从稚嫩到严谨：告别加密资产的无政府状态

  Sheila Bair 是给机构投资者提供服务的科技公司Omniex的顾问，也是受监管信托公司Paxos Trust的董事会成员。Paxos Trust是一家开发区块链技术的信托公司。

 她没有自己的加密资产。她所表达的是自己的观点。

我们的孩子很小的时候，我们会带他们去当地的一家楼上有专门预留给有小孩的家庭用餐的墨西哥餐厅。一进入这个餐厅，就看到各种刚学会走路的孩子大声地尖叫着哭闹着，40英寸高的小人横冲直撞，危险地躲避着服务员，以及躲在桌子底下躲避父母的控制。

考虑到我们的女儿喜欢直接从蘸汤碗里直接喝萨尔萨酱，以及我们的儿子掉到地上的鳄梨色拉酱总比吃到嘴里的要多得多，我们喜欢这家餐厅，因为没人会管我们。

没有人会在意我们的孩子未能遵循适当的用餐礼仪。但随着孩子长大，他们学习了正确的餐桌礼仪后，我们回到楼下的主餐厅用餐，那里的成年人要求更高层次的服务，并且照此办理。餐厅老板甚至会用白色的桌布，来提醒你要是还把沙拉染到了桌布上也是你的自由。

早期，加密货币交易市场就有点像楼上的餐厅。

以冒险为主，风险技术爱好者（和一些骗子）、无政府主义占了上风，在交易中没有明确的规则也没法了解你的客户以及安全标准。每个交易员只能当心自己的情况。

在冒险的技术爱好者（和一些骗子）的控制下，无政府状态盛行，因为交易中，在了解你的客户或安全标准方面没有明确的规则。每个交易者都在留意自己。但随着这些市场日趋成熟，一些交易平台现在寻求获得信托公司的监管地位，每年都要接受银行监管机构的审查、资本要求以及全面的反洗钱和网络安全规则。

最近在CFTC监管的交易平台推出的比特币期货产品强化了这一趋势，促使人们采用反操纵政策、更好的市场监督、以及加密现货市场和受监管的期货交易平台之间的信息共享协议。

随着密码交易的存续和成熟，我们现在看到机构投资者的兴趣在上升（尽管比特币价格仍没有停止）。不管哪种加密货币最终会成功（我倾向于认为比特币将作为价值存储手段而存在），明智的货币已经开始接受加密货币为一种新的合法资产类别，并正在寻求监管良好的投资场所。就连波士顿婆罗门富达投资(Boston Brahmin Fidelity)也在进入这一领域，最近宣布成立一家单独的公司，负责为机构客户处理托管和交易执行事宜。

【未来的障碍】

不过，许多机构投资者仍不愿冒险尝试。这证券交易委员会对投资者进行有力保护的证明，即他们希望通过在受监管的证券交易平台上的产品在密码系统中占据一席之地。然而，美国证交会最近否决了它收到的9份关于列出密码交易平台交易产品（ETP）的申请。

CboeBZX Exchange申请上市并交易由VanEck SolidX Bitcoin Trust发行的SolidX Bitcoin股票，目前仍在等待结果。许多人认为这个应用程序最有可能获得监管机构的首肯。

然而，在最近的“共识投资”会议上，证交会主席 Jay Clayton似乎对证交会批准任何ETP泼了一盆冷水，他再次重申了美国证交会对加密现货市场的市场监管力度，以及对加密资产“盗窃或消失”保护的担忧。

SEC把重点放在保护投资者免受市场操纵和其加密资产安全上是正确的。这些是证交会的核心任务。然而，地球上没有任何资产类别能够对网络攻击或企图操纵行为提供绝对的保证。真正的问题在于，拟议中的ETP是否提供了与SEC批准的其他类型的交易平台交易产品的投资者所得到的保护一样有力。

关于防止投资者因犯罪活动或操作失误而遭受损失的问题，VanEck信托基金正在提供重要的保护。与其他ETP应用程序不同，当投资者购买VanEck的股票时，该基金将购买等量的真实比特币。它将通过使用行业最佳实践确保比特币的安全：多签名冷存储钱包与备份在地理上不同的地点，以进行灾难恢复。

多加一个安全带，它将维持全面的保险，以保护投资者免受损失。

【达到平衡】

然而，在许多加密交易市场中，市场监督和反操纵政策的力度相差很大，这是一个令人关注事。从好的方面来说，比特币交易的场所数量之多，使其比交易较为集中的其他资产的现货市场更不容易受到操纵。

场外交易和现货交易平台之间的积极套利也应减少操纵风险。此外，没有内部人士或重要的非公开信息提供的交易，就很难传播关于比特币的虚假或误导性信息，因为总供给是由公共的、简单的算法所决定的。但消极的一面是，比特币现货市场薄弱的流动性和个人投资者的支配地位增加了操纵风险。这里的难题是，增加对这些市场的机构参与，如果证交会批准ETP的话，这可能是实现更大流动性所必需的。

更普遍的情况是，要求更高的机构交易员的加入，将对加密交易起到约束作用，以加强监控。ETP最初的每股价格为25比特币，这意味着股票将由机构投资者和其他实质性投资者进行交易，这些投资者比散户投资者更有能力推动更大的透明度和反操纵保障措施。

然而，SEC面临着一个艰巨的任务，及即要确保适当的投资者保护、而又不能设定过高标准。通过扩大机构对加密资产的参与，SEC可以在散户投资者占主导地位的现货市场强制推行更高的标准，有时甚至会冒风险。

与机构投资者一起测试ETP，可以为未来的零售产品工作提供信息，让个人投资者在SEC的密切关注下进行交易。加密资产已准备好接受全面监管证券交易平台将进行的严密管理。

 让我们期待证交会能够找到一条谨慎的前进道路。