BQuant创始人余晓峰：数字资产高频交易和策略演进

本期沙龙以“论生态·量化市场 | 暗流涌动如何破冰”为主题，邀请臻云科技联合创始人张弘、Amber AI创始合伙人Tony、BQuant创始人余晓峰、TokenPanda基金经理&COO邵昱淇、CoinXP联合创始人& SiO2对冲基金创始人梁亮、共盈资本总经理Jordy、引力波G-Wave科技有限公司CEO邱吉民、拾斗量化联合创始人牛神、黑森林量化CEO张华、IVORY BAYS创始人&COO 李沐阳、币贷网CEO刘震、金色财经合伙人&金色学院创始人安鑫鑫等人，共话量化交易策略，穿越熊市，为观众带来一场知识的盛宴。

（BQuant创始人余晓峰）

在沙龙现场BQuant创始人余晓峰发表了《数字资产高频交易和策略演进》的主题演讲，主要观点提炼：

高频交易其实很有市场，是对冲基金的皇冠。

数字资产之所以适合高频交易，主要有以下几点原因，一是纯市场化，没有限制；二是还没有到拼硬件烧钱的阶段；三是市场博弈还不充分；四是市场波动率大，但是市场深度不够，与波动不匹配也会影响交易效率。

量化给这个市场提供了非常好的秩序。

数字货币的世界提供价值发现的功能，量化给这个市场很正向的正能量。

余晓峰演讲内容主要偏行业干货。

余晓峰指出，量化交易圈子策略很多，做宏观对冲、趋势跟踪、套利等等，量化圈子里面有一个话题永远是有很多人感兴趣--高频交易，海外的高频交易大家都很关注。国内的人知道程序化交易、知道高频交易，差不多是2015年开始，2015年股灾，三四个俄罗斯人在国内几千万赚了20亿人，大家都知道。

接着他介绍了自己，他说，我是2010年左右做交易，以前做IT。做量化差不多12年，在这个圈子里算是比较早的从业者。最开始在美国一家银行，后来在道富做IT，后来还想做交易，2010年股指期货出来以后，我们几个人做程序化交易，我们是以股指期货切入这个市场。2014年我创立了自己的阳光私募的公司叫量道投资，在国内的阳光私募圈也还是有一定的知名度。2017年国内的传统资产，尤其量化，在2017年以后是下坡路，2018年初我们决定做一些新的东西，我们进入数字货币这个方向。进数字货币我们罗老板一起合作。11月份开始做自己的品牌。

我的另外两位合伙人，魏博士是浙大数学系的博士，在杭州的一家私募龙旗，他很擅长高频交易，最开始股指期货的高频交易，包括现在数字货币的高频交易，很多也是股指上用的策略。另外一位合伙人是华为的架构师。

我们团队Base在杭州，差不多15人，基本上以浙大系为主，基本上都是来自国内外知名的公司。这么多年我们在IT、金融、衍生品等等方向还是有非常深的积累。

马云说，坏消息是经济不好，好消息是所有人都不好。2018年经济确实很差，好消息是2018年的熊市已经过了，但是坏消息是2019年的熊市还会持续。这么多人在这里，我觉得还在坚守这个市场，对区块链还是有很大的信心。2018年初进入这个市场也是听徐小平的话，现在经历了一个大熊市，我们进来是牛市的高点，一直下跌，虽然我们做金融属性，其实越做对区块链以及比特币的信仰越深。

接着余晓峰讲高频交易，他表示，高频交易是这个圈子最吸引的话题，高频交易对IT能力以及算法能力要求是最高的，我们几类不同的策略都做过，像期限套利在传统市场根本没有机会。股指期货2015年有期限套利的机会，但是数字货币里面还是有很傻瓜的钱可以赚。2018年初最开始也是做搬砖，那时候很容易搬砖，现在不一样，高频的策略在这个市场还是有很多优势的。我们有一句话也是我们在参加比赛的时候原创的话，Quant makes bitcoin a better world。做量化的人，现在这个市场还是能赚钱的，我们这个圈子赚钱比较正大光明，开一个赌场，我们靠自己的技术赚一点钱。另外一个角度，量化给这个市场提供了非常好的秩序。

我们在大交易所交易量很大，中小交易所我们也是做市商，在那里挂单，等别人来成交我们，我们给市场提供很深的流动性。包括套利，比特币原来很无趣，让它很有趣。这是很好的作用，让市场更加成熟。做多好的、做空差的，股票是做多好的股票、做空差的股票，数字货币的世界提供价值发现的功能，量化给这个市场很正向的正能量。从二级市场的角度讲，对冲基金可以穿越牛熊，不管是牛市还是熊市，从大的资产配置，我们看传统的超高净值客户，做资产配置是一级市场的PE、VC会配，但是传统的对冲基金也会配，对冲基金本质来讲熊市也是能赚钱，2008年金融危机，鲍尔森就可以赚很多钱，这是资产多元化的配置。对冲基金的好处是穿越牛熊的特性非常强。

