易理华：区块链投资的心态与方法

易理华｜了得资本创始人、雄兵资本发起人

2015年我入场区块链，在二级市场做投资。2013年到2015年一路下滑，在2015年、2016年的时候，包括NEO在内的许多项目价值都处于低点，也许是运气，我们当时在二级投资了很多项目，像ETH、NEO、BTC等。到2017年，整个一级市场大爆发，我们也疯狂的投资了整整一年，到2018年慢慢进入熊市，我们经历了整个完整周期。

1.如何观察当下的行情呢？

当下数字货币市场下滑的原因，由远及近地说，大家看的到是区块链大佬们继续分叉、掐架，比特币共识进一步分裂。

从更大的背景看，全球经济在下滑。美国从减税政策刺激之后经济最近一直都在下滑，美国的四大科技巨头整个市值蒸发了万亿美金，GDP增速从3点多将下降到1.6左右，如果美国的经济（GDP增速）在1.5左右就说明全球的经济都会受到很大影响。因此互联网巨头的股价也一直在跌，京东最近差不多快跌破发行价了，所以大环境也是一个问题。

从监管政策看，美国SEC（美国证券交易委员会）对IC0是趋严了，也出台了惩罚性的措施。美国的SEC是非常严格的机构，但对于STO比较友好，因为STO是一个合规的方式。

另外，牛市时候曾经火爆的项目之后没有实质性的推进，引起市场负面情绪。其实2017年最火的那一波IC0项目，都在狂热中诞生的，但一年多时间过去了，很多项目没有进展，出现各种各样的问题，甚至一些传统投机人士跑到区块链领域，立马又跑了，这些现象导致整个区块链投资者信心减少。

2.区块链到底在什么阶段呢？

我认为，现在整个区块链行业仍处在一个1.0的时代，有些人说区块链2.0、3.0，其实都是不正确的。现在还处于只有比特币一个共识的阶段，它最去中心化，最具全球共识。

之所以这样说，来源于我个人对区块链的理解。

这个世界90%的商业行为是通过各种的信任中介来搭建的，我们的社会为信任中介付出了巨大的成本，而真正的生产者其实是整个利益最底层。银行其实是中介，但银行占了社会60%左右的利润，淘宝也是中介，也占了整个电子商务大部分利润。中介机构在社会里占据了最大的利润，区块链有去中性化的特性，能够改变生产关系，这是我认为区块链的价值。

这种新的生产关系，通过通证来激励，将激发更大的生产力。

我们都知道在互联网时代95%以上的平台都属于内容行业，比如今日头条、视频、直播等都属于内容行业。在内容行业里面，实际上我觉得通证是一个很简单直接的激励方式：它是去中心化的，让真正的内容生产者能够在里面追溯到参与者的劳动价值，并且能够得到创作等劳动奖励。这是一种新的激励方式，是因为任何一种生产力都需要激励，只有利益相关的激励才能激发生产力。

在未来的家庭、企业，会把数字资产作为配置资产的一种，但会有一个比例。当然，很多过度投入和狂热的投资者，甚至一把“梭”，这是类赌博的行为。

数字资产是一种投资的标的，但是真正应用还需要一个稳定的媒介，才能真正跟我们的应用、实际的商业场景发生链接。前一阶段，肖风博士讲到稳定币是下一阶段区块链突破的一个点，对此我非常认可的。

3.我们的投资策略

区块链里面的投资跟传统金融市场不一样，它是一级市场和二级市场可以联动投资的。了得资本最近又开始偏向于二级市场的投资，我们的投资策略是来回切换。在二级市场，还是能发现一些被低估的优质项目，但是大部分项目是没有价值的，互联网企业也一样。

我们一级和二级市场中切换，相信今年在二级市场的投资同样会取得很好的效果，我们比较看好的投资方向主要有四个：

第一个是技术突破型。因为现在区块链技术还处于比较早期，互联网时代也一样，当时的互联网如果没有宽带技术的发展，早期的互联网业就是发邮件，看看新闻，到后来的游戏、电子商务，都是宽带技术的发展才能承载那些大规模的应用。移动互联网也是，移动互联网如果没有智能手机发展以及4G的普及也不会迎来今天移动互联网的大爆发，我认为任何一个行业的底层技术都是最关键的。

