共盈资本总经理Jordy：二级市场流动性的衰竭才是真正的熊市

金色财经讯，1月24日，由金色财经主办，贝壳公关承办，节点资本、Nodeplus、引力波G-Wave协办的金色沙龙深圳站第一期成功举办。据了解，这是金色沙龙首次进驻深圳，未来将在深圳深入扎根。

本期沙龙以“量化市场-暗流涌动 如何破冰”为主题，在活动现场，共盈资本总经理Jordy发表了“熊市之下数字资产量化投资的生存之道”的主题演讲。以下是精彩观点提炼： 

1、 二级市场流动性的衰竭才是真正的熊市。

2、 流动性衰竭在对CTA策略影响最大体现在三方面：一是长期震荡震荡，二是市场容易被影响，三是冲击成本。

3、 趋势策略本来就是多次小亏，一次大赚。就算9次开仓止损下去，一波行情下来，一次挣的抵得过20次止损。

演讲之前，Jordy首先介绍了共赢资本的业务情况，据悉，共盈目前使用的策略产品，首先是金本位CTA策略。然后他抛出了问题：对量化交易而言什么是真正的熊市？

他给出的观点是二级市场流动性的衰竭。他认为流动性衰竭导致量化市场收益率降低、出现回撤。而流动性衰竭会在三个方面影响CTA策略：一是长期窄幅震荡，二是市场容易被影响，三是冲击成本。长期横盘震荡会导致CTA策略的损耗，此前曾出现的插针式极端行情就是这种情况。

其中关于滑点和冲击成本变大的问题，他表示要先了解滑点，滑点使下单价格和最后成单价格点位有差。某时某刻交易所看到EOS兑美元的价格是2.4美元，市场上所能接受的资金量为100万美元，此时投资者买入120万美元EOS，其中100万美元会以2.4美元价格成交，剩下20万美元可能在2.41美金成交，如果流动性更差，或许是以比2.41美金更大的价格成交。当量化程序控制大批账户，某段时间行情大规模来进出场，成本难免上涨。对CTA策略来说，资金量比较大，冲击成本是不可避免的，所以还是流动性问题。 

由于流动性和波动率的下降，CTA策略收益率也下降。不仅是CTA策略，套利策略的收益率也在下降。并且随着时间发展，收益率上涨曲线越来越稳定。因此，Jordy预计2019年的行情波动率还会进一步下降。 

而要缓解滑点和冲击成本变大问题，可以从以下几点去研究：（1）通过压力测试进行挂撤单交易，再由算法交易降低交易过程中的滑点。（2）分批进出降低对冲市场的冲击成本。（3）通过监控市场的流动性调整交易频率，增加强弱对冲策略，降低系统性风险，同时减少震荡损耗。

接下来他分享了共盈资本未来的动作，他说，在熊市中，只能尽量减少亏损，待行情恢复时才能以较少的代价赢得利润。未来共盈将加入强弱对冲策略，降低系统性风险。目前共盈资本的策略库储备了20多个在传统金融领域还有数字货币市场投资中发现的用得比较好的因子，以此分析不同币种之间的强与弱。对共盈来说，2019年套利策略将会上升到全新的高度，在众多策略的开发中会是优先级的。

最后，Jordy提到了共盈的投资理念，他表示，市场永远不缺少新星，并且永远不缺少明星，特别是币圈这样的浮躁市场，各种小作坊团队自己做量化，号称日化收益4%，没有人敢信。关键不在于有多闪亮，而是能坚持亮多久。共盈过去取得一点小小的成绩虽然不足以为傲，但管理的团队没有一个爆仓的。共盈始终会把风险控制放在第一位，稳健方能卓越。