从IPO到1CO 再到STO

国家信息中心中经网管理副主任，区块链经济学者，“链改第一人”朱幼平先生关注着STO的发展。朱幼平先生认为，STO是链改、区块链赋能实体经济的关键环节，是有IPO、1CO优点而规避其缺点的融资模式。朱幼平关于STO演进逻辑的新观点独家提供给石榴财经，帮助广大读者理清IPO、1CO和STO之间的关系，更好把握区块链发展方向。

以下是石榴财经根据朱幼平先生的资料整理的全文。

01 IPO：大航海时代的宠儿

IPO，即股权首次公开发行。通俗来讲，IPO就是首次公开发股票，让投资者把钱投到公司里面来，同时给这些投资者股票，允许他们以后参加企业的分红。

为什么首次公开发行比一般发行有价值，因为在世界上的主流国家，如美国、中国、英国、日本等，公开的发行要求非常严格，要满足非常高的要求、经过非常复杂的审批才能公开发行企业的股票。所以，能够完成公开发行是一个非常有标志性的门槛，意味着企业已经步入了成熟稳定的门槛。

目前发现的最早的股票是1606年9月9日在荷兰发行的面值150荷兰盾的东印度公司的股票。早在1602年3月20日，总部设在阿姆斯特丹的荷兰东印度公司首次发行股票，面向所有公众发行股票募集650万荷兰盾的资金储备，同年最早的交易所也是在阿姆斯特丹成立。

股份制公司伴随着工业化，开启了人类社会暴富的历史。区区400年的时间，人类社会创造的财富，比过去数千年所创造的全部财富要多的多。但目前，我们已经进入了信息化时代，股份制公司和IPO呈现出疲态，亟需新的解决方法。

目前，传统股份制市场存在着信息不对称、内部控制等机制短板，有圈钱、老鼠仓或内幕交易等毛病。而2008年诞生的区块链，作为去中心化的系统，其防伪防篡改、共识机制、去中心化、可信计算等特点，在区块链上发通证（如1CO、STO），可以解决这个问题。

02 1CO：屌丝逆袭的武器

区块链上的通证有三种：支付类通证，如比特币、以太币；证券类通证，STO；功能类通证，1CO。

1CO因为不需要监管和审查，非常自由、方便，成本也很低，每个人都可以1CO。另外只要有钱包就可以互相转代币，流通中没有任何限制。因此，1CO成为了草根阶级迅速募资的武器。支付类、STO都没有1CO火爆。1CO如此容易，谁还会发费事的STO啊?

但是1CO本身没有资产依托。很多1CO的模式，就是一个白皮书上开展的资金盘游戏，大家看到1CO的财富效应之后就跟着买入，这也催生了许多空气币。在去年“九·四”的时候，中国禁止了所有1CO的发行。

事实上1CO不仅仅是中国禁止，世界上的主流国家也都对1CO持禁止的态度，这是出于保护投资者的角度。1CO走向穷途末路。因为链币不分家，打不通融资通道，区块链行业能否继续前行，都是个问题。如此，被冷落的STO逐渐浮现，成为了新宠。

03 STO是未来的方向

STO为何物？它是法律意义上定义为证券的数字货币，需要在证监会备案，接受证监会和四大的审查，代表真实的权益，有企业资产背书。另一方面，它在技术层面上，还是区块链上发行，具有着去中心化、不可篡改、可信计算、共识机制等特点。

因此，可以说STO是有资产依托和政府监管的1CO，是去中心化的区块链系统中的IPO，兼具两者之长处而规避其缺点。

STO的实现路径是怎样的？中国企业可通过VIE实现STO。 VIE又称“协议控制”。顾名思义，它是实现公司控制与合并财务报表的方式之一。通过成立境外公司，协议控制境内运营公司，即可实现STO。

STO的未来可以说是：海量机会、万业可用。STO首先将改造证券市场，而证券市场的规模已达77.7万亿美元。但是可通证化的资产不仅仅是证券，目前全球债务已达247万亿美元，世界货币已达95.7万亿美元，房地产市场达到217万亿美元，金融衍生品达到532万亿美元。这还不包括上述没计算在内的传统企业资产及新创企业。这些都是STO未来的发展方向。

IPO、1CO、STO，就是这样一种合乎逻辑的改进。我们相信这个逻辑是成立的，因此相信STO是未来发展方向。

STO是一种革命，是打通融资通道的锐利武器，是区块链改造升级企业、赋能实体经济的核心环节。