第二个是入口平台型。在互联网时代这些平台入口是很重要的，区块链行业也需要很好的入口，我们也会继续关注区块链未来行业的入口。

第三个是垂直落地型。我比较看好真正在一些垂直领域落地的项目，比较看好金融，区块链和金融是天然结合的。除此之外，内容行业、物联网，这些也都是目前区块链比较适合落地的方向。

第四是领军人物型。当然我们也看好一些区块链领军人物做的项目这些做区块链项目还是比较容易成功。

了得资本是传统的公司制的投资机构，而雄兵资本是一个分布式商业组织，它不是一家公司。为什么发起雄兵资本呢？

根据我多年参与创业和投资经验，以及接触到区块链后开始，我发现公司制其实存在很大弊端。区块链通过附属劳动的这一激励机制，对公司制带来了很大的挑战，以往以合作股权的方式，是很多问题的根源，项目不成功或者合作关系的破裂是因为股权制度的问题，包括附属回报的问题。

雄兵不发币，尝试打造第一个将产业做成分布式属性的平台，聚集一批优秀的区块链人才，一起协作完成具有价值的区块链项目，或者投资，这是我们雄兵所秉承的初心。我们核心还是想孕育和服务更多的优质项目，这里面就涉及到协作的问题，我们愿与一批最顶级的区块链人物一起去投资，一起去做项目，一起去做服务，都不受限制。这是一个协作的商业模式。

 

4.重塑商业文明

区块链概念也就在这两年兴起的，新技术真正落地应用需要一段时间。

互联网已经经历了几十年的发展，最早60年代提出互联网的概念，90年代出真正提出HTTP协议，再到今天已发展30年了。从最早互联网什么都不能干，只能发个E-mail，到现在的大众普及，技术的发展需要一个时间过程，区块链技术的发展也是如此。

今年以来，像BAT这类互联网巨头对区块链领域的重视和投入，很多区块链项目已经开始落地，例如深圳的区块链发票、阿里巴巴的溯源……对比互联网时代的落地这个速度已经很快了。

我们投资了一个包括信息激励、信息存储、内容审核等功能的区块链内容平台，它的第一个内容Dapp已经上线，在供应链金融方面，像布比也做得非常好，但这些都属于应用落地的早期，谈成就的话需要更长远的一个投资与规划。

回望人类发展的历史，从部落到奴隶制，到社会的分级再到资本主义，再到现在的社会主义，未来的共产主义其实都是一种社会制度和生产关系的进步。现在全球的经济行为框架下，无数的信任中介崛地而起。淘宝是商业中介，滴滴是出行中介，微信是社交中介，谷歌是信息中介，而在“百业之母”的金融领域，银行更是作为高度中心化的信任中介机构。

区块链通过新信任模式正在重塑新的商业文明，为人类及劳动创造者带来一个更美好的世界。

5.找到值得投资的团队

我从大学时代就开始创业，从外卖和校园传媒做起，到开实体店。大学毕业以后一直在创业，到2013年赚了第一桶金，2014年尝试古典投资，2015年转型做区块链，这都是需要付出很多才会有的收获。也许有的人一出来就碰到了最好的机会，但是从我的角度看大部分人都需要从量变到质变的过程。

失败是人生的一部分，我不相信任何一个人可以神化到什么坑都没踩过，但遇到问题就应该积极去解决，做投资本身就是有成功有失败，像我们还算是成功的机构，其实投资机构大部分也都是失败的，这就是市场竞争。

如何避免踩坑，我有几个建议：第一，不断加强与行业间的交流，了解更多的信息和知识。第二，要有良好的心态，即使马云也会失败的时刻，做好好的项目也是大概率失败的准备。

不管是区块链也好，互联网也好，传统产业也好，都是万里挑一。链改里面有成功的，但大部分都以失败告终，逃不出这个规律。对我们投资人来说，最重要的是在里面找到值得投资的东西。

投资区块链项目首先核心点是看团队的背景，团队是很重要的，区块链行业不靠谱的项目，简介本身都是有问题的；第二看赛道的是不是很适合，项目做的方向有没有不错的前景；第三，看技术能力，区块链项目没有技术是很难真正运行的；第四，区块链思维和运作能力也很重要。

 

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