100亿级基金操盘手 告诉你量化交易如何进行“风险控制” 丨精华干货05期

 引言：

7800字，行业现状与风控精髓

 

高频策略的收益在50%-100%左右，最大回撤不会超过5%，单策略的容量在200个BTC左右。

如果在外面你们遇到偏离我这些数据很远的团队或者策略的话，那就要谨慎对待了。

 

正文：

上周四8月25日，我们有幸邀请到了臻云科技联合创始人张弘、淳大集团李庆楠，参加“H”VIP直播系列05期。2位特邀嘉宾应约空降社群，与我们分享关于「量化交易的“行业现状”和“风控精髓”」的那些事。

 

臻云科技联合创始人——张弘，在美国瑞信银行和交通银行都从事过期权的交易工作，操刀过百亿级别基金，现在是中山大学的金融硕士导师。群内和我们详细分享了，关于量化交易如何进行“风险控制”的10个核心观点。

 

 

淳大集团——李庆楠，作为币圈的早期参与者，告知HKDT官方钱包「好付宝」，于8/19当天15:30正式释放全球量化大赛冠军“BQUANT团队第一期BTC本位基金”，首期基金额度20BTC，0.1BTC起购。

 

接下来，让我们一起走进微信群的分享实录。

 

 

【2位嘉宾背景简介】

臻云科技联合创始人——张弘：

谢谢主办方邀请，很高兴能跟各位分享一下数字货币量化交易的“行业现状”和量化到底是如何进行“风险控制”的。

 

进币圈不久，简单介绍下自己，我现在是中山大学的金融硕士导师，本科是中大数学系，硕士在美国UIUC读金融工程，曾在美国瑞信银行和交通银行都从事过期权的交易工作，后来在深圳成立期权的阳光私募基金，在顶峰的时候基金规模也到过百亿级别。

 

18年初开始接触数字货币，机缘巧合开始做数字货币的量化，创立了臻云科技，专注于数字货币的量化策略的研发和资产管理。

 

淳大集团——李庆楠：

大家好。我是淳大集团的李庆楠，负责集团区块链板块业务。2015年进币圈开交易所，在车库咖啡组织过区块链公会，也算是币圈的早期参与者。

 

我们集团在区块链领域已经布局了稳定币、交易所、钱包和量化。HKDT港元稳定币和好付宝均是集团孵化的项目。

 

区块链是大势所趋，会颠覆现有的金融模式。我们会加大区块链领域的布局，做金融创新的引领者。

 

 

【1】

那这个，大概率不是量化交易？

HKDT小H：

1.您理解的量化交易是什么？

 

臻云科技联合创始人——张弘：

量化交易是利用数学模型，统计规律等方法去描述投资理念，并利用计算机技术去实现的一种交易或者说投资过程。

 

我举个简单的例子吧，如果一个基金经理说，由于今天有利好消息，同时价格突破了某个阻力位，大概率今天要涨了，所以要买入，那这个大概率不是量化交易。

 

那如果一个基金经理说，根据过去所有的分钟数据，如果比特币在一分钟内涨超过5%，历史上他有75%的概率，在下一分钟是会继续涨的，所以要在这一分钟买进去然后下一分钟平仓，并且亏损2%就要止损，下单的这个动作是在程序监控下自动执行的。

 

那大概率，这个是一个量化交易。

 

大家可以从刚才我说的这个例子感受一下量化交易的一些元素，包括用数学逻辑描述的市场规律，系统化的策略计划，以及程序化的下单等。

 

计算机根据策略去判断可以很好地规避以往基金经理人因为个人情绪所犯下的错误，有它的优势。

 

其实每年的全球对冲基金排行里面，量化类型的对冲基金已经超过半壁江山的了。国内的量化基金还属于初期，但未来会越来越多专业的机构进入到量化这个行业。

 

 

【2】

保本5/5分，不保本3/7分？

 

HKDT小H：

2.数字货币量化交易的行业现状是怎么样的？

 

臻云科技联合创始人——张弘：

数字货币我算是比较晚入行，但是币圈的量化我算是很早的一批玩家了。也见证着整个币圈量化行业的发展，可以给大家简单分享一下。

 

这个行业发展的很快，其实一年前，市场行情比较一般，也很少有比较优质的项目，所谓熊市玩量化，币圈的量化就开始火了。但行业初期的时候可能根本就没有什么专业的量化机构，并且充斥着很多骗子，可以说，币圈行业的量化诈骗率，可以跟ICO的诈骗率相比。

 

早先进场的有各种资金盘，主观交易，半路出家的不专业的机构，导致行业出现了几个的痛点，分别是不透明、不真实、不公平。

 

