易宪容：比特币泡沫的破灭及少数人财富的毁灭

作者：青岛大学经济学院教授，原社科院金融研究所金融发展室主任 易宪容

根据Bitstamp报价，2018年11月25日，比特币兑美元盘中触及3601美元低点，刷新2017年9月份以来新低。可是，在2017年12月，比特币价格最高时达到19666美元。这是什么概念?如果以比特币出世时的价格0.000764美元上升到19666美元，涨幅达2574万倍。但是目前的跌幅又达到82%以上。而且彭博社预计，比特币还要继续下跌到1500美元水平，甚至于更低。

而数字货币的总市值，2018年1月8日，达到了8139亿美元，到6月13日，市值缩水到2891亿美元，5个月的时间里，蒸发了5248亿美元。又过了5个月，到11月19日，市值变成了1861亿美元，再次缩水1000亿。从今年1月8号到11月19号，一共下跌了6278亿美元，降幅居然高达77%!占绝对比重的比特币暴跌，其他数字货币肯定也会随之下跌。11月25日，包括以太坊、瑞波币、莱特币、EOS在内的数字货币，普遍出现了超过10%的跌幅。一场比特币的泡沫正在破灭，一场比特币的财富梦想正在毁灭。而这种趋势早就是必然。

一般来说，数字货币，英文为DIGICCY，是“Digital Currency”(数字货币)的缩写。如果按照英国经济学家希克斯所主张的，货币是通过它的职能来定义的，那么数字货币可定义为在网络世界可承载记账单位(或价值尺度)、支付手段和价值储藏手段的数字。数字货币的具体形态可以是一种来源于实体账户的数字，也可以是记于名下的一串由特定密码学与共识算法验证的数字。前者是一般的电子货币(Electronic Money)，它是由0和1的数字来表示，是由法定货币转化而来的数字。比如目前电子银行及第三方支付广泛使用的货币都是电子货币。后者是通过区块链技术创造出来的算法货币或加密数字货币(Cryptocurrency)。而算法货币又可分为没有发行者而只是通过算法加密技术创造出来的货币，如最为经典的是比特币;以及正处于研发阶段由国家央行发行的法定数字货币。在这里，主要讨论的是比特币为代表的数字货币。

一般来说，作为一种现代社会的信用货币，无论是法定的还是非法定的，无论是线上的还是线下的，它都必须具有支付、计价、储备等基本属性，而这些属性基本上体现了一种社会或市场的信用关系。这种信用关系既指向信用本身，也指向对信用的担保，否则它不可能成为现代社会或市场的信用货币，也不可能为整个社会或市场所认可。根据相关的资料，比特币的横空出世，就在于2008年，署名为中本聪发表了一份研究报告：《比特币：点对点电子现金系统》(Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System)后，随后即在2009年对系统的实际运行，第一个比特币出世。也就是说，比特币横空出世的一个根本原因就是要解决数十年来互联网上的一个难题，即如何在互联网上创造一个真正的“现金概念”的支付工具。而现金交易完全可以以匿名的方式进行。但是，在现实世界的里，我们使用的现金货币往往都由一个国家的法定机构来发行，并由国家对现金货币进行信用担保。但互联网的跨国界性，即使在互联网上创立了一个“现金概念”的交易工具，但这种“现金货币”由哪个国家来发行，其信用又是如何确立及由谁来担保呢?这些都是互联网上的信用问题，也是一直无法解决的难题。

所以，以中本聪等计算机程序编写天才和以创新的区块链技术作为建构比特币的基础，并以此来解决上述诸多一直无法解决的难题。也就是说，中本聪利用区块链技术所建构的比特币，表面上不需要确立传统的信用关系，交易者能够在互联网上以成本低、安全、匿名的方式进行支付交易。比特币的信用关系由技术性的计算机编码程序来确立。但是一种信用货币，无论技术上设计得如何精致和完美，但它无法与法定货币对价，是无法为市场所认可的。这种货币也只能建立在空中楼阁上，其根本上就没有价值。所以，比特币横空出世后直到2010年5月，基本上无人问津。直到2010年5月18日首宗比特币的交易发生，当时有人出价1万个比特币换取当时仅值25美元薄饼。每个比特币的价格则只有0.0025美元。后来，网上黑市丝路(Silk Road)网站2011年初成立，比特币的价格以地下经济的方式与法定货币对价才徐徐上升到2013年初一个比特币15美元(这时比特币的价格由0.000764美元上升到15美元，涨幅达到了19634倍)。

而比特币真正能够与法定货币对价及快速飚升，是2013年3月16日塞浦路斯爆发银行危机后，当时南欧大量资金就是通过比特币突破政府管制外逃。也正是从这个时候开始，中国的几大比特币交易平台很快就活跃起来，之后中国投资者排山倒海式地涌入这个市场。比特币也由年初15美元炒高到了1250美元，上涨了83倍。80%以上的交易量在中国市场发生，比特币投机炒作气氛十分疯狂。2013年12月中国央行出手之后，在中国的比特币交易无论是价格还是交易量便开始沉寂。但是，随着2016年区块链概念在中国火爆，以以太坊(Ethereum)为平台的ICO融资开始在国内盛行，从而又引发国内投资者对比特币等数字货币的巨大热情。从2016年10月开始，比特币成交量暴升。从2017年开始，以比特为首的数字货币价格又开始迅速暴涨。比如2017年初到9月初以太币价格暴涨近400倍及所有的数字货币价格都在疯狂暴涨，而交易量的98%是在中国市场发生的。在那个时候，中国的比特币等数字货币市场基本上进入了完全的疯狂。最后迫使中国政府不得不全面关闭比特币等数字货币平台交易及市场。