接着余晓峰简单介绍了自己从业以来做的传统基金的业绩。

他表示，2011年到2013年我们的收益，2年时间翻倍，年化50%左右。第二张图是2014年半年的收益，差不多也是20%多。2014年10月份到2016年10月份，两年，回撤很小。2014年到2016年发生大的牛市和熊市，对冲基金还是把整个市场的波动率或者基金的业绩波动率做平。回撤很小。大家会发现对冲基金很吃市场的波动率，2017年整个国内量化不太好，我们的基金亏了两三个点。2018年我们的收益很好，大概有40%-50%的收益，2018年的波动率起来是因为贸易战、股指期货暴跌，商品期货也因为贸易战有一波暴跌，波动率起来我们就可以赚钱。量化的逻辑，高频也是如此。

余晓峰指出：高频交易是对冲基金的皇冠。

数字资产为什么适合做高频交易？余晓峰从以下几点进行了解释。

第一，现在高频不管是海外华尔街还是国内的商品期货，商品期货也是高频的主流，头部效应已经很强，基本上华尔街就几家牛逼的高频公司在那里，新的公司很难进。现在国内的商品期货也是，基本上就是前十，前十家能有几亿的资金，收益能做得不错，后面也已经很难进来。海外高频交易成熟是因为是非常市场化的市场。数字货币是纯市场化的市场，我非常看好这个市场的创新，各种期货、期权等等非常快的成长。

第二，还没有到拼硬件烧钱的阶段。传统市场的高点很难进，如果大家对高频交易的生态定制特别熟悉，像海外是很明显的，已经是烧硬件，一年硬件的投入至少几千万美金。有些高频公司为了速度比别人快1毫秒，人家要利用微波的技术，因为比光纤快。国内海外的高频公司进来，国内原来做商品期货高频很好的人，越来越被收割，因为他们在光纤上的投入可以投几千万，国内很难投这么大级别的。数字货币里面大家做过交易，一般公司很难做到。至少硬件层面来说，差不多是同样的起跑线，这时候大家就很拼算法和IT能力。中国这么多技术人员，纯IT不一定比人家差。

第三，市场博弈还不充分。之前搬砖可以赚钱，因为市场还是太早期。

第四，市场波动率大。高频数字货币的波动率至少是股指期货或者商品期货5倍以上的波动率，波动越大越容易赚钱。高频、中低频都是如此，整个市场的深度还没有这么好。像刚才Tony讲的，做量化的，我们先布局，该做的准备做好，真的要赚钱肯定要等牛市，等整个市场的波动性和深度再起来。

接着对于高频策略的类型，余晓峰表示有这么几类：1，高频搬砖；2、高频做市，搬砖和做市放在一起做；3、高频动量；4、高频统计套利；5、做市商策略，类似于给交易所提供流动性，现在很多交易所我们都提供流动性。

余晓峰还分享了他们做高频币币做市策略，2018年年初开始，我们这时候进圈子，做高频做市，最近的曲线在走平，说明整个市场的波动率下来了，另外套利空间也小了。上半年很多纯搬砖的收益也不少，再加上一些点差，上半年的曲线就很好。这是币币的。随着币币市场，现货市场流动性越来越差，2018年7月份开始，我们把重心都放在衍生品这块，我们自己在衍生品的背景很强，2018年7月陆陆续续开始做趋势跟踪、期限套利，这些策略我们做了很多年，说白了就是这几个套路。那些策略我们很快上线，我们把合约的高频也上线。一个月收益30%，最大回撤2%。随着市场的成熟，不管频率高的策略还是频率低的策略，未来衍生品在这个市场是赚钱最重要的工具。现货像股票一样，要赚价值投资的钱很难，价值投资2017年很热，2018年照样贵掉。到数字货币里面，未来衍生品是非常重要的方向。

他表示，高频的缺点是容量小，如果在座想要投这样的团队，高频往往很难投进去，说白了容量这么大，比如两三百个BTC的量，你想投进去很难。既然做资管，大家还是要做大容量策略，大容量策略有几类，一是CTA趋势跟踪策略；二是统计套利策略；三是多策略组合。现在我们给投资者很多配组合，趋势的策略波动很大，纯趋势按照1倍的杠杆，回撤15%，激进客户可以做，大部分客户还是按照比例配，预计在2个点左右，之前高一点三四个点，后面可能就是一到两个点的收益。我们做一个组合就可以获得中等的收益，比如大概在5个点左右，回撤控制在8%以内，绝大部分人都可以接受。

最后余晓峰表示，“别人的寒冬正是你的播种时刻，我们大家一起努力加油。”