 

一个普通投资者，或者说散户、量化小白，是很难判断出遇到的是真量化，还是资金盘，我们也知道，现在很多打着量化旗号的资金盘，传销盘。

 

最大的区别是什么呢？——量化讲究的风险控制，而资金盘的风险是不可控的，哪一天最后的接盘侠的就把本金搭上去了。

 

接着，确定了不是资金盘之后，还存在一种可能，就是有一些是打着量化旗号的主观操盘手，这实际上是个人主观交易的，觉得要涨了，就追进去，觉得要跌就卖。

 

这些你从表面是看不出来的，他们也是每天真实交易啊，不是资金盘，因为团队是可以包装的。

 

还有一种是，圈内交易员看着量化比较火，就开始研究量化，聘请传统的量化从业人员组一个团队开始学习开始测试，其实这种也没什么，无非就是以为自己去了大医院，实际上是一个没考过牌照的实习医生帮你看病的感觉了。

 

 

首先团队的背景是假的，抄回来的，这个就不说了。关键是策略的属性无从考证，说是套利策略，但实际上可能是趋势跟踪。

 

历史业绩也是，传统股票市场是有券商作为第三方托管结算，但币圈投资交易的历史业绩是很难考证，或者是伪造的，或者是片面的，我可以同时操作几个账户，拿一个赚了钱的出来宣传。

 

最后还有就是业绩的时间长短也很重要，业绩长短这个东西很微妙。

 

如果一个一年下来很稳定，每个月都盈利的策略团队，那很可靠，但现在没几个团队有超过一年的业绩，你也不可能用一年的时间去判断，时间成本太大。

 

那根据一两个月的业绩来取判断，这个运气成分就比较大了，可能这段时间的行情正好适用于你这个策略所以怎么判断一份量化业绩是否靠谱、真实、优秀，也是有门道的。

 

 

对于量化管理人来说，你给他的资金，亏损的话他顶多就失去你这客户而已，但是他赢钱的话，那他是要分成的，所以他正常来说就是去最大努力去冒险，搏一搏高收益的分成，那风控就显得非常重要了。

 

比如，你们在投资量化之前，有没有说好止损线、预警线？而管理人既是裁判又是球员，怎么确保到了止损线，管理人会止损？

 

还有另一点就是收管理费的问题。现在的量化团队策略同质化也比较严重，但收费差异很大，这也是影响收益的因素之一。

 

市场的不规范，导致投资人很难去甄选什么是真正的量化团队，所以可能很多早期投资量化的人都被伤害过。

 

但这些现象也逐渐被行业所认知，目前越来越多龙头的量化机构出来组织协会，举办量化比赛等等方式，来阻止行业发生劣币驱逐良币的情况，现在市场上出现了越来越多的优秀机构，竞争也越来越激烈了。

 

现在一个及格的量化机构，大概是长这样的，华尔街高管创始人，多年的传统量化行业从业背景，团队在15个人的规模，管理着1000个BTC，有半年的实盘业绩。

 

按照资产管理规模来划分的话：现在一个小型的量化团队大概管理500-1000个BTC，中型机构大概在1000-5000个BTC左右，这个级别也是现在最多正规量化团队在的级别，现在大型机构大约在5000-8000个BTC左右，曾经也有一些过万个BTC的量化机构，不过后来也种种原因也没在市场上有消息了。

 

总结来说，现在数字货币领域的量化行业，也正式进入机构的时代了。

 

市场出现了很多专业的FOF机构，FOF就是先把投资人的钱聚集起来，然后集中去选量化机构，去配置不同策略，理财钱包像好付宝、资管平台都是这类属性：

 

都是具有把币聚集起来，然后统一配置到不同的优质量化团队和策略。

 

 

【3】

选量化团队也要望、闻、问、切？

 

HKDT小H：

3.刚刚提到的三个痛点，那我们普通人选择量化团队的时候要怎么避免踩坑呢？

 

臻云科技联合创始人——张弘：

我们一般会把判断一个量化团队类比成给病人进行诊断，采用中医的望闻问切的方法，总结的几个诊断的方向。

 

 

首先，筛选团队要看其看团队背景。

 

他们之前在哪些投资机构从业过，业绩表现如何，这些都决定了他们团队是否有基因去做这件事情。量化行业跟医生行业有点像，需要的高度专业化，同时需要长期的训练和积累，才能形成完整的体系。

 

而传统的量化圈子并不算很大，大家都是很容易了解其团队，如果有标榜在传统领域从事过量化，其机构和个人都应在证监会有备案和公开的资料可以查询，如果查不到相关信息基本可以判断团队的预期和现实会存在一定的差距。