从比特币的产生及在中国的发展来看，尽管比特币被有些人所神化，但比特币生而具有的缺陷让它难以找到在生存下来的土壤。首先，中本聪利用计算机程序技术所创造的比特币，它作为网络上的现金支付体系，同样是一种完全的信用货币体系，只不过其信用是通过技术化的方式来确立与获得的，或以前置化的预设在其算法语言体系中。如果比特币同样是以它的功能来定义，那么比特币基本上没有货币的内涵。比如比特币的价格不仅容易震荡，上下波动巨大(有时一天可上涨50%)，而且其涨幅最高达到2574万倍(即由初创时的0.000764美元上升到2017年12月17日的19666美元，当前又下跌到3601美元)。比特币的价格如此飚升及波动，既失去了货币价值尺度的功能，也无法成为支付手段，及价值储藏工具(即比特币创立时没有实体财富支撑，其些微的成本完全可忽略不计，后来经过炒作，其名义价格上涨2574万倍，完全是疯狂炒作的结果，但其内在价值则没有变化)。

其次，作为一种完全的信用货币，尽管设计者相信通过区块链技术创立的比特币本身是可信的，同时也可对这种可信用技术进行担保。但实际上，比特币的设计者不仅没有确立一套与之相应的制度安排来保证其信用，而且当前区块链技术不成熟及缺陷也无法确立自身的信用及对这种信用进行担保。特别是当前区块链技术只是处于试验阶段，如果在这种状态下对比特币及数字货币广泛应用，其问题与风险很快就会暴露出来。当前比特币的暴跌及相关网站经常被黑就是明证。

第三，将比特币一些特征加以神化，正是把其缺陷暴露得淋漓尽致的根源。比如，比特币供给的硬性限制及匿名性。市场把比特币吹得神奇的特性是本身发行限量、透明，以此可克服金融理论上所指的信用过度扩张及由此引发的通货膨胀，重建人们对现在货币制度的信心。但不要说历史上黄金本位的货币供给约束所导致通货紧缩压力最后为信用货币所取代，而只是比特币之后引起的数字货币发行风潮，则是比任何时候的金融泡沫来得更猛烈、吹得更大。根据coinmarketcap.com的统计，至2018年10月31日北京时间晚上12点，比特币之后，就有2086个加密货币及15545个加密货币交易所。或比特币的暴利让大量的中小型数字货币和衍生新创商品出现。虽然每一种比特币都强调其限量与透明的特性，但由于这些数字货币本身缺陷，则可以被无限创造出来。而这种比特币等数字货币的创造要比法定货币创造与发行更是具有无限扩张的特性。如果网络上的每一个人都能够通过计算机的程式来创造出无数种数字货币，那么它们不仅会摧毁现代金融体系，也容易让少数人席卷整个社会的财富。在这种情况下，整个社会的经济秩序和市场秩序一定会荡然无存。

第四，数字货币要为社会认可，就得与法定货币进行对价。可以看到，比特币横空出世之后，无法与现行的法定货币对价，从而使它很少有人问津。它起初更多的是服务于地下经济，其真正为市场所知晓也只是2013年塞浦路斯银行危机爆发及之后中国投机炒作者涌入这个市场爆炒，以人民币来对价。可以看到，这几年每次比特币等数字货币疯狂暴涨，都是与人民币对价的疯狂炒作的结果。2017年中国掀起的ICO潮更是把这种数字货币的疯狂炒作推到了极致。所以，一向吹得很神奇的比特币的匿名性不仅没有成为比特币等数字货币的优势，反之则成了危害社会经济健康发展的毒瘤。所以，比特币所创造的技术性的信用关系不仅不能够服务于社会经济发展，反之为地下经济所利用。

可见，近年来，随着数字货币热潮兴起，与之相关的一些底层技术，如区块链技术以及分布式记账广泛，已经显示出具有一定的应用前景，但这些底层技术目前仍然处不成熟阶段，还得在试验中前行。而目前流行的比特币等数字货币，它本质上是希望成为一种完全的信用货币，只不过希望用技术性的方式来创造与确立，把其信用关系前置化预设。所以这种数字货币仍然存在着与历史上私人货币一样的根本性缺陷：价值不稳、公信力不强、可接受范围有限、容易产生较大负向外部性等。设计者表面上是要给网络交易提供一套类似的现金交易系统，实际上成了少数人席卷社会财富的工具。所以，当这种工具进入在人人都想暴利的国度里，它很快就成了少数人疯狂炒作的工具，并让数字货币的价格突然间暴升，吹大一个历史上最大数字货币的泡沫。但最近这个泡沫的破灭，最后这些人追寻财富自然会走向毁灭，这就是市场逻辑与法则!希望中国投资者不可再火中取栗了。