而港交所亦不愿批准其上市。”

国际律师事务所Ashurst驻香港合伙人、经常与上市公司合作的律师Frank Bi也认同这一点。

他表示：“香港交易所将特别谨慎，对比特币矿业公司在香港IPO引发的监管不确定性感到担忧。再加上最近比特币价格所反映出的潜在市场投机行为，这个行业的可持续商业模式更难呈现。”

亿邦国际和比特大陆都没有披露今年第三季度的财务数据，当时加密货币市场开始出现明显下滑。“如果他们的收入、利润或亏损大幅下降，他们就必须披露这一点。”这是令双方担心的事情。该消息人士进一步解释说，“该交易所实际上是在利用加密市场目前下跌的事实，因为虽然它不想批准这些申请，但它没有理由直接拒绝。他们正在做的是拖延案件。如果市场继续上涨，交易所可能会因为整个行业的表现而被迫批准这些案例，但由于市场下滑，这些公司真的必须证明这个行业是如何可持续的。”

香港交易所一直以审慎审查申请人的业务及其可持续性而闻名。Bi表示，香港IPO延迟的两个常见原因是申请人未能就港交所的满意程度和市场状况提供尽职调查和信息披露，而港交所的实际估值与现有投资者希望的退出价格不同。

业务不仅限于采矿？

根据提交给港交所的备案文件草稿，比特币矿商试图向港交所证明其商业模式是合理的一种方式，展现自己拥有多种业务，例如人工智能、电信和区块链的研发。

例如，比特大陆在招股说明书草案中宣称自己是“人工智能芯片行业的有力竞争者”，有可能加入英伟达(NVIDIA)和谷歌等科技巨头的行列。该公司在文件中表示：“凭借我们在ASIC芯片设计方面的成功和专业知识，以及强大的研发能力，我们已将重点扩展到AI的革命性领域，并取得了令人鼓舞的成果。”比特大陆表示，它在2017年第二季度推出了自己的试点AI芯片BM1680。但据参与谈判的消息人士透露，港交所对这种说法并不买账。

Bi对此表示同意并指出：“尽管这些公司已经发表声明，将业务模式扩展到加密采矿以外的领域，但与加密采矿相关的活动和加密资产仍可能占其收入的大部分。另一个可能损害这些公司获得批准机会的因素是，它们持有的大量加密货币在过去6个月大幅贬值。再加上商业运作的有限记录，以及最近加密价值的大幅下降，可能意味着监管机构将特别密切地审查他们的业务。”

例如，比特大陆披露，截至今年6月30日，它拥有8.869亿美元的加密资产，包括比特币、比特币现金、以太、莱特币和dash等。crypt - economics Explorer的数据显示，所有提到的加密货币都出现了至少50%的大幅下跌。其中，比特币现金在最近的硬分叉战争后跌幅最大。值得注意的是，比特大陆在领导比特币现金ABC阵营中发挥了重要作用。

（比特大陆主要数字资产下跌情况）

该消息人士指出：“持有加密货币对案件无助，只会增加更多风险，现在不只是收入存在风险，资产负债表也面临风险。”

市场先行者

当然，上市对中国矿业公司来说不一定是生死攸关的事情。

三大矿机厂商希望获得监管机构的批准，并获得上市公司的地位。但就真正的融资需求而言，他们实际上拥有相当多的资金，因为他们在过去一年赚了很多钱。业内消息人士指出。实际上，2017年的繁荣帮助中国的矿业公司创造了指数级的收入和利润增长。

比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际去年的利润分别为12亿美元、5,600万美元和6,000万美元。此外，这一显著增长还导致这些公司对关键高管的薪酬大幅增加。据备案文件显示，Bitmain创始人詹克团(Ketuan Zhan)和吴忌寒(Jihan Wu)分别获得了2,270万美元和2,040万美元的可自由支配奖金，而他们的年薪都是2.7万美元。

Wong表示，企业寻求IPO的原因可能各不相同——一些是为了吸引公众的注意和在市场上的存在，而另一些则是为了筹集资金和实现收益。我猜测，它们(矿商)的理由可能很复杂，再加上它们希望开创市场先例，成为市场的先行者。更广泛地说，现在判断这些加密公司的成败还为时过早，因为市场还相对年轻，我们还没有看到它们是如何出现和发展的。无论如何，它能够为投资者提供更多的投资选择，满足市场上不同的风险偏好，这是一件令人兴奋的事情。”

（本文编译自coindesk）