 

其次，就是看策略的属性、逻辑和风控逻辑。

 

策略的属性主要看能否跟投资人的投资风格相匹配，他是偏保守的还是偏激进的？他的风险和收益是否基本符合预期？团队的策略逻辑是否清晰和细致，这个需要比较专业的知识，但是如果团队连策略的基本收益逻辑都不清晰，也不能指望他能为投资者带来什么收益了。

 

在风控方面，我们可以拿一些特殊的行情，来观察团队的风控是否有经验。

 

比如，去年年底突然有一波上涨行情，这时候，很多套利策略是会亏钱的，这个时候就看团队是怎么处理的，处理结果就能看出来团队除了风控系统外，是否有足够的经验去应对未来的风险。

 

最后，就是看业绩。

 

历史业绩有两点是需要重点关注的：第一个建议能够去全量地考察团队的历史业绩。有一些团队说是量化，实际上是主观交易的，他们会同时操作几个账号，哪个赚了钱，他就拿那个账号给投资人去看吸引你投资。

 

第二个是历史业绩的长短，我们建议一般是挑选行情波动比较大，时长在半年以上的实盘业绩，去考量他的收益和风控怎么做，会是比较有说服力的。

 

 

【4】

量化机构，头部垄断即将形成?

 

HKDT小H：

4.您如何看待量化交易这个行业之后的发展？

 

臻云科技联合创始人——张弘：

首先，让我们一起来看下面这张图。

 

 

其实跟传统股票的量化行业的发展历史很像。

 

传统的股票行业的量化行业经历了一开始的粗放红利期，就是简单的团队配置和业余的策略都可以赚很多钱的时期，然后竞争越来越激烈，量化团队开始被淘汰整合，最终进入了一个头部垄断，资金方垄断优质策略的时代。

 

未来币圈量化，首先是专业的FOF和头部的量化团队形成策略垄断，就如同之前挖矿。

 

你在家用台式电脑都可以挖出来不少币，初期的量化也是简单的程序在家都可以跑，但很快就出现了矿场组团集群化的去挖矿。量化也一样，现在很快也会出现资金扎堆优质量化机构，甚至开始包场量化团队的策略，好的策略会被好的资方填满，团队获得资金后又会加速迭代，拉开与第二梯队的量化机构的距离。

 

由于每一个量化策略都有他特定的容量，优质的会策略逐渐被一些资金方机构包场，剩下能接外部资金的策略已经是性价比稍微差一点的策略了。我们预测优质策略被填满以及头部量化机构的出现将会在今年年底或明年的年初完成，所以建议C端的投资者如果看准了就要抓紧时间进场，以免错失良机。

 

 

【5】

高频策略收益在50%-100%左右？

 

HKDT小H：

5.行业内目前主流是哪几个策略呢？各有什么特点？

 

臻云科技联合创始人——张弘：

目前行业内的策略不多，主要是套利策略、CTA趋势跟踪策略、高频策略。

 

因为每一个策略都可以算是一个细分领域，都可以出一本书去进行解释，对于策略的原理我这边就不去展开说了。有兴趣的同学我们可以私下深入探讨，我这边概括一下这些策略的特点，以及抛出一点干货。

 

套利策略的特点是风险极低，同时收益稳定，适合投资风格偏保守的人；CTA趋势跟踪策略的特点是收益较高，同时承担的风险也会较大，适合激进投资风格的人群；高频策略同时满足收益高且风险低的特点，但其短板是容量非常小，所以市面上很难推出成规模的基于高频策略的产品。

 

这边提供一组我们自己统计的行业大体数据，供大家参考。

 

套利策略现在的年化收益在20%-50%的区间，最回撤小于2%；单个机构的策略容量在5000个BTC左右，趋势跟踪策略的收益在50%-200%的年化区间，最大回撤在5-20%；高频策略的收益在50%-100%左右，最大回撤不会超过5%，单策略的容量在200个BTC左右。

 

我说这些行业数据的原因是，除了给大家分享之外，也告诉大家，如果在外面你们遇到偏离我这些数据很远的团队或者策略的话，那就要谨慎对待了。

 

 

【6】

传统领域VS 数字货币

 

HKDT小H：

6.传统领域的量化投资与数字货币领域的量化投资的差异主要在哪些方面？

 

臻云科技联合创始人——张弘：

实际上臻云就是从传统领域的量化中转型而来的，所以我们有更深的一些切身体会。主要差异在两个方面：

 

1、交易所众多。除了大家熟知的OKEX、币安、火币以外，市场上还有非常多小众的交易所服务于小众的数字货币品种，各自有其不同的特点，近期也有很多新的交易所在上线中，比如发展势头比较猛的抹茶。

 

值得一提的是我们的量化团队在各大主流的交易所API都有进行针对性的开发，所以我们的策略可以无缝地运行在大部分主流的交易所。

 

2、品种较为单一。相较于股票上千个品种的情况，币圈二级市场主要活跃的也就在15个币种左右，而我们的策略主要也是针对这些流动性较强的币种进行交易的。

 

 

【7】

我们管理近4000个BTC

 

HKDT小H：

7.臻云科技和量化交易的渊源是怎么样的呢？

 

臻云科技联合创始人——张弘：

首先我们其实是14年就开始在做股票的量化对冲，专门做Alpah对冲策略。

 

在15年的牛市，我们的阳光私募产品管理规模超过了100亿人民币的规模，不过也在股灾后受了伤萎缩到十来个亿人民币的管理资产。16、17 年我们就开始多策略去布局，收购了一些做期权，做期货趋势跟踪策略的团队做整合。

 

然后在18年机缘巧合，朋友挖矿把币给我们做量化，开始进入到这个行业。后来有了资本方的参与，上海常春藤资本投了天使轮，去年开始单独成立了臻云科技，专注数字货币的量化资管。

 

下面这个图是我们当时在传统股票行业拿过的奖，包括新财富的。目前我们管理的规模将近4000个BTC。

 

 

 

【8】

资管，离不开风控

 

HKDT小H：

8.如何看待风险控制？量化投资中有哪些常见的风险呢？

 

臻云科技联合创始人——张弘：

资管离不开风控。风控其实是相对于收益来说，是更容易掌握的东西。

 

因为策略怎么去获得收益，是八仙过海，各显神通的，但风控是非常科学成熟的体系，每个成熟的机构都有一套很完整的事前事中事后风控体系，且差异不是很大。

 

首先是策略层面的风险，前期设计策略所用的分析数据是非常有讲究的。

 

 

这是一个数据异常值的示例。由于各种原因，下载的历史数据有一些错误值，或者一些很异常的值，比如是交易所自己的记录错误，或者没有什么成交量的成交价。

 

这些都不具有代表性的数据，并且这些数据可能偏离真实的规律很多的，很偶然发生的数据都会存在在数据里面。

 

在大量的数据里面，如果没有做好数据清洗的工作就拿来用，就会出现图中的问题。

 

绿色箭头圈出了异常值，如果把他提前清走，计算出来的模型，应该是蓝色的直线，如果没清除，计算出来的模型就会变成一条红色的曲线。从图上看，也是显然蓝色线才是正确预测未来数据点的模型。

 

策略的层面风险还涉及到数据的前视偏差、数据过度挖掘、刚刚提到的异常值等等，时间原因也不再展开了。

 

接着是操作层面的风险，这个很好理解，大家肯定经历过网络中断。

 

假如某天出现了行情暴跌，但交易所突然拔掉了网线，我们需要立马进行止损平仓，却无法下单，就白白看着行情往自己不利的方向走，导致亏损无法控制。

 

除此之外，操作层面的风险还包含程序代码风险、滑点过大风险等。

 

 

【9】

事前、事中、事后

 

HKDT小H：

9.一个合格的量化团队他的整体风险控制流程是怎么样的呢？

 

臻云科技联合创始人——张弘：

每个严谨的机构，都会有一套完整的，事前、事中和事后风控方案。

 

专业的量化参与者，会把所有可能的风险都列出来，然后告诉你，每个风险出现的时候，是怎么应对的。应对是事后的措施，控制是事前的措施。

 

首先事前风控，顾名思义就是在策略实盘进行前，对风险事件进行控制和预测。

 

事前风控包括策略过拟合检验，就是通过一系列的检验，避免刚才提到的数据过度挖掘，和前视偏差的风险。

 

事中风控就是提前对在策略实盘执行当中的情况进行控制，比如说仓位控制和杠杆控制，做多做空的仓位是什么比例、不同的主流币种是什么样的比例，什么样的行情搭配什么样的杠杆能得到最优的效果。

 

事后风控，指的是风险事件发生了之后的反省风控，一般包括策略容量的检测和在一些基本面事件发生了之后的反省。

 

 

【10】

事中风控

 

HKDT小H：

10.刚刚有提到事前事中事后的风控，可以选一个步骤详细谈一下吗？

 

臻云科技联合创始人——张弘：

分享一下事中风控吧。

 

比如仓位的集中度的控制，仓位集中度的控制体现在几个维度。

 

首先是仓位中，不同方向的交易比例，比如套利策略中，买和卖的仓位是对冲的，那这个比例是需要控制的，套利策略一般就尽量会控制这两个比例是差不多的，使得整体仓位不会因为一个单方向的大行情使得整体资金大幅亏损。

 

另一就是控制仓位中，流动性差的合约仓位，比如当季的合约，或者一些流动性不太好的数字货币，都要事先确定好占整个仓位的比例，比如流动性不好的合约或者现货占比不能超过整体仓位20%，那样极端行情发生，不会因为流动性导致大幅亏损，因为流动性差的品种，会出现滑点过大造成巨大交易成本的风险。

 

同样的分散原则，整个仓位单个交易品种也应该被限制仓位比例，尽量避免整个资金仓位集中在一两个品种上面，比如整个资金仓位只交易一个币种，甚至是同一个策略，那样整个仓位的容错率就很低，一旦策略在单个品种中判断错误，就使得资金整体亏损。

 

除了在事中进行仓位集中度控制外，还需要对杠杆进行监控。杠杆控制乍一听很容易，开仓的时候杠杆控制确实很简单，但在实际中，由于仓位是逐步建起来的，所以单笔资金的开仓杠杆好控制，实际整体的杠杆并不见得简单。

 

整个资金的杠杆其实是需要事先就决定好，在不同情况下的杠杆率的，特别是在整体资金处在浮亏的情况，是继续开仓增加杠杆，还是减少杠杆，什么时候开始降低杠杆都是一个动态的过程。

 

举个例子来说。套利策略，在满足阈值的时候开仓，比如火币上的BTC现货和OKEX上BTC的季度合约达到了3.6价差，我们的策略判断这个时候就应该开仓了，但一般来说都是会逐步开仓的。

 

比如这时候使用25%的仓位开仓，但假如价差继续扩大，超过了3.6比如说到了4.6，按道理来说，这个时候更大的偏离价差程度。对于套利策略来说是更好的事儿，因为如果价差回归的话，预期收益更大了。

 

但是另一方面，之前开的仓位已经处于浮亏了，如果继续开仓的话，亏损的速度会更快，因为仓位更大了，如果一直开满仓，可能杠杆总体能控制在某个数值，但亏损已经累积了不少了，怎么平衡这个杠杆比例以及累计亏损，有点像是个微积分的过程，在什么情况下，开多少仓，杠杆过大就是事先需要决定和在事中需要监控调整的。

 

欢迎大家持续关注我们臻云量化，有兴趣的朋友可以加一下我，大家会后继续深入探讨量化方面的知识，有空也可以到我们公司坐坐喝喝茶，交流交流。我们公司是base在深圳市南山区。

 

 

【11】

好付宝的“理财板块”

HKDT小H：

听闻近期HKDT官方钱包“好付宝”，新增“理财板块”，是否可以说一下关于这方面的规划呢？

 

淳大集团——李庆楠：

为了让投资人有更加广泛和优质的投资选择，我们好付宝最近上线了理财板块，优选市场上最优秀的量化团队来到我们平台发行数字币基金产品。

 

我们筛选的量化团队都是经过周期与市场的考验，在过去投资业绩上有较好表现的团队。一是希望可以给优秀量化团队施展的舞台，二是给投资人更多、更好的选择。

 

第一期量化产品即将在8/19上线，敬请大家关注。

 

 

【12】

#观众互动提问#

 

HKDT小H：

【观众提问】我个人比较务实，请问张总，可以展示一下你们的历史业绩吗？

 

臻云科技联合创始人——张弘：

好的，我们近期有对客户的收益进行整理，图片会比较直观一点。

 

 

这个图是我们今年一月到七月的所有基金账户的实盘收益图，横坐标是时间，纵坐标是资产净值，初始值为1。

 

可以看到所有的客户都是在稳定地赚钱，运行了最长时间的蓝色曲线，目前是到了年化收益40%左右的水平。

 

需要强调的一点是现在行业内很多量化团队展示收益图的时候都是经过团队筛选的，将受益表现较好的基金账户展示出来。

 

而我们这个图包含了目前臻云服务的所有客户，可以比较自信地说目前我们还没有亏过投资人的一分钱。

 

 

【后记】

 

以上，是直播分享的大部分内容，更全的资讯，需要当天进入直播主群。

 

港元稳定币HKDT旗下的H“VIP”直播系列，会不定期邀请各方专业度爆棚、有意思、有风度、有才华的嘉宾，与大家在社群见面、做分享、做互动。

 

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我们下期见。

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策划：HKDT编辑部

监制：Sunshine

编辑：阿丹仔

撰文：张弘、阿丹仔

插图：阿丹仔、chang

视觉：阿丹仔